财联社记者近(jìn)期从(cóng)行业(yè)内(nèi)了(le)解到，信贷市场需求低迷持(chí)续(xù)之(zhī)下，部分银行出现了贷款(kuǎn)最优惠(huì)利(lì)率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房贷和(hé)前十年比那都是放不出去(qù)的。”4月(yuè)25日，中部一(yī)家(jiā)大型城(chéng)商(shāng)行相关负责(zé)人对财联社记者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业、广(guǎng)发等多家银行(xíng)了解到，当(dāng)前抵押(yā)贷款最优惠利率区间(jiān)为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情况相(xiāng)比，贷(dài)款利率水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而(ér)普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款(kuǎn)理财产(chǎn)品，环(huán)比增加(jiā)22款，其中86款(kuǎn)为开放式产品，其平(píng)均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下(xià)跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产品，其平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，正常(cháng)情况下贷款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则会(huì)形成套利空间。近期出现的收益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反映实体经济需求不足，资(zī)金(jīn)可能在金(jīn)融市场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的(de)理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行国际司司(sī)长金中夏对外表示，人(rén)民(mín)银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策部署，采取了很多措施做好(hǎo)金(jīn)融支(zhī)持稳外贸工作(zuò)。首先是降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融资成(chéng)本(běn)。2022年(nián)，我(wǒ)国企业贷款加权平均利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而(ér)上周，央行一季度金融统计数据(jù)发布会上公(gōng)布的数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份银行体系新发(fā)企业贷加权平均利率同比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行(xíng)所(suǒ)表(biǎo)述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加权平均利率水平(píng)，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社记(jì)者注(zhù)意(yì)到，在部分资金充裕的一线城(chéng)市利(lì)率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去(qù)年12月份，北京地区(qū)新发(fā)放企业贷款加权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海通国际(jì)最新报告分析(xī)认为，一季(jì)度的贷款(kuǎn)需(xū)求非(fēi)常好，央(yāng)行今年一季度公布(bù)的(de)贷(dài)款需求指数(shù)飙(biāo)升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据转贴现(xiàn)利(lì)率下降(jiàng)，表示(shì)银(yín)行贷(dài)款需求较(jiào)差，需(xū)要购买票据(jù)来填(tián)充贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜明对比(bǐ)的是(shì)，一季(jì)度理财市场的收益(yì)率却在(zài)节节(jié)回升。普益标(biāo)准数据(jù)显示(shì)，截至2023年(nián)1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司(sī)存续开放(fàng)式固收类理财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近1个月(yuè)年化收益率的(de)平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比(bǐ)上涨(zhǎng)5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据显示(shì)，4月24日封闭(bì)式理财(cái)平均基准利率3.81％，已恢(huī)复(fù)至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭(bì)式理财基准(zhǔn)利率与(yǔ)1年期(qī)AAA级(jí)中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便与新(xīn)发理财产品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利率(lǜ)也不占优。普(pǔ)益(yì)标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理(lǐ)财产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封(fēng)闭式(shì)产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现(xiàn)空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受访金融行业人(rén)士(shì)对记者表示，当(dāng)前新发贷款利率和(hé)理财收益率之间(jiān)出现(xiàn)倒(dào)挂是多(duō)年来(lái)罕见的情(qíng)况。部分人士认为，应该警惕(tì)当前非对(duì)称(chēng)利率(lǜ)政策(cè)之下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现收益“套利”空间的(de)可能。

　　融(róng)360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对(duì)财(cái)联社记(jì)者表示，理财产品收益率超过银行贷款利(lì)率，可能会(huì)给(gěi)部(bù)分客户(hù)钻空子的机(jī)会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有投入实际(jì)经营，而(ér)是(shì)拿去购买收益率更高的理财(cái)产品，导致资金(jīn)空转，前(qián)几(jǐ)年结构性(xìng)存款市场曾存在这(zhè)种现象。

