自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场(chǎng)一改颓势，展现出积极(jí)回暖的画风，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金(jīn)经理(lǐ)也随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报(bào)的披露，将(jiāng)明星基金(jīn)经理们近(jìn)期投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发(fā)、富(fù)国、景顺(shùn)长(zhǎng)城等基金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况出炉(lú)。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市的基本看法。多数明(míng)星基金经理(lǐ)在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自(zì)己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看好后市，如刘(liú)彦(yàn)春表(biǎo)示对全年股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续保持(chí)较(jiào)高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会。刘格菘也对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着(zhe)公司(sī)季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向(xiàng)也会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季(jì)度热门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他(tā)认(rèn)可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次(cì)全新的技术革命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具(jù)备对(duì)相关(guān)标的(de)的定价(jià)能力，尤其(qí)当这些个股快(kuài)速(sù)上涨后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔(péi)率更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤继续维持(chí)高仓位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的(de)张坤是最受基(jī)民(mín)关注的基金经理，他是国内首位(wèi)千亿级主动(dòng)权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所管(guǎn)理(lǐ)的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位(wèi)基本都维持高仓位运作(zuò)，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上(shàng)。

　　具体来看(kàn)，张(zhāng)坤管理(lǐ)的四只基金中规模最大的一只——易方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末的股票市值占(zhàn)基金净(jìng)值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至一季度末的(de)94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写道(dào)，易方达蓝筹精选基(jī)金在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了(le)调整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港(gǎng)股仓位(wèi)，一季度末所管(guǎn)理的4只基金基(jī)本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股仓位，基本(běn)都是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是(shì)易方达亚洲精选，一季度末(mò)该基金持有港股和美(měi)股的(de)比例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚洲精选(xuǎn)中也写(xiě)道，在一季度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了科技等行(xíng)业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外，在区域分(fēn)布上(shàng)配置的更加均衡(héng)。个股方面(miàn)，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局(jú)清晰(xī)、竞争力强(qiáng)的优质公司(sī)。

　　一季度增配消(xiāo)费、降(jiàng)低(dī)金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台(tái)减持腾讯(xùn)控股

　　张(zhāng)坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力(lì)，经常在季(jì)报中(zhōng)谈及，投资者需要(yào)时刻保(bǎo)持(chí)一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要(yào)大量的(de)行动，而是极大的(de)耐心，坚持投资原则，等到机会(huì)时全力出击。他一直保持着(zhe)偏低(dī)换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选一季度末持仓上(shàng)看(kàn)，前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为其第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该(gāi)基金前三(sān)大(dà)重仓股依次是(shì)腾讯控股(gǔ)、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张坤也在(zài)季报中写道，一季度股票仓(cāng)位基本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明(míng)显进行了调(diào)整，减(jiǎn)持了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相(xiāng)较(jiào)去年底，中(zhōng)国(guó)海洋石(shí)油新进前十大重仓股之列(liè)，而药(yào)明生物退出前十大重仓股之列(liè)。

　　目前看，易方达蓝筹(chóu)精选和(hé)易方(fāng)达优质(zhì)企业三(sān)年持有的头号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方(fāng)达亚(yà)洲精(jīng)选和(hé)易方达优(yōu)质精选的头(tóu)号(hào)重仓股仍为腾讯(xùn)控(kòng)股。去年底这四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样减持的还有(yǒu)港交所，这只(zhǐ)个股已经推出了(le)前十大重仓(cāng)股之列。而美团(tuán)新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规(guī)模(mó)小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千(qiān)亿的(de)基金(jīn)经理，但近两年A股市(shì)场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他(tā)所管理规模(mó)基(jī)本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼(bī)近900亿。

　　截至2023年(nián)一季(jì)度末，易方达张坤管理的4只基金合计(jì)总规(guī)模达(dá)到889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度末减少(shǎo)了(le)4.92亿元。

　　具(jù)体来看，一季度末，易方达蓝筹精(jīng)选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达优势企(qǐ)业三年、易方达亚(yà)洲精选股票的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿(yì)元(yuán)。

　　值得一提的是(shì)，易方达蓝筹(chóu)精选在今年一季(jì)度规模缩水8.66亿元，目前仍以(yǐ)562.09亿元的规(guī)模，位居基金行(xíng)业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积(jī)累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪球”是很重要的

