调油逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价(ji四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的à)格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑(jí)主导。然而(ér)，今年与(yǔ)去(qù)年的步调明显不一(yī)。期(qī)货日报记者观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的(de)表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价下跌(diē)372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约(yuē)收(shōu)于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方(fāng)面由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂差下跌。”一德(dé)期货分析师郑邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息(xī)预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近(jìn)期回补前期缺口后继续下行，对于化(huà)工特(tè)别是与(yǔ)之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强的PTA形(xíng)成成本塌(tā)陷。成品(pǐn)油裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油库存(cún)在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得(dé)市(shì)场对于美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏(xià)油对于辛烷值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长(zhǎng)谢雯表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始(shǐ)于(yú)路径依赖(lài)，去(qù)年(nián)极端的调油行(xíng)情使得市场预(yù)期今(jīn)年调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高(gāo)，需求(qiú)饱和(hé)，抑(yì)制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳烃调油逻辑与去(qù)年在(zài)细(xì)节与节奏上(shàng)又有(yǒu)差异，主要体现在去(qù)年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式(shì)”的，当时市(shì)场对于(yú)美国高辛(xīn)烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期(qī)，导致(zhì)旺(wàng)季来(lái)临后行情一触即发，而经历过去年的(de)大幅波动，随后调油(yóu)商(shāng)对(duì)于今年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至今(jīn)韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场的(de)调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开始启(qǐ)动(dòng)，这明显(xiǎn)早于(yú)去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下(xià)旬后就处(chù)于高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年(nián)和去年芳烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰(bīng)介绍(shào)，今年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油(yóu)供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解(jiě)利(lì)润非(fēi)常好，调油(yóu)逻辑兴(xīng)起。而今年的(de)问题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到四川的拼音怎么拼写的，四川拼音怎么拼写读音的，3月份市场因(yīn)炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但进(jìn)入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润(rùn)却回(huí)落，并拖累形(xíng)成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年芳烃(tīng)调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致原油的出口受限(xiàn)以及疫情影(yǐng)响下美国炼厂(chǎng)大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹(pǐ)配(pèi)，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需(xū)求将(jiāng)不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国(guó)出行(xíng)旺季下调油需求(qiú)被赋予(yǔ)期待，然而(ér)有了去(qù)年(nián)二季度调油需(xū)求增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工厂签订了长约，今年的(de)出口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年(nián)韩国运往美国的芳烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月(yuè)出口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年(nián)与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模(mó)式(shì)，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值(zhí)观察今年(nián)调油(yóu)大概率仍将发生(shēng)，但是整体(tǐ)对于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧，近期原油(yóu)库存低位回升(shēng)，汽(qì)油裂解价差(chà)回落，亚洲(zhōu)甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经济可能衰(shuāi)退(tuì)的背景下调油需(xū)求出现了(le)不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实则呈现边际(jì)走弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒力石化和(hé)嘉通能源(yuán)两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应端在(zài)4月淄(zī)博(bó)俊(jùn)辰(chén)50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货(huò)源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利(lì)润不(bù)佳，成品库存偏高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边际弱(ruò)化(huà)，但是(shì)现在还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月(yuè)下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是(shì)在当前衰退(tuì)预期以及美联储加息背景下，成(chéng)品油(yóu)消费的成色或较预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将回归(guī)自身的(de)供需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对(duì)较(jiào)长的时(shí)间下市(shì)场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表示，从基(jī)本面上来看(kàn)，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的扰(rǎo)动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯而言，目前国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯(běn)港口库(kù)存去库力度(dù)减弱(ruò)，苯(běn)乙烯下游同样面临成(chéng)品库存偏高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来看价(jià)格向上的(de)驱动或(huò)较乏力。

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