近期“中特估”成为(wèi)A股市场热门话题，外资机构加(jiā)强(qiáng)研究。不少国企、央企上市公司已获(huò)外资显著加仓。外资机(jī)构认为：国(guó)企已(yǐ)成(chéng)为“市场(chǎng)关注焦(jiāo)点”，中国国企已(yǐ)迎来积极信号，投资者可从(cóng)中挖掘盈利能力持续(xù)改(gǎi)善(shàn)的标的(de)，从而获得长期稳健的(de)投资回报。

　　加仓国企(qǐ)公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点，外资纷纷行动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至(zhì)2023年5月14日，北(běi)向资(zī)金(jīn)净买入额最多的10只(zhǐ)股票为洛阳钼业(yè)、中国石化、建设银(yín)行(xíng)、汇川技术、工商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁(tiě)、拓普集团、中远海控、五(wǔ)粮液。不少国(guó)企公司股票跻身其中。期间，吸(xī)金前十大公司分(fēn)别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北(běi)向资金净流(liú)入额前十的股票(piào)，来(lái)源：Wind。

　　随(suí)着一季度上市公司财报(bào)公布(bù)，不少(shǎo)全(quán)球主权投资机(jī)构跻身(shēn)国企的前(qián)十大(dà)的股东(dōng)行业。例如，一季度报告显示，阿布达比投资局、科威(wēi)特政府投(tóu)资局等多(duō)家主权财富基金增持多家国(guó)企央企A股上市公司股票。例如科威特政(zhèng)府投(tóu)资局增(zēng)持中青(qīng)旅、中国(guó)重(zhòng)汽(qì)。阿(ā)布(bù)达比投资局一季度增持了(le)浦(pǔ)东金桥。挪(nuó)威央行(xíng)一季度(dù)新建仓(cāng)江苏金租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基金(jīn)截(jié)止4月(yuè)底的前十大重仓股，来源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达(dá)旗舰中国基金-中国(guó)焦点基金，截至(zhì)4月底的(de)前十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控股、工商银行(xíng)、建(jiàn)设银行、中国(guó)石化、华(huá)润(rùn)置(zhì)地、中(zhōng)银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度(dù)等，含不少国企公(gōng)司。而基金在4月对这些(xiē)国企进(jìn)行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达：从(cóng)“乏人问津(jīn)”到成(chéng)为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国(guó)企(qǐ)公司的讨论热(rè)度(dù)正(zhèng)在上升。

　　富达在最新一(yī)篇研究(jiū)报告中(zhōng)解释了他们对于国企改革的看法。报告(gào)认为(wèi)，在中国国企改革并非新鲜事，但是这一次(cì)国企改革(gé)事关重大。而资本(běn)市(shì)场显然已经关(guān)注(zhù)到了“国企”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放在平常(cháng)，中国中铁可能是乏人问津的防御性公司(sī)。它虽然有稳健的基本(běn)面(miàn)，收益预期也尚可，但是可能(néng)不(bù)是大(dà)家(jiā)热衷追(zhuī)捧(pěng)的公司。但2023年截止5月14日，中国中(zhōng)铁股价已经(jīng)上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年也有(yǒu)不(bù)俗表现(xiàn)，包括中石(shí)化(huà)、中国铝业(yè)等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国(guó)企改革”，投资者认为相关方面或(huò)敦促国企改(gǎi)善治理等以增加股东回报(bào)。

　　中国中(zhōng)铁股价走势，来源：Wind。

　　值得(dé)注意的是，一般(bān)说来外资机(jī)构持仓中更倾向于私营部门(mén)，这与他们的选股标准相关(guān)。基于公司的(de)股东回报等(děng)标准(zhǔn)，不少国企公司在过(guò)去难以进入部(bù)分外资的选(xuǎn)股(gǔ)池子。例如从每股盈利EPS 来看(kàn)，Wind数据显示，非金融(róng)类国企公司(sī)截至(zhì)去年年底的(de)平均每股盈利水平(píng)仍低于10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本(běn)效率(lǜ)还有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也有逆向的外资投资者认为国企长期的(de)低估值为(wèi)投资者(zhě)提供了厚厚(hòu)的安全垫。部(bù)分公司的(de)投资价值(zhí)被低估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改革能够取(qǔ)得成(chéng)效，投资者会(huì)重(zhòng)估国企(qǐ)的投(tóu)资(zī)者价(jià)值。投资者对于能够持续提(tí)供(gōng)良(liáng)好的股(gǔ)东回(huí)报的公司是愿意支付(fù)溢价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去(qù)20年(nián)的(de)平均每年的净资(zī)产(chǎn)回报率在20％以(yǐ)上。这是为什(shén)么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市净率交易的重要原因之(zhī)一。除了(le)房地产(chǎn)行(xíng)业，目前来看大(dà)部分国企(qǐ)的市净率(lǜ)低(dī)于私营企(qǐ)业。

