财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之(zhī)下，部(bù)分银行出现(xiàn)了贷款最优惠利(lì)率与(yǔ)同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们(张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗men)个贷最低已经(jīng)到年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷(dài)和(hé)前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家大型城(chéng)商行(xíng)相关负(fù)责(zé)人对财联社记者(zhě)说(shuō)。

　　这种情况并非个案(àn)。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步(bù)下滑。

　　而(ér)普益标准监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)共新发(fā)了661款理财(cái)产(chǎn)品，环(huán)比(bǐ)增加22款，其中86款(kuǎn)为开放式产(chǎn)品，其平均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个(gè)百分点。

　　4月(yuè)26日，一(yī)家头部银行(xíng)理财(cái)子负责人对财联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况(kuàng)下贷款利率(lǜ)要高(gāo)于理(lǐ)财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利空间。近(jìn)期(qī)出现的(de)收益(yì)率(lǜ)倒挂的情况(kuàng)的(de)确多年来少(shǎo)见。这(zhè)种情况本质(zhì)上反映实体经济需求不足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空转(zhuǎn)的(de)信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利(lì)率VS走(zǒu)高的理(lǐ)财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民银行(xíng)认真贯(guàn)彻党中央(yāng)、国务院决(jué)策(cè)部署(shǔ)，采取(qǔ)了(le)很(hěn)多措施做好金融支持稳外贸工(gōng)作。首先是降低实体经济融(róng)资成本(běn)。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利(lì)率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数据发布会上公(gōng)布的数据显示，3月(yuè)份银行体系(xì)新发企业贷加权平均利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体系新(xīn)发(fā)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权平(píng)均利率水平，并没有考(kǎo)虑区域差异。财联社记者注意(yì)到，在部分资金(jīn)充(chōng)裕的一(yī)线(xiàn)城市利(lì)率水平下(xià)沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月份即表(biǎo)示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放(fàng)企业贷款加权平均(jūn)利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际最(zuì)新报告分析(xī)认为，一(yī)季度的贷款需求非常好(hǎo)，央行(xíng)今(jīn)年一季(jì)度公布的(de)贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以(yǐ)来的(de)最(zuì)高(gāo)值。但最近贷款需求(qiú)有下降(jiàng)趋势，如近期票(piào)据转贴现利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较差(chà)，需要购买票(piào)据来填(tián)充贷款额度。

　　与新(xīn)发放贷款(kuǎn)市场当(dāng)前的不景气形(xíng)成鲜明对比的是，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却(què)在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公司存续开放式固收类理财产品（不含现金管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月年(nián)化收益率(lǜ)的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国(guó)金固收最新数据(jù)显示，4月24日(rì)封闭式(shì)理财平均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢(huī)复至(zhì)去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭式(shì)理财基准利率(lǜ)与1年期(qī)AAA级中票、存单(dān)利差走阔。

　　即便与新发理财产(chǎn)品(pǐn)收益率相比，当前银行新发贷款的利率也不占(zhàn)优。普益标准(zhǔn)监测数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内：要(yào)警惕(tì)资金出现(xiàn)空转套利(lì)可能(néng)

　　多位受访(fǎng)金(jīn)融行(xíng)业人士对记者(zhě)表(biǎo)示，当前(qián)新发贷款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出(chū)现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见的情况。部分人士认为，应该警惕当前非对称利(lì)率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市(shì)场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平对财联(lián)社(shè)记(jì)者(zhě)表示，理(lǐ)财产品收益率超过银行(xíng)贷(dài)款利率，可(kě)能会给部分客户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买收(shōu)益率更(gèng)高(gāo)的理财产品，导致资金空转，前几年结构性(xìng)存款市场(chǎng)曾存在这种现象。

