国内“五一”假期来了，但海(hǎi)外市场风险(xiǎn)依(yī)旧(jiù)不容(róng)忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将召开5月议息(xī)会议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利(lì)好利空消息交织下(xià)，节后市(shì)场走势将如何(hé)演绎？

　　美国(guó)第一共和(hé)银行股价(jià)已(yǐ)累计(jì)下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘中一度(dù)腰(yāo)斩，且(qiě)多次(cì)触发停牌，原因(yīn)是达(dá)成救助协议以维(wéi)持该银行运营的希望在变得渺茫。该(gāi)股(gǔ)今年已下跌90％以(yǐ)上。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国(guó)第(dì)一共和银行公布其第一季度存(cún)款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价(jià)在接下来的两天内下(xià)跌(diē)超过60％，创下历史新低。目(mù)前包括来自(zì)美(měi)国联(lián)邦储蓄(xù)保险公司(sī)、财政(zhèng)部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和(hé)银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范(fàn)围加强银行规管

　　在当地时间4月(yuè)28日公(gōng)布的内(nèi)部审查报告中，美(měi)联储承认，对(duì)于上(shàng)月硅(guī)谷银行的(de)倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行(xíng)自身风险管理薄(báo)弱(ruò)，也和美联(lián)储的审查督(dū)导行动拖沓有(yǒu)关。

　　美(měi)联储认为，银行业(yè)审查员未能(néng)采取有(yǒu)力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多(duō)的问题。美联储负责金融业监管(guǎn)的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充分认(rèn)识到，随着硅谷银行(xíng)的(de)规模扩大、复杂性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多(duō)么不(bù)堪(kān)一击。他们(men)的(de)确发现了风(fēng)险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取足够的措(cuò)施，保证(zhèng)该行(xíng)足(zú)够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报(bào)告中，巴尔(ěr)总结硅谷银行(xíng)倒闭有(yǒu)四(sì)大成因，其中三(sān)点都和美(měi)联(lián)储监管不(bù)力有关。他(tā)说，美联储监管者(zhě)的错误部分(fēn)源于，特(tè)朗普执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了对中(zhōng)等(děng)银行的规管。

　　巴尔还提(tí)到，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导(dǎo)致联储的(de)监(jiān)管变得更宽松。这些变化体现(xiàn)在降低(dī)标准、增加复杂性(xìng)，以及(jí)监管方式不够自信果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，其银行业审查员已经(jīng)确定了(le)硅(guī)谷银行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问(wèn)题——利(lì)率相关风险，但美(měi)联储自(zì)身的(de)流程“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以(yǐ)前(qián)累积过多(duō)的证据。

　　美联储的数(shù)据显示，截(jié)至倒闭时，硅谷银行(xíng)收到31项监管机构的公开审查报(bào)告或警告，数(shù)量是其他银(yín)行的三倍。报(bào)告(gào)称，随着硅谷银(yín)行壮大，近些年美联储忽视了(le)范(fàn)围(wéi)更广的(de)问(wèn)题，比如该行(xíng)多(duō)年(nián)来(lái)一直(zhí)突(tū)破内(nèi)部风(fēng)险限制(zhì)，其采(cǎi)用的流(liú)动性指标却显示，存款基础(chǔ)稳定，其利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险还(hái)被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联(lián)储将重新(xīn)审查，适用(yòng)于资(zī)产超过千(qiān)亿美元(yuán)银(yín)行的一(yī)系列规定，包(bāo)括(kuò)压力测试和流动性要求，将重新评估，怎(zěn)样监督和监管一家银行(xíng)对利率流动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒闭表明，需要对范(fàn)围更(gèng)广泛的银(yín)行强(qiáng)化适用(yòng)的(de)标准，联储应考(kǎo)虑，让更大范围的银行适用标准和(hé)的(de)流动性规定。他呼吁，重新评(píng)估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限(xiàn)的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的(de)处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益，以便让银行的资本要求更(gèng)好地匹配其财务状况和风险。他(tā)暗示(shì)，对资本规划和风险管理不足的公司，美联(lián)储可能增加资本或流动性的要求，或(huò)者限制股票回购、股息支付或高管薪(xīn)酬。

　　美总统拜(bài)登批(pī)准内华达州和佛罗里达州重大灾(zāi)难声明

　　据央视新闻消(xiāo)息，根据美国(guó)白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜登批准内华达(dá)州重大灾难声明，他下(xià)令为3月8日(rì)孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的(de)地(dì)区提(tí)供联(lián)邦(bāng)援助(zhù)。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗里达州重大灾难声明，他下(xià)令为4月12日至4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响(xiǎng)的(de)地区提供联邦援助(zhù)。

　　联邦(bāng)援助资金可(kě)在成(chéng)本分担的(de)基础上提供给州政(zhèng)府和符合条(tiáo)件的(de)地方政(zhèng)府以及某些(xiē)私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响(xiǎng)地区(qū)的应(yīng)急和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成(chéng)原则(zé)性协议