　　除了(le)股东(dōng)回报，国企(qǐ)如(rú)何与投资者(zhě)互(hù)动，增强(qiáng)透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注(zhù)的问题。此外，投资者关注的(de)其它(tā)问(wèn)题还包括：对于(yú)国企来说(shuō)，如何(hé)在服务国家(jiā)战略的同(tóng)时增(zēng)强它的商业(yè)效率，如何(hé)改善(shàn)激(jī)励措施(shī)等。尽(jǐn)管(guǎn)这次(cì)改革的(de)成效仍待时(shí)间(jiān)检验，但是“注重股东回(huí)报”是(shì)被资本市场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛：国(guó)企(qǐ)主(zhǔ)题具(jù)可持(chí先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别)续性

　　高盛亚太(tài)首席股(gǔ)票(piào)策略师(shī)慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报记(jì)者表示(shì)，目(mù)前(qián)国企(qǐ)主题(tí)受到关注，可能个别股票有一定量(liàng)的“炒作”资(zī)金参与(yǔ)，但是有充分的理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部(bù)分(fēn)公司估(gū)值仍(réng)然很低。虽然它(tā)已经(jīng)从极低的水平(píng)上升，但总体来(lái)说，国(guó)有企业的(de)市盈率仍然(rán)在10倍左右(yòu)，这不是一个高的数字。

　　其次，如果公司(sī)能(néng)够继续改善他(tā)们的(de)财务表现(xiàn)，提高每股盈利水平和利润增长，并通过股息或股票回购，先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别将(jiāng)利润分配(pèi)给(gěi)股东。这(zhè)些都将成为股票价格(gé)的驱动(dòng)因素。

　　第三，从全球投资者的角(jiǎo)度看，他们对国(guó)企的(de)持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过(guò)去(qù)的(de)5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业(yè)（POEs）。目前，许多外(wài)资投资组(zǔ)合经(jīng)理只关(guān)注经济的私营(yíng)部分。随着(zhe)事态改变，他们有提升配(pèi)置的(de)空间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公司估(gū)值(zhí)远远低于全球(qiú)同行。不排(pái)除有些公司会受到地缘政治(zhì)因素(sù)，但(dàn)全球仍(réng)有资(zī)金（例如中东地区的资(zī)金）受地缘政治影响较小。

　　此外，一些过往被认(rèn)为乏(fá)味无趣的行业部分公司的(de)股价(jià)有了非常显(xiǎn)著的回升，还有类(lèi)似的(de)机会(huì)可以(yǐ)挖掘。

　　慕天(tiān)辉进一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投(tóu)资都必须(xū)持(chí)有前(qián)瞻性的观点。如果(guǒ)等(děng)到所(suǒ)有的(de)证据(jù)都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出来(lái)，因(yīn)为市场总是预先反应。所以我们永远不会有百分(fēn)百(bǎi)的确定性或信心。一些(xiē)积极的变化正(zhèng)在发生。“如果问过(guò)去多年(nián)，通(tōng)过观(guān)察(chá)中国市场(chǎng)我(wǒ)们学到(dào)了什么？我们(men)学到(dào)的重要一(yī)课就是(shì)：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策(cè)投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极的信号(hào)”。投资者需要一些机制来从大量的国(guó)有(yǒu)企(qǐ)业(yè)中筛选(xuǎn)出有更(gèng)高成功机会的(de)企业。

　　高盛试图找到符(fú)合政府政策导向、管(guǎn)理层有改进动力、有(yǒu)客观证据显示其盈利能力已经改善的(de)企(qǐ)业。同时(shí)，这些(xiē)企业所处的行业(yè)整体收益增长、有良好的资产负(fù)债表和低债(zhài)务(wù)水(shuǐ)平等(děng)经济(jì)运(yùn)行(xíng)。

　　慕天辉补充说明道，即使(shǐ)外国投资者(zhě)很(hěn)重要，真(zhēn)正决定价格的还是国(guó)内投(tóu)资者。如果外国投资者对国有(yǒu)企业的兴趣增加，那将是(shì)对(duì)国有企业股(gǔ)价的(de)额外推动力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 先考与显考是什么意思区别，先考与显考有何区别