自2022年底以来，A股市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现(xiàn)出积极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金经理(lǐ)也随之调仓换股，成为(wèi)市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理们近期投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方(fāng)达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金(jīn)的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度投资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经(jīng)理对后市的基本看法。多数明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍坚持了(le)自己的(de)投资风(fēng)格(gé)和思路。

　　不少人(rén)士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续(xù)保持(chí)较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周(zhōu)期(qī)行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐(lè)观(guān)的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展(zhǎn)望转向扎实基本(běn)面验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。

　　值得一提的(de)是，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇(piān)幅谈(tán)了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智(zhì)能(néng)）很(hěn)可能是一次全新的(de)技术(shù)革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不(bù)具备(bèi)对相(xiāng)关(guān)标的的定价能力，尤(yóu)其当这些个股快速上(shàng)涨后，选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更(gèng)高(gāo)的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称(chēng)为“坤坤”的张坤是最受(shòu)基民关注的(de)基(jī)金经理，他是国内首位千(qiān)亿(yì)级主动权(quán)益基金经(jīng)理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从(cóng)基金君(jūn)整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓(cāng)位(wèi)基本都维持(chí)高仓位运作(zuò)，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规模最大的一只——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市(shì)值占(zhàn)基金净值(zhí)比例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选基金(jīn)在一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达亚洲精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业(yè)三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的(de)94.77％，略(lüè)有下滑(huá)。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持了一(yī)定(dìng)水(shuǐ)平的港股仓(cāng)位，一(yī)季度末所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金基(jī)本(běn)维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相(xiāng)对来说(shuō)，调整幅度较大的(de)是易方达(dá)亚洲精选，一(yī)季度末该基金(jīn)持有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了(le)明显的调整。

　　而张(zhāng)坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写(xiě)道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技(jì)等行业的配置，降低了金融等行业的配置(zhì)，另(lìng)外，在区域分布上配置的更加均衡(héng)。个股方面，仍然持(chí)有商业(yè)模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强(qiáng)的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低金融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资(zī)上颇(pǒ)有定(dìng)力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需要时(shí)刻保(bǎo)持一种克制而理性的(de)心(xīn)理状态，不(bù)需(xū)要大量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心(xīn)，坚持投资原则，等到机会(huì)时(shí)全力出击。他一(yī)直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢重仓(cāng)股也基本保持稳定，只是在结(jié)构上进行(xíng)调整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一(yī)季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上看，前十大重(zhòng)仓股变化不大，贵州茅(máo)台再(zài)次(cì)成为该基金的(de)第一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金(jīn)前三大重仓股依次是(shì)腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道(dào)，一季度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调(diào)整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等(děng)行业(yè)的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾讯控(kòng)股和香港(gǎng)交易(yì)所，而(ér)增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中国(guó)海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物退出(chū)前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企(qǐ)业三年(nián)持有的(de)头号重仓(cāng)股(gǔ)为贵州茅(máo)台，但是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优(yōu)质精选的头号重(zhòng)仓股仍(réng)为(wèi)腾讯控股。去年底(dǐ)这四只基(jī)金的头(tóu)号(hào)重(zhòng)仓(cāng)股均(jūn)为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易(yì)方(fāng)达(dá)优(yōu)质精(jīng)选的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持的(de)还有港交所，这只(zhǐ)个(gè)股(gǔ)已经推出了(le)前(qián)十大重仓股之列。而美团新进其(qí)前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之(zhī)列。