　　张坤(kūn)每次在季报中(zhōng)都会(huì)清(qīng)晰写道自己的投资(zī)思(sī)路(lù)，这一(yī)次也(yě)不例外，值(zhí)得投资者看一(yī)看。

　　张坤在季(jì)报中(zhōng)写到，基本面价值投资很吸引人的一(yī)点是，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间(jiān)来(lái)充分观察公(gōng)司的发展，等到它(tā)们用(yòng)事实证明自己的成功和巨大(dà)的(de)成长潜力之后，再买入(rù)也不迟。

　　基本面(miàn)价值(zhí)投资的优势(shì)之一在于(yú)可(kě)积累(lèi)性。具体(tǐ)来说(shuō)，积累体现在(zài)对基本面分(fēn)析方法的理解(jiě)和(hé)对(duì)具体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这些(xiē)都使投资者未(wèi)来更可能做出对(duì)具体投(tóu)资标的内在价(jià)值的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针(zhēn)对某一次投资，积累的重要性可能并不显著(zhù)。但(dàn)如(rú)果(guǒ)将投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期复合回报作为终(zhōng)级(jí)目(mù)标，可积(jī)累性就是这一目标(biāo)的最重(zhòng)要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是很(hěn)重要的。我(wǒ)们会参考全球(qiú)产(chǎn)业升级的经验，持(chí)续做深入的(de)研究积累，争取构(gòu)建一个全面(miàn)而尽(jǐn)量准(zhǔn)确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的公(gōng)司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者带(dài)来(lái)长期可观的(de)回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告(gào)并对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和(hé)分(fēn)析，是理解企业基(jī)本(běn)面(miàn)的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的(de)所(suǒ)有经营活(huó)动都(dōu)会(huì)反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可(kě)以用来检验并修正调研中对企(qǐ)业(yè)形成的(de)定性感(gǎn)知。如(rú)果能(néng)对一家公司过(guò)去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这家公司(sī)的未来价值。罗(luó)杰斯曾说过(guò)，你要(yào)阅读一切。如(rú)果你对一家公司(sī)感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如果你阅(yuè)读了(le)年报(bào)中(zhōng)的附注，你就会超过(guò)华(huá)尔街的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历过(guò)短期的(de)经营业(yè)绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先(xiān)生态度的冷暖，但它们成功的模式(shì)往往没有变化，通过深入的研究并(bìng)抓住这些关键的因素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因素(sù)，也通常意味着长期(qī)可观的(de)收益。

　　刘格菘(sōng)：重点(diǎn)持(chí)仓(cāng)光伏、储能、新(xīn)能(néng)源车

　　曾经作为一人包揽前三(sān)的基金经理刘格(gé)菘，其一(yī)举一动颇受(shòu)关(guān)注(zhù)。

　　以刘格(gé)菘(sōng)管理的广(guǎng)发双擎升级为(wèi)例(lì)，一季度末该(gāi)基金保持较高(gāo)仓位(wèi)运作，该(gāi)基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下(xià)滑，但(dàn)基本是高仓位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓(cāng)结构并没有进行大幅(fú)度调整。数据(jù)显示，广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级一(yī)季度(dù)末(mò)前(qián)五大重(zhòng)仓股分(fēn)别为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣(shèng)邦(bāng)股(gǔ)份，这些重(zhòng)仓股均(jūn)出现在该基金去年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季(jì)报中写道，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算机、传(chuán)媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为(wèi)代表的高端制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不确定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的(de)较热(rè)烈的应(yīng)用(yòng)展(zhǎn)望，资金分流(liú)可能是(shì)高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持仓结构并没有进(jìn)行大(dà)幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经(jīng)建立全球(qiú)比较优势(shì)的高(gāo)端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股(gǔ)来(lái)看(kàn)，该基金(jīn)重点(diǎn)持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和(hé)2022年四季度相比(bǐ)，刘格菘一季度的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变化不大(dà)，仅(jǐn)晶(jīng)科能源新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而(ér)比亚迪退出了(le)前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后市(shì)，刘格菘对市(shì)场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的态度，随着公司季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重基本面和估值(zhí)的(de)匹配度。对(duì)本基金(jīn)重点持仓(cāng)的(de)光伏、储能、新能源车方向保持相对乐观，投资中相信基本面优(yōu)秀和增量价(jià)值积(jī)累(lèi)的公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行业估(gū)值水(shuǐ)平已在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化(huà)在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度(dù)的阶(jiē)段特点(diǎn)来(lái)说，当前(qián)市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间(jiān)维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在主题逻辑(jí)的(de)演绎幅度、转(zhuǎn)换速度(dù)都会可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高了难度(dù)，短(duǎn)期(qī)内基本面(miàn)估值匹(pǐ)配的压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生(shēng)一(yī)样，

