金融界5月(yuè)15日消(xiāo)息 央行(xíng)今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此(cǐ)前(qián)持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五(wǔ)曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有可(kě)能(néng)下(xià)调，但是机(jī)构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月(yuè)公(gōng)开表(biǎo)示目前实际利率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月28日政治局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆率(lǜ)提升(shēng)。5月(yuè)是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通(tōng)知(zhī)存款自(zì)律上限(xiàn)将下调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存(cún)款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为(wèi)30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存(cún)款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏(hóng)观(guān)研究指出，近期部(bù)分银行调降存款(kuǎn)利率，严格上不(bù)算降息，属于“利率市(shì)场(chǎng)化”我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意的(de)进一步深化。本轮存款利(lì)率(lǜ)调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收(shōu)窄。因(yīn)此，存(cún)款利率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足(zú)以触(chù)发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银行调降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河南、广东等多(duō)地中小银行（地方农商行为我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意主）发(fā)布公告下(xià)调人民币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌利率(lǜ)，下调幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)（整存整取）依然(rán)维持(chí)在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格意义上并非(fēi)真的(de)降息(xī)。归根结底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一(yī)步深(shēn)化。

　　（2）存(cún)款利率调(diào)降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度(dù)较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下(xià)，居(jū)民储蓄有望进一步流出，更多流向消费、房贷(dài)、资本市场等。二(èr)、资金杠杆抬(tái)升、空转加剧。2023年(nián)3月降准(zhǔn)以来，资金利(lì)率(lǜ)中枢回落，资金杠杆明显抬(tái)升(shēng)，资金空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调降一定(dìng)程度上可以疏通流动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程。三、MLF等政策利率接连调降后，银行净息差大幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商(shāng)行、农商(shāng)行(xíng)，因此压(yā)降存款(kuǎn)成本(běn)、规范吸储(chǔ)行为也属(shǔ)于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看(kàn)，存(cún)款利率调(diào)降(jiàng)客观(guān)上将(jiāng)减轻银行负债成本，但(dàn)我们认为，这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融资产(chǎn)流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续(xù)，仍将利好高股息资产和(hé)长期国债。客观上(shàng)，本轮银行下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降(jiàng)低负债(zhài)端成本(běn)，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降(jiàng)，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬家，促使超额储蓄流(liú)我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意出，更多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激(jī)难度较(jiào)大(dà)，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占(zhàn)优(yōu)。

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