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副(fù)主(zhǔ)席(xí)东布罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布(bù)，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马尼亚和斯洛伐克(kè)就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰(lán)农民的担忧。具(jù)体措(cuò)施包(bāo)括推动波(bō)兰、斯洛伐克、保加利(lì)亚等(děng)国撤(chè)回针对乌农产品的单边措施。从欧盟层面(miàn)对小麦、玉米(mǐ)、油菜籽、葵花籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个受影响的成员国农(nóng)民(mín)提供1亿欧元的一揽子支(zhī)持(chí)。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查。欧盟将进一(yī)步确(què)保(bǎo)乌克(kè)兰农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到其(qí)他国(guó)家。

　　美国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月核心PCE物价指数环比上涨(zhǎng)0.3％，与市场预期及(jí)前值(zhí)持平。

　　据悉，剔除食(shí)品和能源的核(hé)心PCE物价指数是(shì)美联储青睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布的(de)数据再度印证了美国通胀的居高不下，这加大了美联储5月再次加(jiā)息(xī)的(de)可能(néng)性。报告公布(bù)后，美国短期(qī)利率期货(huò)小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天(tiān)，美国商务部(bù)公(gōng)布的(de)一季度美国(guó)宏观经济数据显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大(dà)幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的一(yī)季度核(hé)心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超(chāo)出(chū)市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观贵(guì)金属分析师张晨向期货日报记者表示，上述(shù)数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水(shuǐ)平(píng)依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据来看，他认为一季度(dù)1.6％的(de)增速较(jiào)去年四季度0.9％的增速出现明(míng)显回暖(nuǎn)，显示出美国经济(jì)虽有(yǒu)放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超预(yù)期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场对(duì)于美国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再加上目前(qián)欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金(jīn)融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱(ruò)了美联储货币政策(cè)的紧缩预期，同时增加了下(xià)半年美联储降(jiàng)息的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示，由于反映核心(xīn)个人消费(fèi)支出(chū)在内的一(yī)季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间(jiān)公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本不(bù)存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多(duō)影响的是年中美联(lián)储(chǔ)的政策变(biàn)化。

　　5月(yuè)加息或(huò)“板上钉钉(dīng)”，此次会孙权劝学中的古今异义，劝学中的古今异义词整理议还需关注(zhù)什(shén)么(me)？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难(nán)的抉(jué)择。随(suí)着此前银行业危机的爆发(fā)以及一季度经(jīng)济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续增(zēng)加，但是一季(jì)度核心PCE同(tóng)样大(dà)幅(fú)超过预期(qī)，显示出核心(xīn)通胀黏性超预(yù)期。

　　“对于(yú)美联储来(lái)说，这意(yì)味着(zhe)进行政策选择时不得不(bù)更加慎重。”吴(wú)梓杰预计，美联储5月大概率将会保(bǎo)持加息25BP的节(jié)奏，但在记者会上鲍威尔表(biǎo)态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险的(de)把控(kòng)，且对未来加(jiā)息(xī)的态度(dù)或(huò)将更加谨慎。

　　张晨(chén)认为，目(mù)前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加息25BP作出了充(chōng)分的(de)计价。鉴于(yú)此次会议并(bìng)无最(zuì)新点阵(zhèn)图和经济展(zhǎn)望(wàng)公(gōng)布(bù)，因此(cǐ)会(huì)议重(zhòng)点在(zài)于利率(lǜ)决议声明及鲍威尔的(de)会后(hòu)发言两方面(miàn)。其中，在(zài)决议声明方面，可重点观察措辞(cí)调整变(biàn)化情况，特别是(shì)能否出现“停止加息”相(xiāng)关(guān)暗示。而在会(huì)后的新闻发布会上，需要重点关注(zhù)鲍威尔对(duì)于经济与通胀前(qián)景、后(hòu)续货币政策以及银行业危机引(yǐn)发的信贷收缩(suō)等(děng)方(fāng)面的(de)观点(diǎn)论述。特别是如果出现“停止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论对于商品市场还是权益市场(chǎng)而(ér)言，均构成短期(qī)提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联(lián)储会议需要(yào)关注三个方(fāng)面(miàn)：一是考虑到通胀的顽固性(xìng)，美(měi)联(lián)储是否(fǒu)会透露(lù)其愿意容(róng)忍更高(gāo)水平(píng)的(de)通胀(zhàng)；二是美联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断，到(dào)底是短期风险(xiǎn)还是(shì)长期风险；三是美联(lián)储未(wèi)来的货(huò)币政策预(yù)期，比(bǐ)如(rú)是(shì)否透露下半年(nián)将降息或(huò)者(zhě)不降息。

　　他(tā)认为(wèi)，如果美(měi)联储依然(rán)偏鹰派，则预期风险(xiǎn)资(zī)产将继续回调，美债利率(lǜ)曲线会加深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美(měi)联储偏(piān)鸽派，那市场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度上升，美(měi)元指数预(yù)计显著下行，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资产。

