2022年是国内(nèi)实施(shī)“双碳战略”的攻坚之(zhī)年，作为新能源(yuán)的重点领域(yù)，光伏设(shè)备行(xíng)业备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶(fú)持和行(xíng)业高成长性背景下，上市企(qǐ)业产量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润不断增长，但行业内上(shàng)中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待(dài)引(yǐn)起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数据显示(shì)，光伏设(shè)备(bèi)产业链(liàn)盈(yíng)利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主要分为5大板块(kuài)，分别是上游的硅(guī)料硅片生产加(jiā)工(gōng)板(bǎn)块，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现(xiàn)金字(zì)塔结构，上游板块处于金(jīn)字塔底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增(zēng)长的利润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利(lì)率不足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅(guī)片价格(gé)下行预期增加，结合对企(qǐ)业(yè)经(jīng)营(yíng)数(shù)据变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这对于中下游(yóu)企(qǐ)业来说意味着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破千(qiān)亿(yì)，八(bā)成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能(néng)源重要方向的(de)光伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度。金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加(jiā)大扶(fú)持背后，与之同(tóng)步(bù)的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产(chǎn)量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端产量(liàng)均实现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业(yè)实现(xiàn)归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增(zēng)速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司(sī)在去(qù)年(nián)电(diàn)池片环(huán)节尤其是大尺寸电池(chí)处于(yú)供不(bù)应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利(lì)能力(lì)持续(xù)提升(shēng)。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛(máo)利(lì)率分(fēn)析发(fā)现，上中下(xià)游呈现的(de)结(jié)果参差不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争(zhēng)壁(bì)垒，参与厂(chǎng)商较(jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高；而(ér)中下游多数板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅(guī)料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第2低，仅高过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成(chéng)为(wèi)光(guāng)伏设备行业毛利率(lǜ)最高的板块。

　　硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块毛利(lì)率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨大，但(dàn)从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上(shàng)半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成(chéng)备货。

　　上游的头部(bù)企业代(dài)表之(zhī)一通威股(gǔ)份，曾在2022年报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业(yè)容(róng)易形成规模(mó)效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅有(yǒu)3家上市公司(sī)，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家(jiā)企业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发(fā)式(sh拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些ì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别(bié)是大全能源(yuán)2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行(xíng)业2022年(nián)累计(jì)归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股(gǔ)份、大全能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企(qǐ)业(yè)2022年总共(gòng)实现归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷(juǎn)”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材等领域参与厂商(shāng)较多(duō)，企(qǐ)业间(jiān)竞争激烈。整体而言，光伏设备中(zhōng)下拿破仑法典的意义和基本原则是什么，拿破仑法典的意义和基本原则有哪些游板块2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现(xiàn)下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影(yǐng)响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆赚的背(bèi)后，是中下游45家(jiā)企业2022年归母(mǔ)净利润累计增长(zhǎng)269.25亿元(yuán)，净利(lì)润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑(huá)明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率最低的(de)板块(kuài)。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业(yè)隆基(jī)绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天(tiān)机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵(hán)盖(gài)18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平(píng)均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光(guāng)伏玻璃毛利率下(xià)降12.39个百(bǎi)分点，影响整(zhěng)体毛利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言(yán)，逆变(biàn)器(qì)板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该(gāi)板(bǎn)块(kuài)第一，达(dá)到(dào)42.75％。此(cǐ)外(wài)，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆(nì)变器全球出货量达(dá)77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已(yǐ)突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放慢，中下(xià)游盈利能力有望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走(zǒu)出下(xià)行趋势，行业格(gé)局将发生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片的阶段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅(guī)片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅(guī)片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅片(piàn)价格下跌对上游公(gōng)司盈利的影(yǐng)响。今年一(yī)季度(dù)，大全能源(yuán)实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年(nián)一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无论是(shì)环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有库存(cún)积压(yā)风险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存货周转率变(biàn)化趋势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块(kuài)，将能较好(hǎo)控(kòng)制原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收(shōu)率等有一定帮助。

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