　　一季(jì)度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿(yì)的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模(mó)所(suǒ)缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规模基(jī)本和(hé)去年底持(chí)平，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末，易方(fāng)达张坤管理的4只(zhǐ)基金(jīn)合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势(shì)企业三年、易方达(dá)亚洲精选股票的(de)规模分(fēn)别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)在今年一季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业(yè)“巨无霸”的主(zhǔ)动权(quán)益基(jī)金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可(kě)积(jī)累的 “很长(zhǎng)的(de)坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤每(měi)次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的(de)投资思路，这一次也不例外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤(kūn)在季报中写到，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引(yǐn)人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用(yòng)很(hěn)长一段时间来充分观察公司的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成(chéng)长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资的(de)优势之一在于(yú)可(kě)积累性(xìng)。具体来说，积累体现在对基本(běn)面分析方(fāng)法的理解和对具体行业和企(qǐ)业的(de)洞察，所(suǒ)有这些(xiē)都使投资者未来(lái)更可能做出对具体投资标(biāo)的内在价值的(de)准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复合(hé)回报作为终级目标，可积(jī)累(lèi)性就是这(zhè)一(yī)目标(biāo)的最(zuì)重要保障，选择一条可积(jī)累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡(pō)”并在坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验，持续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研(yán)究积累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估企业的竞争力并(bìng)跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别出好公司是如(rú)此重要，因为好(hǎo)公司不是好(hǎo)股票的(de)唯(wéi)一情形就是(shì)估(gū)值(zhí)过高，在其他情形下(xià)，好公(gōng)司都会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报告并对财务(wù)数(shù)据进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核(hé)心手段之一。在定期报告(gào)中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映(yìng)在财(cái)务数据中(zhōng)，定量的数据可以(yǐ)用来检验(yàn)并修正调研(yán)中(zhōng)对企业(yè)形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公(gōng)司过去和当前的财务状况了如指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评判(pàn)这家公司的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一(yī)家公(gōng)司感兴趣，那就(jiù)看看它的年报，你就会(huì)超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超过华尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司(sī)都经(jīng)历过短期的经营业绩和股价(jià)的震荡，经历过市场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它们成(chéng)功(gōng)的模式(shì)往往没(méi)有变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的因素(sù)，是能够(gòu)一(yī)路坚持下来的(de)重要(yào)因素(sù)，也(yě)通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓光(guāng)伏、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人包揽前三的(de)基(jī)金经理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管(guǎn)理的广(guǎng)发(fā)双擎清纯的女生干起来舒服吗，清纯的女生是不是很招男生喜欢升级为(wèi)例，一季度末该基(jī)金保持较高仓(cāng)位运作，该基金(jīn)股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在(zài)一季度(dù)持仓结(jié)构(gòu)并没有进行大幅度调(diào)整。数据显示，广发双擎升级一季度(dù)末前五大(dà)重仓(cāng)股分别为晶澳科技、阳光(guāng)电(diàn)源(yuán)、亿纬锂能、隆基绿(lǜ)能、圣(shèng)邦股份，这些(xiē)重仓股均出现在(zài)该基金去年四季度末的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新(xīn)科技技(jì)术演绎预测中的相关行(xíng)业，例如计算(suàn)机(jī)、传媒(méi)、通信(xìn)。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造业资产(chǎn)经历了下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧(yōu)、经济(jì)衰退(tuì)的初始(shǐ)预期、国际关(guān)系不确定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分(fēn)流可能(néng)是高(gāo)端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之(zhī)一。

　　广发双擎升级基金的持仓结(jié)构并没(méi)有进行大幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经(jīng)建立全球比较优势(shì)的高端(duān)制(zhì)造(zào)产业链布局。从重仓持股(gǔ)来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度相(xiāng)比，刘格(gé)菘一季度(dù)的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场(chǎng)2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随(suí)着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更注重基本面和估值的匹(pǐ)配度。对本基金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能(néng)源车方向保持相对乐观，投资中相信基本(běn)面(miàn)优秀和增量(liàng)价值积累(lèi)的公司。经过调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位(wèi)，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市场定价中未被(bèi)充分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场(chǎng)的参与资(zī)金方呈现复杂多样的趋势，收益(yì)预期的(de)时间维度(dù)预期也呈现分(fēn)化，因(yīn)此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演绎幅(fú)度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这(zhè)对(duì)于投资人而(ér)言(yán)，在新(xīn)信息(xī)的处(chù)理上提高了难度，短(duǎn)期(qī)内基(jī)本(běn)面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓(hào)：投资和(hé)人生一样(yàng)，

