A股“股王(wáng)”之争进入白热(rè)化阶(jiē)段(duàn)，中国移动(dòng)股(gǔ)价周中创历史(shǐ)新(xīn)高，一度从独(dú)占A股(gǔ)市值榜首近3年的(de)茅台手中抢下“A股之(zhī)王”的光环，引发市场热议。截至周(zhōu)五收(shōu)盘(pán)，茅台最终以(yǐ)微弱优势反超，但地(dì)位已岌岌可危(wēi)。值得(dé)注意的(de)是(shì)，因中国移(yí)动在A+H两地上市，若(ruò)按其A股(gǔ)股本计算则不过是一场计算上的乌龙(lóng)，但若(ruò)均按照A股股价等数(shù)据计算，则其(qí)总市值一度达2.19万亿元(yuán)，超越茅(máo)台成为“市(shì)值王”。

　　拉(lā)长时间看(kàn)，在数字经济、信创、中特(tè)估、人工(gōng)智(zhì)能等一系列热点(diǎn)催(cuī)化下，中国(guó)移动今年股价累计最大(dà)涨(zhǎng)幅已近60%，自去年(nián)上市以来最(zuì)近一年股价(jià)累计最(zuì)大涨幅接近翻倍，而(ér)茅台股价则几乎仅(jǐn)在原地踏步。有市场人士认为，中国移动和茅(máo)台这场股王宝(bǎo)座的争夺可能揭示(shì)着(zhe)A股未(wèi)来的发(fā)展趋势。

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　　▌A股(gǔ)股(gǔ)王变(biàn)迁(qiān)启示录：消(xiāo)费回(huí)潮卷出白酒泡沫 数字经济时代带来预备新股王

　　A股总市值榜首之争，向(xiàng)来是市场关注焦点(diǎn)，回顾历史来(lái)看，最近十(shí)多(duō)年来股(gǔ)王变迁的背后似(shì)乎也反应着国(guó)内(nèi)经济趋势和产业价值的变化。

　　回溯2007年中国石油登陆A股(gǔ)时，市值一度超过8万亿人民币。不(bù)仅稳居A股第一(yī)，甚至登顶全球资本市场市值之首，得益于当(dāng)时基(jī)建大发展时(shí)期(qī)，中石油在股王的位置上稳(wěn)坐了八(bā)年，直到(dào)2015年工商银(yín)行依托当年互(hù)联网金(jīn)融牛(niú)市成为新锐股王。再后来(lái)，随着(zhe)我国(guó)在2018年进入消费牛(niú)市(shì)，开(kāi)启(qǐ)了此后三年的消费白马股大牛市，也成就了如今贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)股(gǔ)王的A股传奇(qí)。

　　（图片来(lái)源：格隆汇、勾股大数(shù)据；资料来(lái)源：微信公众(zhòng)号市值观察4月17日文(wén)章《谁是A股之王？》）

　　而最近两年，虽然(rán)茅台仍一直(zhí)稳(wěn)稳领跑，但在高(gāo)端白酒的高估值泡沫(mò)下(xià)，以及今年(nián)春(chūn)节(六朝是指哪六朝jié)后(hòu)白酒行(xíng)业的终端动(dòng)销(xiāo)几乎并未达到预期，整(zhěng)个白酒板块经历回调(diào)，公(gōng)司股价也现大幅下跌。近日，中(zhōng)国移动的突然崛起更是开始对其王(wáng)位发出了挑战。

　　市场分(fēn)析(xī)指出，中国移动一度超越贵州茅台市(shì)值这一历史性事件背后，除了离不开国家政策(cè)持续推进的数字经(jīng)济，与最(zuì)近爆火(huǒ)的人工智能两(liǎng)大概(gài)念加持，还(hái)有来自于“中(zhōng)特估”这个新概念的强(qiáng)力催化。