　　不过刘银平(píng)认为，目前理财(cái)产品业(yè)绩比(bǐ)较基(jī)准不(bù)代(dài)表实际(jì)收益率，净值是不(bù)断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型之(zhī)后对企业(yè)的吸(xī)引(yǐn)力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与发展实验室主(zhǔ)任曾刚对财联社(shè)记者表示(shì)，理财收益与金(jīn)融市(shì)场利(lì)率相对应(yīng)，出现倒挂的情(qíng)况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利(lì)率(lǜ)与发行(xíng)当期(qī)定价的(de)理(lǐ)财收益(yì)率的(de)差异，在市场利率快速下行(xíng)的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱(tuō)节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发行的理财产品的收益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财(cái)产品收(shōu)益率会进(jìn)入(rù)下(xià)行通(tōng)道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银行业内人(rén)士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广州分(fēn)行负(fù)责人对(duì)财(cái)联社表示(shì)，该行已(yǐ)经(jīng)关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷(dài)款利率差距过大必(bì)然(rán)引发资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)套利(lì)，这(zhè)与(yǔ)货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下(xià)一步理财(cái)产品收(shōu)益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一(yī)家(jiā)头部银行理(lǐ)财子负责人对财联(lián)社记者表示，考(kǎo)虑到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场(chǎng)发行(xíng)人大多是大型企(qǐ)业，理论上其(qí)收益率比个贷是要(yào)低一个(gè)等级。

　　“道理很简(jiǎ正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算n)单，个人的信用(yòng)等级比大型企业要(yào)低，所以个贷(dài)的定(dìng)价理论上要比理财收益率高才对。现在出现个贷定(dìng)价和理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这(zhè)只能说明个(gè)人部门当前(qián)的(de)信(xìn)贷需(xū)求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情(qíng)况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为(wèi)，如果贷款定价持续下(xià)行(xíng)未来新发理财产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的(de)预(yù)期是一(yī)致的，新发的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体的趋(qū)势(shì)也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品年化收益率近期(qī)大幅(fú)上行，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率(lǜ)高位(wèi)时(shí)候拿(ná)的，在利率走低预(yù)期(qī)下(xià)，其净(jìng)值表现就会向上(shàng)拉。”

　　息差承(chéng)压(yā)将推动存款利率(lǜ)进一步(bù)下行(xíng)

　　受访银行(xíng)人士对财联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲软的现状，也是有关(guān)方面不断出手规(guī)范存款利(lì)率的(de)核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述中部地区大型城(chéng)商(shāng)行(xíng)负责人(rén)对记者表示，在贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续(xù)下行应该是(shì)大趋势(shì)，否则银行(xíng)净息差(chà)承受的(de)压力(lì)将是巨大的。“现在(zài)各行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响(xiǎng)还没完全(quán)消除，很多客户的资金还没有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需求走弱得到(dào)确认，意味着贷(dài)款利率(lǜ)依然有下降的可能性和空(kōng)间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至正方体体对角线的公式是什么，正方体体对角线公式计算3月末，该行净利(lì)息收益率和净(jìng)利差(chà)从去(qù)年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队(duì)最新研报认为，未来存款市场成(chéng)本(běn)管控仍有后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓(zhuā)手。其预计，后(hòu)续(xù)对(duì)于(yú)存(cún)款定价(jià)自(zì)律(lǜ)管理的(de)手(shǒu)段包括但不(bù)限于以下三个方面。首(shǒu)先，协定存(cún)款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳(nà)入自(zì)律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或(huò)将对这类产品比照活期(qī)存款进行(xíng)规范；其次，同(tóng)业存款套壳(ké)协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构性存款仍须规范，后续或将结构性存款的(de)（保(bǎo)底(dǐ)收益(yì)+期权价(jià)值）合计同时纳入自律(lǜ)机制(zhì)上(shàng)限，进一步(bù)压降结(jié)构性(xìng)存(cún)款利率。

　　王(wáng)一峰(fēng)团(tuán)队测算认(rèn)为，如果全部(bù)企(qǐ)业活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均水平，则(zé)上(shàng)市银行企业活(huó)期存(cún)款(kuǎn)成本率加权(quán)平(píng)均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右(yòu)，影响上(shàng)市银行营(yíng)收增速2.3pct。

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