　　一生(shēng)最重(zhòng)要的(de)选择(zé)也就是三、五次

　　作为市场上较为知名(míng)的均衡性投资选手，陈皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望未来市场投(tóu)资机会(huì)，也非常(cháng)受(shòu)到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方达新经济(jì)基金中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市(shì)场行情时表示，一季(jì)度中(zhōng)国经济(jì)整体温和复(fù)苏(sū)，由于刚刚经(jīng)历疫情，居民消费和企(qǐ)业投资的信(xìn)心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的动力不强，复苏力度(dù)相比市场乐观预期仍有一(yī)定差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平(píng)息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下(xià)各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退两难(nán)。

　　亮(liàng)点不多的经济基本面遇到无(wú)处安放的流动性，“AIGC（人工智(zhì)能自动内(nèi)容(róng)生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板(bǎn)块(kuài)获得了(le)边际资金的(de)巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益(yì)两大(dà)主题(tí)的(de)TMT和建(jiàn)筑、石(shí)油石化等(děng)板块表现突出，而新能(néng)源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益。

　　谈及一(yī)季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到基本面驱动的(de)投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括(kuò)行业上用(yòng)医药替代了部分白酒仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间(jiān)较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的(de)五粮液，在今年一季度(dù)退(tuì)出该基金前十(shí)大(dà)重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只仍保留在前(qián)十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭(zāo)到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一(yī)季度减持了6.8万股贵州茅台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从(cóng)上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股退居(jū)第(dì)四大重仓股。

　　其他(tā)前十大重仓股中(zhōng)，主要供应北斗(dòu)关键器件的振芯(xīn)科技(jì)、氟(fú)化工龙(lóng)头中(zhōng)的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的抚顺(shùn)特钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季报(bào)也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了(le)他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能(néng)）主(zhǔ)题我们(men)也进行了积极的(de)研究，方向上非常认同其很可能(néng)是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升(shēng)全社(shè)会的生产效率(lǜ)，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备对相关标的(de)的定价能力，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太符合我们(men)“以相对(duì)合(hé)理的(de)价格买(mǎi)入预期收益率更高的资产”这一(yī)投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪(zōng)、研(yán)究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔(péi)率更高的(de)投资(zī)时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表(biǎo)示，相比资(zī)本市场即期涨(zhǎng)跌带(dài)来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾(qīng)向(xiàng)于通过深入研(yán)究获得超额认(rèn)知、并最终映射到投资上来获得(dé)内啡肽(tài)。投资和人生一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选择(zé)，但终其一(yī)生(shēng)最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的(de)不断学(xué)习(xí)、反思、进化，努力追寻的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一(yī)次关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正(zhèng)在(zài)酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美等新(xīn)兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国(guó)内主要城市(shì)的一二手房销(xiāo)售持(chí)续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们可能(néng)真的只需(xū)要一(yī)点(diǎn)点信(xìn)心，就能(néng)扭转困(kùn)局，将经(jīng)济带入(rù)正(zhèng)循(xún)环。一如(rú)当下的证券市场，我们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜期(qī)。”