　　吴梓杰表示，由于(yú)当(dāng)前(qián)市场对5月加息25BP已经计(jì)价(jià)较(jiào)为(wèi)充分，预计加息结果(guǒ)不会引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是对(duì)于6月及以后偏鹰的政(zhèng)策预期交易依旧不足(zú)。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关注(zhù)美联(lián)储声明以及鲍威(wēi)尔在记者会上对未来政策(cè)路(lù)径的展望。“尤其是如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面(miàn)临涨(zhǎng)跌两难局面(miàn)

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持(chí)稳，贵金属(shǔ)行(xíng)情则表现乏力(lì)。张晨认为(wèi)，4月以来，欧美银行业(yè)风险事件溢出影响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策迅速转向(xiàng)的乐观预期出现一定修正，贵(guì)金属市场(chǎng)出(chū)现(xiàn)高(gāo)位振荡调整，但总体(tǐ)回调幅度有(yǒu)限。

　　当下来(lái)看，他认为(wèi)贵金属市场在利多(duō)、利空(kōng)因素(sù)间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联(lián)储(chǔ)加息临近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经(jīng)济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银(yín)行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪。从更(gèng)为宏观的角(jiǎo)度来看，全球(qiú)“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功(gōng)能，使得央(yāng)行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上述种种因素均对贵金(jīn)属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空因素(sù)主要是，市场和美联储(chǔ)对于后续货币(bì)政(zhèng)策之间的预期差(chà)，以(yǐ)及(jí)美(měi)国(guó)经济层面的韧(rèn)性犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非(fēi)农就业人数还是(shì)失(shī)业率指标，还远未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联(lián)储货(huò)币政策转向的阈值区间，这(zhè)极有可(kě)能(néng)造成通胀回归(guī)波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议落地后的一(yī)段时间(jiān)内，市场(chǎng)仍(réng)然会延续上述的修正走(zǒu)势，美联储还需(xū)在更多(duō)数据(jù)指引以及(jí)银行风(fēng)险事(shì)件落地后，再(zài)相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看(kàn)一步”的决策思路。而市(shì)场对于年内降(jiàng)息的乐(lè)观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金属市场的逻辑有两(liǎng)条主(zhǔ)线(xiàn)：一是美国(guó)经(jīng)济是否会陷入衰退(tuì)，二是全球贸易结算体系下(xià)美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美债(zhài)实(shí)际利率(lǜ)的变化，但是最近(jìn)这种联(lián)系正(zhèng)在脱钩，央行购(gòu)金以及美元结算(suàn)体系的变化使得贵金属获得了(le)越来越多的(de)金融溢价。”整体来(lái)看，他认(rèn)为目前贵金属(shǔ)多(duō)头(tóu)驱动的逻(luó)辑(jí)还没结束，且近期的表现也是易(yì)涨难跌。从资产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前(qián)贵金属市场已(yǐ)经表(biǎo)现(xiàn)出了一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰(jié)表示，一方(fāng)面，美国经(jīng)济(jì)下行以及(jí)欧(ōu)美(měi)银(yín)行业风险带来的(de)避(bì)险情(qíng)绪对贵金属价格仍有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面，美国通胀高位带来的加息(xī)预测，未能对(duì)贵金属形成有(yǒu)力的回(huí)落压力(lì)。因此(cǐ)，他预计贵金属市场(chǎng)整体仍(réng)以高(gāo)位振荡(dàng)为主，在(zài)基准假设下(xià)，贵金属交易(yì)主线(xiàn)将(jiāng)回(huí)归通胀逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息(xī)的预期仍大幅(fú)领先美联储的官方预期，预(yù)计(jì)在高通胀压力下(xià)，市场对(duì)降(jiàng)息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示(shì)，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须警(jǐng)惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期(qī)宏(hóng)观(guān)市场关键数据(jù)较多，导致市场情绪(xù)波(bō)澜起(qǐ)伏(fú)，同时基(jī)本面因素(sù)也多空交织，海外市(shì)场容易出现巨幅波动。同(tóng)时，国内“五一”假期结束后(hòu)，市场将直(zhí)面(miàn)美联储5月利(lì)率(lǜ)决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推(tuī)荐(jiàn)节后逐(zhú)渐增(zēng)加风险资产的(de)头寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一’假期跨(kuà)越5月(yuè)美联储议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而(ér)未决，投资(zī)者要防(fáng)止过(guò)分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后可关注贵金(jīn)属回(huí)落企(qǐ)稳情况，可(kě)以逢低布局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰(jié)也表示，由于国(guó)内“五一”假(jiǎ)期恰逢海外美联储(chǔ)会(huì)议这一关键时(shí)间节点，投资(zī)者若保留头寸(cùn)过节(jié)，则要保(bǎo)持头寸(cùn)有足够安全边际(jì)，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击(jī)。他表(biǎo)示，节后贵金属或将迎来更加(jiā)明(míng)确的方向性行情(qíng)，可(kě)根据(jù)美联储(chǔ)议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对(duì)贵金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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