　　不过刘银(yín)平认为，目前理财产品(pǐn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)不代(dài)表实际收益率，净值是(shì)不断波动的，不会一直上(shàng)涨，实际(jì)上，理财产品向净(jìng)值化转型之后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益(yì)与金融市场利率相对应，出现倒(dào)挂的情况主(zhǔ)要是即期的贷款利(lì)率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市(shì)场(chǎng)利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易(yì)出(chū)现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果(guǒ)银(yín)行贷(dài)款利(lì)率继续下行，意味着当期(qī)发行的理财产品(pǐn)的(de)收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个(gè)角度来看，未来一段(duàn)时间的理(lǐ)财产品收(shōu)益(yì)率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业(yè)内人士的认(rèn)同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责(zé)人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经(jīng)关注到理财收益(yì)和存贷款利差的情况，理财与(yǔ)贷款利率差距过大必然引发资金(jīn)空转(zhuǎn)套利，这(zhè)与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步理财产品收(shōu)益水平(píng)要降低到3％以下。

　　一家头部银(yín)行(xíng)理(lǐ)财(cái)子负(fù)责(zé)人对财联(lián)社(shè)记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底(dǐ)层资(zī)产大多(duō)数为债券，而债券市场发行人(rén)大(dà)多是大型企(qǐ)业，理论上其收益率比个(gè)贷是要低一个等(děng)级。

　　“道理很简单，个人(rén)的信用等级比大型企业要低，所以个贷的定价理(lǐ)论(lùn)上要比理财(cái)收(shōu)益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个(gè)贷定(dìng)价和(hé)理(lǐ)财产品持(chí)平，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明(míng)个人(rén)部门当前的信(xìn)贷需求(qiú)不足，没有什么人(rén)想贷款，导致(zhì)资金空转，这也是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士同样认(rèn)为，如果贷款定价(jià)持续(xù)下行未来新(xīn)发理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是(shì)一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期(qī)整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存(cún)量的(de)产品年化收益(yì)率近(jìn)期(qī)大幅上行，主要(yào)是因为底层资产是(shì)去年利率高位时候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存(cún)款利率(lǜ)进一(yī)步下(xià)行

　　受访银(yín)行人士对财(cái)联社(shè)记者称，当前贷款(kuǎn)端定价(jià)疲软(ruǎn)的现状，也(yě)是有关方面不(bù)断(duàn)出手规(guī)范存款利率的核心动因。

　　4月(yuè)25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责(zé)人对记(jì)者表(biǎo)示，在贷款定价上不去的情(qíng)况下，未来(lái)存(cún)款利率(lǜ)持续下行应该(gāi)是大(dà)趋势，否则银行(xíng)净息差承(chéng)受的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的影(yǐng)响还没(méi)完全(quán)消除(chú)，很多客(kè)户(hù)的资金(jīn)还没有(yǒu)出来(lái)，都压在(zài)储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认为(wèi)，一旦(dàn)第(dì)二季度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味着贷款(kuǎn)利率(lǜ)依(yī)然(rán)有下降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面(miàn)临(lín)更艰难的(de)局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至(zhì)3月末，该行净(jìng)利息(xī)收益率和张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王(wáng)一峰团队最新研报认为，未(wèi)来存款市场成(chéng)本管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存款是(shì)重要(yào)抓手。其预(yù)计，后续对于存(cún)款定价(jià)自律(lǜ)管(guǎn)理的手段(duàn)包括但不限于(yú)以下三个(gè)方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新类(lèi)活期(qī)存款有可能(néng)将纳(nà)入自律机制(zhì)管理。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和(hé)MPA进行约束，但“类活(huó)期”存(cún)款(kuǎn)缺少政策(cè)指引(yǐn)，未(wèi)来或将对(duì)这类产品(pǐn)比照活期(qī)存(cún)款进行规范；其次，同业存(cún)款套壳(ké)协议存款需(xū)继续纠正；最后(hòu)，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍须规范，后续或(huò)将结构性存款(kuǎn)的(de)（保底(dǐ)收益(yì)+期(qī)权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上(shàng)限(xiàn)，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王一峰(fēng)团(tuán)队测算认为，如果全(quán)部企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均水(shuǐ)平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左(zuǒ)右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。

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