　　朱(zhū)少醒：致(zhì)力于在优(yōu)质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国(guó)基金副总经(jīng)理朱少醒一(yī)季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行(xíng)、券商(shāng)、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重仓(cāng)股上看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国(guó)天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是(shì)自2021年以(yǐ)来(lái)，金(jīn)域医学首次(cì)进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公开资料显示(shì)，金域医(yī)学是(shì)一家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大(dà)平台、大网络、大(dà)服务、大样本和大数据(jù)”等资源优势(shì)，为全国各级医疗机构提(tí)供(gōng)领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板(bǎn)块中的蓝晓科技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)，受益(yì)于生命科学业务(wù)增长(zhǎng)迅速，截(jié)止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技(jì)股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞(ruì)丰新材两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进(jìn)入了(le)复苏的(de)阶(jiē)段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份有了明(míng)显改善。货币政策(cè)保持宽松，前几(jǐ)年实施的(de)一些(xiē)收缩性行业(yè)监(jiān)管政(zhèng)策放松管制的(de)迹象(xiàng)确认。投资(zī)者(zhě)的风险偏好有微弱(ruò)的回(huí)升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是很强，但我们(men)应(yīng)该(gāi)看到(dào)是积极的因素正在发挥作用持续的进(jìn)程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重(zhòng)视的是市(shì)场的整体估值(zhí)依然处于(yú)长周期中很(hěn)有吸引(yǐn)力的位(wèi)置，当下权益市场处在较(jiào)好(hǎo)的(de)风险(xiǎn)收益区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维(wéi)度，我们(men)相信现在所面临的重重困难终将找到解决的出路。投资者当前(qián)选择承(chéng)受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水平的(de)是相当(dāng)合适的(de)。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在(zài)优质股(gǔ)票里(lǐ)寻找(zhǎo)价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多次季报披露时反复强调(diào)，我(wǒ)们(men)并不具备精确(què)预(yù)测(cè)市场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力(lì)集中在(zài)耐(nài)心收集具有远大前景的优(yōu)秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身创造价值的(de)实(shí)现和市场(chǎng)情绪在未来某个(gè)时(shí)点的周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏好(hǎo)投资于具(jù)有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层(céng)优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的概率能在(zài)未来(lái)为投资(zī)者(zhě)创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场(chǎng)收益是成长型基金获(huò)取回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续(xù)坚(jiān)守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投大消费(fèi)板块的基金(jīn)经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘(liú)彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又是如何看待(dài)未来(lái)市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘(liú)彦(yàn)春整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和(hé)行业板块变化(huà)不大。他在景顺长(zhǎng)城鼎益基金(jīn)季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上(shàng)精(jīng)选个股而非择时的投资风格，保持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老(lǎo)窖、五(wǔ)粮液。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续在其前(qián)十大重仓股(gǔ)之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比(bǐ)去年底持仓，美的(de)集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春(chūn)表示，一季度，我国经济温(wēn)和(hé)复苏。海外通胀预期(qī)变(biàn)化对国内资本市(shì)场造成较大扰动。美国失业率水平再(zài)创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关(guān)系再(zài)度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加海外风(fēng)险事件，股(gǔ)票市(shì)场开始偏离复(fù)苏主线(xiàn)，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国紧缩(suō)后通胀下行仍将是今年主要宏观背(bèi)景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过(guò)程，特别是居民和中(zhōng)小企(qǐ)业(yè)，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济逐步正(zhèng)常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期(qī)回升。就近期(qī)公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析(xī)，二季(jì)度A股(gǔ)盈(yíng)利(lì)增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行(xíng)暴雷反映出加息(xī)过(guò)快(kuài)带来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩(suō)效应(yīng)，联储紧缩速度和幅度向下修正(zhèng)。紧缩带来的金(jīn)融风险更多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底层(céng)资(zī)产问题不大，海外(wài)央行及时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延(yán)。至少(shǎo)现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的风险不大。欧(ōu)美等发达国(guó)家通胀(zhàng)和(hé)金融风险并存(cún)，处理难(nán)度较大，这(zhè)也意(yì)味着全球无(wú)风(fēng)险收(shōu)益率在相对顶部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整(zhěng)个经济体发展(zhǎn)状况(kuàng)之外，我们可以将目光更(gèng)多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看到(dào)很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正确的(de)事，经营(yíng)效率提(tí)升，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必总是关注宏观数据，多看(kàn)看微观企业变化(huà)可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未(wèi)来将继续保持合同约定较高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有(yǒu)人创(chuàng)造良好收(shōu)益。

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