　　一生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较为知名的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈皓一季度如(rú)何调(diào)整投资组合(hé)，如(rú)何展(zhǎn)望(wàng)未来市场(chǎng)投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基(jī)金中(zhōng)回顾一季度市场行情时表(biǎo)示，一(yī)季度(dù)中(半夜被C醒是一种什么样的感受zhōng)国经(jīng)济整体(tǐ)温和复苏，由于刚(gāng)刚经(jīng)历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心(xīn)恢(huī)复会有(yǒu)一个过程(chéng)，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续加(jiā)杠杆的动力不强，复苏力度相比市场(chǎng)乐观预期(qī)仍有一(yī)定(dìng)差(chà)距。海外则维(wéi)持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行(xíng)为代(dài)表的欧(ōu)美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危(wēi)机的(de)冰(bīng)山(shān)一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为(wèi)进一步增强了(le)未来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也让美联储在货币政策调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本(běn)面遇到无处安放的(de)流动(dòng)性，“AIGC（人工智(zhì)能(néng)自动内容(róng)生成(chéng)）”和部(bù)分国企相关(guān)板块获得了边(biān)际资(zī)金(jīn)的巨量(liàng)涌(yǒng)入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一(yī)步加剧了市场结(jié)构的分化(huà)。受益两大主题的TMT和(hé)建(jiàn)筑、石油石(shí)化(huà)等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能源(yuán)、金(jīn)融地产等(děng)行业则录得负(fù)收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作(zuò)时，陈皓称，由于尚未发掘(jué)到基(jī)本面驱动(dòng)的投资(zī)主线，本基金一季度操作不多(duō)，主要包括行业(yè)上用医药替代(dài)了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓导致股价下跌，但长期市(shì)值空间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前(qián)连续3个(gè)季(jì)度位(wèi)列前(qián)五大重仓(cāng)股之一的五(wǔ)粮液(yè)，在今年一季度退出(chū)该(gāi)基(jī)金(jīn)前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍(réng)保留在前十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台(tái)也(yě)遭(zāo)到陈皓减(jiǎn)持(chí)，对(duì)比上一个季度，陈(chén)皓在(zài)一季度(dù)减(jiǎn)持了6.8万股贵州(zhōu)茅(máo)台，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也(yě)从上一季(jì)度的第二大重仓股(gǔ)退居第四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应北斗(dòu)关键器件的振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微(wēi)、宁(níng)德时代也退出(chū)前十大(dà)重仓股。

　　陈皓(hào)在一季(jì)报也用相(xiāng)当大的篇幅谈(tán)了他对一季(jì)度热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的技术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当下(xià)的研究(jiū)认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的定价能力，尤其当(dāng)这(zhè)些个(gè)股快速上涨(zhǎng)后(hòu)，也不太符合我们“以(yǐ)相对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率(lǜ)更高的(de)资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继续对(duì)产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪(zōng)、研究以及再定价，等待胜率和赔率更高的(de)投资时机出现。

　　陈(chén)皓在(zài)一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表(biǎo)示，相(xiāng)比资(zī)本市(shì)场即期涨跌带来的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过(guò)深入(rù)研究获得超额(é)认知(zhī)、并最终映(yìng)射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每(měi)天都(dōu)可以(yǐ)做选(xuǎn)择(zé)，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选(xuǎn)择时将胜(shèng)率再提(tí)升一(yī)点点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓(hào)认(rèn)为，“一些积极因(yīn)素正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们(men)重启了与世界的链接(jiē)，中国在中东、南美(měi)等(děng)新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分(fēn)行(xíng)业(yè)已经进入库存周期的尾段，我们(men)可能(néng)真的只需要一点点(diǎn)信心(xīn)，就能(néng)扭转困局(jú)，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够早日摆脱存量博弈的困难(nán)模(mó)式，迎来投(tóu)资人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在(zài)优质股(gǔ)票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块(kuài)龙头为主。