　　具(jù)体来看，根据数据显(xiǎn)示，当前美(měi)股市值前十的上市公司中，苹果、微(wēi)软(ruǎn)、谷歌(gē)、亚马逊、英伟达、特斯(sī)拉、META均为(wèi)科技股。有分(fēn)析认为，科技进步已(yǐ)成提升生产力的重要因素，二级市(shì)场对(duì)科(kē)技企业的(de)态度能一定(dìng)程度显示(shì)出科技企业的(de)竞争力(lì)强(qiáng)度。因此，以中国(guó)移动为代(dài)表的科(kē)技(jì)股“逼宫”以贵州茅台为代表的消费股(gǔ)似乎(hū)也预示着市场中(zhōng)的积极(jí)现象。

　　目前，在我国经济逐渐(jiàn)向数字化深度(dù)转型(xíng)的(de)背景下，实力强劲并实现华丽转(zhuǎn)身(shēn)的中国移(yí)动，已(yǐ)经逐渐成引(yǐn)领(lǐng)中国经济潮流的主力军。信达(dá)证(zhèng)券研报表(biǎo)示，公司(sī)作(zuò)为国企数(shù)字经济(jì)担当，积(jī)极布局云计算、IDC、工业互联网等创新业务，伴随算力网络的进一步(bù)发展，将(jiāng)拉动底层云计算(suàn)业务的需(xū)求，公司具备较强的 IDC/云计算业务能力，正在(zài)从传统管道运营商向(xiàng)数字(zì)科技领军企业加快(kuài)跃迁升(shēng)级，有(yǒu)望首先迎来估值重塑(sù)机遇。

　　同时，从估值修复情况来(lái)看，根据光大证券4月15日研报显示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日，三大运营商股价(jià)涨(zhǎng)幅均超过(guò)20%，其中中(zhōng)国电信(xìn)涨幅达(dá)62.3%，中国移动涨(zhǎng)幅达(dá)40.5%；三者估值分(fēn)别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高于(yú)近五年区(qū)间平均PB（LF）。以中(zhōng)国移动为代(dài)表(biǎo)的三(sān)大运营商(shāng)板(bǎn)块(kuài)，借(jiè)助“央企低估值(zhí)+数字经济(jì)”成为(wèi)率先(xiān)修复的(de)板块。

　　▌中(zhōng)国移动的新魔法能否打破“茅台魔咒”？

　　与(yǔ)此同(tóng)时，还有(yǒu)另一个故事引发市场热(rè)议。即很长一段时(shí)间以来，A股市场(chǎng)一直流传着“茅台(tái)魔咒”的传说(shuō)，即(jí)大多股价(jià)超(chāo)过茅台的(de)上市公(gōng)司，在风光散(sàn)尽之(zhī)后(hòu)往往下(xià)场都不太好。本次中国移动直接在市值上超越(yuè)茅台(tái)，结果(guǒ)是否会不一样(yàng)呢？

　　回看那些(xiē)中了“茅台魔咒”的A股上市公司，有同样中字头的(de)中国船舶，其在2007年(nián)依托船舶业景气度(dù)提(tí)升，股(gǔ)价超越茅台并一(yī)度突破300元/股，但好景不长，在2008年(nián)金融危机爆发、船(chuán)舶(bó)业跌入冰点(diǎn)后极(jí)速(sù)缩(suō)水(shuǐ)至30元附近，至(zhì)今中国(guó)船(chuán)舶股价(jià)维持在24元(yuán)左右。此外，海普瑞、神州(zhōu)泰(tài)岳(yuè)、安硕(shuò)信(xìn)息、中文在线、全通教育等(děng)多家(jiā)公司股价均超越茅台(tái)，但(dàn)最(zuì)后的结果不是(shì)业绩暴雷就是股价毫无原(yuán)因跌跌不休。

