2022年是国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为(wèi)新能(néng)源(yuán)的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备(bèi)受(shòu)瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行(xíng)业(yè)高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩(kuò)大，营收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中(zhōng)下游(yóu)板(bǎn)块的盈利能力分化严(yán)重，亟(jí)待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上(shàng)游(yóu)的硅料硅片生产加(jiā)工(gōng)板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结(jié)构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板块处于金(jīn)字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关企业(yè)净增长(zhǎng)的利润贡(gòng)献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变(biàn)化(huà)的分析(xī)，可(kě)以看(kàn)出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意味着原材料(liào)成本得(dé)到控制，利于(yú)企(qǐ)业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润(rùn)突(tū)破千亿，八成企业利润(rùn)增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作为(wèi)清洁能源重(zhòng)要(yà卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗o)方向的光伏设(shè)备，市场加大对上市公(gōng)司的扶持力度。金融界上市公司研究(jiū)院统计发现，行(xíng)业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之(zhī)同步(bù)的是上市(shì)企业经营规模不断扩大(dà)，利润增速(sù)可观。产量方面来(lái)看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅(guī)产量82.7万(wàn)吨，同比(bǐ)增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均(jūn)实现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年(nián)复(fù)合增速高达(dá)54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速(sù)在200％以(yǐ)上、100％至200％之间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第(dì)2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节(jié)尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处(chù)于(yú)供不应求的状(zhuàng)态(tài)，年(nián)内累(lèi)计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力(lì)持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速(sù)居前卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗的企业

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　上游板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利(lì)率(lǜ)2年增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡献(xiàn)过半(bàn)

　　光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结果参差(chà)不齐(qí)，上游硅料硅片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞争壁垒(lěi)，参(cān)与厂商较少，企业(yè)毛(máo)利率较高；而中下(xià)游多数板块毛利率不(bù)及行业(yè)平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块(kuài)中毛利率第2低，仅高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但2022年板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最(zuì)高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率(lǜ)较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不(bù)应求背景下的(de)涨价(jià)。作(zuò)为光伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可(kě)以形容其(qí)为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅片价格依然处于(yú)高位(wèi)。特(tè)别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订(dìng)单，提前完(wán)成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及量(liàng)价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产(chǎn)品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒(lěi)高，深(shēn)耕该领(lǐng)域的企业容易(yì)形成规模效应(yīng)。这一板块(kuài)仅有3家上市(shì)公司，不容易形成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是(shì)大(dà)全能(néng)源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利(lì)润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归(guī)母净利(lì)润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设(shè)备行业整体归母净(jìng)利润的(de)49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领(lǐng)域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑(huá)0.72％，进(jìn)而影响公司(sī)盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片(piàn)爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡(gòng)献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看(kàn)，中下(xià)游领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏(fú)电池组件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件成(chéng)为毛利率最低(dī)的板块(kuài)。

　　表格：光伏(fú)设(shè)备行业不同(tóng)板块(kuài)的毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　具体来看(kàn)，光伏电(diàn)池组件(jiàn)板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛利率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫集(jí)成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛(máo)利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料(liào)涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比(bǐ)而言，逆变(biàn)器板块有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的(de)毛(máo)利率在该(gāi)板(bǎn)块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主流市(shì)场占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏(fú)设备行业上(shàng)游“躺赚(zhuàn)”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是(shì)行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势(shì)，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过30％。根据中国有色金属工(gōng)业协会(huì)硅业分(fēn)会公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日(rì)当(dāng)周(zhōu)M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出(chū)硅片价格(gé)下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相较而(ér)言都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说(shuō)明当前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例(lì)，2022年一季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块，将(jiāng)能较好(hǎo)控(kòng)制(zhì)原材料成本，对(duì)提升(shēng)毛(máo)利(lì)率、营收率(lǜ)等有一定帮助。

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