昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将(jiāng)满93岁的巴菲特和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格(gé)出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会召开时(shí)的(de)宏观背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国(guó)银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来(lái)重大(dà)的(de)机遇和风险，怀着(zhe)“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆(líng)听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资(zī)智慧(huì)。

　　大会召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季(jì)度财报(bào)显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为(wèi)55.8亿(yì)美(měi)元；第一(yī)季度(dù)营收853.93亿美元(yuán)，去年同期(qī)为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅(guī)谷银(yín)行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿(cháng)所有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题(tí)时(shí)说，如果储户得(dé)不到补(bǔ)偿，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国(guó)和(hé)中国发生(shēng)冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该(gāi)做的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦相处。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲(fēi)特说，中美会(huì)有竞争，但一直都(dōu)需要判断，如果没有对方(fāng)回应，事情能有多(duō)大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二(èr)战(zhàn)以来最(zuì)厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今年(nián)报(bào)告(gào)的营收都会比去年较低，这都是(shì)因(yīn)为过(guò)去6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几(jǐ)个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们(men)没有办法获(huò)得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波(bō)动(dòng)来自于另(lìng)外一个地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的(de)情况(kuàng)，这(zhè)不(bù)是说好(hǎo)像失业率、就业(yè)率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已经非常不一样了，而我们(men)很多的经理(lǐ)人对于这种情(qíng)况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股(gǔ)票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克希(xī)尔出售了价值132亿美元的股票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力(lì)助手查理·芒格认为，当期的估值(zhí)没有吸引力。自今年(nián)年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年(nián)底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月(yuè)表示，随着美(měi)联(lián)储加息和(hé)经济(jì)放缓，投(tóu)资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资(zī)者预计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克(kè)希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒韦公司(sī)大(dà)部分业务的收(shōu)益今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个(gè)月左右(yòu)的时(shí)间里，美(měi)国经济(jì)的“令人(rén)难(nán)以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经(jīng)常被视为经济健康状(zhuàng)况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛，从(cóng)铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于(yú)过去几十年(nián)美国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是(shì)阿贝(bèi)尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不是这么简单，管(guǎn)理伯克希(xī)尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多有能力(lì)的人。如果他们不(bù)能处理得当的话(huà)，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情况都不一(yī)样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有投(tóu)资者提问(wèn)：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令(lìng)你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压(yā)低(dī)通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债表，尽管打趣称“那(nà)是一(yī)个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看(kàn)这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产(chǎn)负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对(duì)此芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决短期(qī)问(wèn)题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特(tè)表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石(shí)油的管理层(céng)，对他们(men)也很(hěn)熟悉(xī)。西方石油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方石油负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁的控股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公(gōng)司的(de)股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取(qǔ)代美元的(de)储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美(měi)联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元(yuán)脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的(de)货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美(měi)联(lián)储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都不知(zhī)道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储(chǔ)备(bèi)货(huò)币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印钞(chāo)很容(róng)易，但应该非(fēi)常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子(zi)里放出来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预(yù)测会(huì)有什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个(gè)非(fēi)常政治化(huà)的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得(dé)选票会适(shì)得其(qí)反。芒格(gé)在提到日(rì)本的(de)货币政策和财政政策时说，日(rì)本用(yòng)日元(yuán)做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本(běn)实施的经济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发(fā)生。巴(bā)菲特(tè)说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以来(lái)，在供大于(yú)需的市场格局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节(jié)过后的猪价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出现一波(bō)企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤，随后(hòu)在五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快(kuài)回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期(qī)走(zǒu)强(qiáng)，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下午(wǔ)收盘，生猪期(qī)货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡(dàng)下跌走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增(zēng)加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的相对优势(shì)也刺激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉(ròu)采(cǎi)购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五(wǔ)一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导致生猪二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开收敛，叠(dié)加月末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落(luò)，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生(shēng)猪(zhū)处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释放下(xià)，本周五生猪期(qī)货(huò)盘面随即作(zuò)出反应走多(duō)。从收储本身看(kàn)，不会带来实(shí)质(zhì)性生(shēng)猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育等(děng)利多因素(sù)共振，或会(huì)给市场(chǎng)带来比较(jiào)明(míng)显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说(shuō)。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时(shí)结束(shù)？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或(huò)延(yán)续低(dī)位(wèi)区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也(yě)非猪肉季(jì)节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给(gěi)端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量(liàng)处于近五年(nián)同期高(gāo)位水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依旧增长(zhǎng)，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降(jiàng)，但下降幅(fú)度(dù)相当有(yǒu)限(xiàn)，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌(diē)0.87％，较(jiào)2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的(de)正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁)机(jī)构数(shù)据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续(xù)5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口径的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产能有继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月降幅均有(yǒu)限(xiàn)。综合(hé)来看(kàn)，当(dāng)下产能基础依旧(jiù)稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够(gòu)驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶段性走低，二(èr)育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但(dàn)今年(nián)二(èr)次育肥负荆请罪的历史人物是哪位人，负荆请罪的历史故事中的主要人物是谁进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快，需关注(zhù)进出场节(jié)奏(zòu)对猪价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响，今年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出(chū)栏(lán)量的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪(zhū)价价格重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期(qī)水(shuǐ)平，出(chū)栏体重虽有连续回(huí)落，但绝对体重仍(réng)在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪出栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐(zhú)步过度至季节性(xìng)旺季，因此(cǐ)生猪近(jìn)端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高(gāo)点有望在下半(bàn)年(nián)形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年(nián)生猪供应(yīng)压(yā)力最大(dà)的时间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复(fù)苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费(fèi)端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应(yīng)有望逐步增(zēng)加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍(réng)将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志(zhì)表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及(jí)2309合约(yuē)对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不(bù)高，后续在收储加持下，期价存在继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来的系统性风险。

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