　　从(cóng)一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居富国天惠(huì)基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金域(yù)医(yī)学新(xīn)进(jìn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开(kāi)资料(liào)显示，金域(yù)医(yī)学是一家以(yǐ)第(dì)三方医学检(jiǎn)验及病理(lǐ)诊断业务为核(hé)心的(de)高(gāo)科技(jì)服务(wù)企业(yè)，通(tōng)过(guò)不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大样本和大数(shù)据”等资(zī)源优势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断(duàn)信息整合服务。

　　除(chú)了金域(yù)医学之外，基础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今(jīn)年以来，蓝晓科(kē)技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一(yī)季度(dù)退(tuì)出富国(guó)天惠前十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季(jì)度(dù)实(shí)体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽(kuān)松，前几年实施(shī)的(de)一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前数据上呈现的复(fù)苏力度还不(bù)是很强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素正(zhèng)在发(fā)挥作(zuò)用持续的进程(chéng)中。更要重视(shì)的(de)是(shì)市场的整体估值依然处(chù)于长(zhǎng)周期(qī)中很有吸引力的位置，当下权益市(shì)场处在较好的风险(xiǎn)收益(yì)区间(jiān)。

　　他表示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解决的出路。投资者当前(qián)选择承受(shòu)市场波(bō)动对(duì)应的预(yù)期回报水平的(de)是相当合(hé)适的。未(wèi)来我(wǒ)们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻(xún)找价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们(men)并不(bù)具(jù)备精确(què)预测市(shì)场(chǎng)短期趋势的可靠能力，而把精力集中(zhōng)在耐心收集(jí)具有(yǒu)远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价值的实现和市(shì)场情绪在未来某个时点的周期性回归。个股选(xuǎn)择层面，本基金偏好投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来(lái)为投资者创造价值。分享企业自(zì)身增长带来的资本市场收益是成长(zhǎng)型基金获取回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚(jiān)守大消费

　　作(zuò)为业内知名的主投大消费板(bǎn)块(kuài)的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦(yàn)春一(yī)季度如何(hé)调(diào)仓(cāng)换股，他又是如何看待未(wèi)来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最新披露的2023年一季报(bào)显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的仓位和行业板(bǎn)块变化不(bù)大。他在景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报写道，一季度组合(hé)仓位(wèi)和(hé)行业(yè)配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自(zì)下而上精(jīng)选(xuǎn)个股而非择时的投资风格，保持合(hé)同约定(dìng)较高仓(cāng)位运作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液(yè)。此外，古井贡(gòng)酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在(zài)其(qí)前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力(lì)度最(zuì)大，一季度环比？增持9.57％。此外(wài)，相(xiāng)比(bǐ)去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退出前十大重(zhòng)仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济(jì)温和(hé)复苏。海外(wài)通胀(zhàng)预期变化对国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意(yì)味着(zhe)高利率(lǜ)环境大(dà)概(gài)率(lǜ)持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事件导(dǎo)致(zhì)中美(měi)关系再度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激预期落空，叠加海(hǎi)外(wài)风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是(shì)今年主要宏观背景。经济运(yùn)行正常(cháng)化需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小企(qǐ)业，需(xū)要时间修复(fù)资产负债表、修复(fù)信(xìn)心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回升(shēng)、超额储蓄下(xià)降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费(fèi)今年大(dà)概率超预期回升。就近期(qī)公布的社融(róng)和地产数据分析，二季度A股盈利(lì)增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷(léi)反映(yìng)出加息(xī)过快带来的(de)金(jīn)融(róng)风险，本身会加大紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩(suō)速度和幅度(dù)向下(xià)修正(zhèng)。紧缩带来的金融(róng)风险(xiǎn)更(gèng)多(duō)是(shì)流动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题(tí)不(bù)大，海外央行及(jí)时(shí)救(jiù)助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们认为出现金融危机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也(yě)意(yì)味(wèi)着(zhe)全球(qiú)无风险收(shōu)益率在相对顶部位置(zhì)，国家之家沟(gōu)通对话(huà)、加强合(hé)作的可(kě)能性(xìng)也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状况之(zhī)外，我们(men)可以将目(mù)光更多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面(miàn)。可(kě)以看到很多公(gōng)司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关(guān)注宏观数据，多看(kàn)看(kàn)微(wēi)观企(qǐ)业(yè)变化(huà)可(kě)以让内心更加平静。我们对(duì)全年股票市(shì)场有信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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