　　可(kě)以(yǐ)看出的是(shì)，上述(shù)公司的陨落大部分主要是由(yóu)于行业景气度变化(huà)以及股市景(jǐng)气度无法维持(chí)。而(ér)茅(máo)台凭借其产品(pǐn)稀缺性以(yǐ)及长期稳稳增长的利润，最终一(yī)次(cì)次甩开这些曾经短暂领先者。对于(yú)一家企业股价能(néng)否持(chí)续上涨以及维持高位，市场普遍观点(diǎn)还是认为，实际需要看公司的(de)基本(běn)面。

　　那么，一向(xiàng)有(yǒu)着“印钞机(jī)”之称，营收规模超茅台约7倍的中国移动，为(wèi)什么此前市值却一直不如茅台呢？

　　对此(cǐ)，有(yǒu)分析(xī)认为，大致(zhì)归结为两个重(zhòng)要(yào)原因。一方面，茅台越卖越贵，但(dàn)话费越(yuè)交越(yuè)少(shǎo)。在市(shì)场化(huà)的作用下，一(yī)瓶(píng)茅台已(yǐ)经冲上3000元左右的高价，而中国(guó)移动虽(suī)掌握着(zhe)大把的通信类资源，但作为央企需要承担“提速(sù)降费”的责任，也就不能无拘束地涨(zhǎng)价。另一方(fāng)面即是成本方面的问题，中国移动本质(zhì)作为通信基础(chǔ)设施企(qǐ)业(yè)，需(xū)要(yào)持(chí)续不断的建设投入，从2G到5G，其近十(shí)年资本开支(zhī)合(hé)计1.82万亿元。相比(bǐ)之(zhī)下，茅台就像(xiàng)一(yī)门“躺赢”的生(shēng)意，基本(běn)不需要如此沉重的资本开支(zhī)，也不需要面(miàn)临追赶最(zuì)新技术(shù)的焦虑。

　　因此，从(cóng)财务数据可以(yǐ)看出(chū)，中国移动今年一季度的(de)营(yíng)收是茅台的8倍(bèi)，但净利润却差别不大，销售毛利率更是有(yǒu)着一个24%另一(yī)个92%的(de)巨(jù)大差(chà)别。

　　不(bù)过，近期来看，一(yī)系列信(xìn)号表明中国(guó)移动可能(néng)正(zhèng)在迎来(lái)一些变化。

　　随着5G建设高峰期的结束，中国移(yí)动此前表示，2022年是三年投(tóu)资高(gāo)峰的最(zuì)后一年，2023年(nián)起资本开(kāi)支不再增(zēng)长，2023年计划资本(běn)开支(zhī)1832亿元(yuán)同比(bǐ)下降20亿元，同比下降1.1%，全年(nián)营收(shōu)则可突破1万亿元。据业内人士测算，这意味着届时全年(nián)资(zī)本开(kāi)支占收(shōu)入比重将(jiāng)低于(yú)18%，创下2007年(nián)以来的新低(dī)。

　　同时，更(gèng)加重(zhòng)要的是(shì)，随着移动互联网进入下半场，行(xíng)业重心(xīn)已转向产业互联网和智能化(huà)，中国移动(dòng)加速(sù)转型下正在(zài)抓(zhuā)紧机遇。信(xìn)达(dá)证券研报表示，中国(guó)移(yí)动(dòng)数字化转型收入(rù)“第二(èr)曲线”不断攀升，去年公(gōng)司数(shù)字化转型收入对主营业务收(shōu)入增量贡献达(dá)到(dào)79.5%，占主(zhǔ)营业务收入比提升(shēng)至 25.6%，成为公司(sī)收入增长的第(dì)一(yī)驱动力。此外，公司移动云收入规模实现新跨越，去年移动云(yún)收入达到503亿元，同(tóng)比(bǐ)增长108.1%，连续(xù)三年实现翻(fān)倍暴涨，综合实力(lì)迈入国内业(yè)界第一(yī)阵营。

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