5月以(yǐ)来(lái)，嘉实基金、博时(shí)基(jī)金、富(fù)国基金、南(nán)方(fāng)基(jī)金等多家(jiā)头部公募基金密集申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体(tǐ)指数QDII产品(pǐn)，布局(jú)全球半导体(tǐ)市场(chǎng)，引发业内广泛关注。

　　从国内半(bàn)导(dǎo)体板(bǎn)块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)来看，在经历一季度的(de)持续回调后，半导(dǎo)体板块自4月中下旬以来(lái)又开始持续下跌。不过资(zī)金(jīn)对(duì)主(zhǔ)题ETF越(yuè)跌越买，区(qū)间份(fèn)额增幅最高达(dá)40％。拉长时间看，年(nián)内超半数半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现正(zhèng)增(zēng)长，最高份(fèn)额增(zēng)幅超1282％。

　　多位(wèi)业内人士认为，资金(jīn)对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是基于对板块中长(zhǎng)期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年(nián)内(nèi)表现震荡，但随着国(guó)产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下(xià)，板块细分领域仍有较多(duō)投资(zī)机会。

　　越跌越买，最高(gāo)份额涨超1282％

　　从国内半(bàn)导体(tǐ)板块表现来看，在经历(lì)一(yī)季度(dù)的持(chí)续回调后，半导体板块自4月中(zhōng)下(xià)旬以来又(yòu)开始持(chí)续(xù)下(xià)跌。以中(zhōng)证(zhèng)全指(zhǐ)半导体指数表(biǎo)现为例，该指数在4月(yuè)6日攀至年(nián)内高位后便(biàn)开始不断下跌，4月10日至5月(yuè)12日区间跌幅近20％。

　　本周板块(kuài)表现上，半(bàn)导体与(yǔ)半导体生产(chǎn)设备板块(kuài)周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌(diē)幅(fú)居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板块持续下(xià)跌，但资金对主(zhǔ)题ETF产品(pǐn)越(yuè)跌越买(mǎi)。Wind数据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告(gào)负(fù)，平均收益率为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数上(shàng)涨(zhǎng)。其中，工银瑞信(xìn)国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半导(dǎo)体芯片ETF月内(nèi)份额增幅居(jū)前，分别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产品份额变化，截至5月(yuè)12日，除汇添富中(zhōng)证芯片产业ETF、华泰柏瑞中证韩(hán)交(jiāo)所中(zhōng)韩半导体ETF等三只产品份额出现(xiàn)下降外，其余产品份额均有大幅增(zēng)长。其(qí)中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份额涨幅位(wèi)列第(dì)一(yī)，年内(nèi)份额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期(qī)半(bàn)导体板块持续(xù)下(xià)跌，嘉实(shí)上证科创板芯片ETF基金经理田光远分(fēn)析，当(dāng)前半导体行业(yè)复苏(sū)不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是(shì)国(guó)产(chǎn)替代进程不及预(yù)期(qī)，国内(nèi)半导体企业(yè)相(xiāng)比海外半(bàn)导(dǎo)体大厂起步较晚，在技(jì)术和人(rén)才等方(fāng)面存(cún)在差(chà)距(jù)，在国(guó)产替代过程中产品研发和(hé)客户(hù)导入进程可能不两斤大概有多重参照物，2斤有多重？及预(yù)期(qī)；二(èr)是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘(yuán)政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下(xià)，全球电子产品等终端需求可能不及预(yù)期(qī)，从而导致对半导体(tǐ)产品需求量减少(shǎo)。

　　“2023年是全球半导体行业正处于下(xià)行筑(zhù)底的阶段，但我们认为有望(wàng)于今(jīn)年(nián)看到拐点的(de)出现”田(tián)光远表(biǎo)示(shì)，在本轮周期中，率先(xiān)回(huí)暖(nuǎn)的种类要看芯(xīn)片(piàn)下游的(de)景(jǐng)气度，有创新属性(xìng)和份额(é)提(tí)升属性的环节(jié)会率(lǜ)先(xiān)回(huí)暖。一方(fāng)面中国经济体(tǐ)重要的构(gòu)成央国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企业的(de)竞(jìng)争力提升也会更(gèng)加依赖数字化，成本效率(lǜ)提(tí)升是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方(fāng)面(miàn)短周期维度数字经(jīng)济有顺周期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字(zì)化投入力度(dù)。

　　九泰基金(jīn)战略(lüè)投资部副总监、九泰泰富(fù)灵(líng)活配置(zhì)混合（LOF）基金经理刘源表示(shì)，首(shǒu)先，回顾年初以来半导体板块上涨的原因，一方面是2022年板块调整(zhěng)幅度(dù)较大，行业估值处于底部(bù)位置(zhì)；另一方面市场预期基本(běn)面即将见底，再(zài)加上有AI主(zhǔ)题的催化(huà)，所以(yǐ)从(cóng)年初到4月初半导体(tǐ)指数出现了一(yī)定(dìng)的(de)反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是(shì)过度(dù)反应的(de)，所以随(suí)着(zhe)4月中下旬半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再加上AI主题的(de)降温(wēn)，综合因(yīn)素引起(qǐ)行(xíng)业近期(qī)的(de)持续(xù)回调。”刘(liú)源直言。

　　长期看好半导体投资价值

　　尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震荡，但从资金对(duì)主题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也(yě)能(néng)看出投(tóu)资(zī)者对板(bǎn)块(kuài)价(jià)值的肯定(dìng)，多位业内人士也表(biǎo)示，长(zhǎng)期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认(rèn)为当前无需(xū)过度悲观(guān)。”嘉实基金田光远(yuǎn)表示，从(cóng)基(jī)本面上，人工智能给半导(dǎo)体带来了新的需求增(zēng)量，从周期(qī)视角，预计(jì)未来1-2个季度虽然会有一定业绩的压(yā)力，但一方面需求会(huì)重新复苏(sū)，另一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻辑支(zhī)撑；另外，估值方面(miàn)，半导体(tǐ)板块估值波动较大，且子板块和细分线(xiàn)索较多，始终有(yǒu)估值合理甚至低估的机会出现。

　　田(tián)光远(yuǎn)认为(wèi)，当前该板块很多优(yōu)质的公司处(chù)于历史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖(nuǎn)或者新产品的突破，会有形成很(hěn)好的投资机会。他进一步表示(shì)，人(rén)类历史(shǐ)经历(lì)了三次工业革命，前两次(cì)都是(shì)以能源为对象进(jìn)行(xíng)创新，第三次是信息为对象进行创新，当(dāng)前阶段的人工智能从感知智(zhì)能(néng)走向认(rèn)知智能后(hòu)，将对人类生(shēng)产(chǎn)力的提升产生巨大(dà)的(de)影响，也会开启新一轮的工(gōng)业革命，它是信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移动(dòng)互联(lián)网革(gé)命后在万物智联层面的延伸(shēn)，将会(huì)在经济、社会两斤大概有多重参照物，2斤有多重？、政治、军事等方面全面影(yǐng)响人(rén)类社会。当(dāng)前(qián)仍处于新(xīn)一轮产业革命爆发的早期的阶段(duàn)，在人工智能带(dài)来的技(jì)术变革浪潮下，人(rén)工智能(néng)对云(yún)管(guǎn)端各方(fāng)面(miàn)都产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节发生了改(gǎi)变，产生了新的(de)投(tóu)资方向，如(rú)算力芯(xīn)片的GPU、存储(chǔ)芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智(zhì)能应(yīng)用的落地，端侧和网侧的新硬(yìng)件也会产生(shēng)新的(de)投(tóu)资机会(huì)。因此我们(men)长期看好半(bàn)导(dǎo)体的投资价值(zhí)。”田光远建议投资者长期(qī)关注(zhù)该板(bǎn)块(kuài)投(tóu)资机会(huì)，他认为可以重点(diǎn)配(pèi)置的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期(qī)见底(dǐ)后的(de)复苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国(guó)产化为代(dài)表的(de)制造线。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经(jīng)理刘慧影也表(biǎo)示，2023年(nián)全面看(kàn)好整个半(bàn)导体板(bǎn)块(kuài)，其中，从半导体(tǐ)国产(chǎn)化(huà)为主的设备材(cái)料EDA板块，到下(xià)游需求为(wèi)主(zhǔ)的芯片设计都会在今年都有非常好的机会。首先，基(jī)本面上(shàng)，美国对(duì)中国的极限制裁将(jiāng)加速中国芯片的国(guó)产(chǎn)替代，党的二十大对(duì)于科技安全(quán)的强调为(wèi)芯片的国(guó)产替代提供了坚实的理(lǐ)论基础。其(qí)次(cì)，芯(xīn)片设计(jì)板块经过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期(qī)。最(zuì)后(hòu)，伴随AI等新需求(qiú)拉(lā)动，整个芯片设(shè)计板(bǎn)块有(yǒu)望(wàng)正式迎(yíng)来反转。

　　“站在(zài)当前，我(wǒ)们(men)将持续跟(gēn)踪和(hé)调(diào)研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点公司的(d两斤大概有多重参照物，2斤有多重？e)边际(jì)变(biàn)化，同(tóng)时动(dòng)态跟踪电子消费品的(de)复(fù)苏情况，预判半(bàn)导体景(jǐng)气的(de)拐(guǎi)点。”九泰(tài)基金刘源表示，展(zhǎn)望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算力，硬件基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石，算力芯片等核心环(huán)节预期将会受益，后续有望驱动(dòng)半导体行业持续增长。此外(wài)，半导体(tǐ)设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势(shì)仍在加速(sù)推进，后(hòu)续(xù)半导体设备、材(cái)料也是可以关注的(de)方向。存储作为半导体(tǐ)中最(zuì)大的周期品(pǐn)种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变化，需要(yào)持续动(dòng)态跟踪。

　　“风险方面，我(wǒ)认为需要(yào)关注景(jǐng)气度修复速度和估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善的趋(qū)势比较确定，但改(gǎi)善的(de)过程中股价有可能波动较大，要结合基本面变化综(zōng)合判断(duàn)配(pèi)置价值，我们也会(huì)通(tōng)过适当调仓来平衡风险。”刘(liú)源补充(chōng)道(dào)。

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