5月(yuè)23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科伦药业(yè)涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于历史较低分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主题行情逐渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药(yào)板(bǎn)块是否还有(yǒu)新(xīn)的业绩驱动因素？本(běn)文(wén)将详(xiáng)细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药(yào)行(xíng)业复苏确定性很强

　　疫情在2023年第(dì)一季度的影响(xiǎng)将会(huì)逐步消退，医药行业的(de)基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除(chú)外(wài)）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收入(rù)增速(sù)下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来(lái)看，在2023年(nián)一季度，医药板块（创(chuàng)新(xīn)药(yào)除外）存在(zài)一定的估值(zhí)修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度(dù)的28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去(qù)年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速(sù)达(dá)到了+15.25％，研发支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经从2022第一季度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来(lái)看，除去创(chuàng)新药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许(xǔ)多(duō)创新药、器(qì)械(xiè)企业的产品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近(jìn)几年(nián)来，由于老龄化(huà)，国内(nèi)医(yī)保支出并未(wèi)增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相关行业(yè)。

　　这(zhè)也是为(wèi)什么，国内的医疗行(xíng)业，增(zēng)长速(sù)度并不快。首先，结(jié)构性的分化是非常明显的(de)，传(chu卯怎么读，卯足劲是什么意思解释án)统(tǒng)药企必(bì)须要给创新留(liú)出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年(nián)化营(yíng)收增速高达(dá)70％。对本土(tǔ)医药企(qǐ)业而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双(shuāng)管齐下，在本土市场之外拓展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新(xīn)基(jī)建仍(réng)是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需(xū)求(qiú)复(fù)苏不及(jí)预(yù)期(qī)的背景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基(jī)建板块或(huò)是最具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进(jìn)优质医疗资(zī)源扩(kuò)容下(xià)沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委(wěi)员会召开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源(yuán)下移、区域(yù)平衡布(bù)局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服(fú)务体系。长期(qī)以(yǐ)来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮扶(fú)等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质(zhì)医(yī)疗资源下移，不(bù)断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今(jīn)后，继续推进人才、技术(shù)、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市(shì)三(sān)级(jí)医院的对(duì)口支(zhī)援，托管，建立医(yī)联(lián)体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗等多种形式，满足县域居民的基本(běn)医(yī)疗卫(wèi)生需求，为普通(tōng)疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万”工程(chéng)，指(zhǐ)导各地按照“搭(dā)平台，建载体(tǐ)，促(cù)融合”的(de)思路，重点加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理学等专(zhuān)科(kē)建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板，完成(chéng)预期的建设任务。随(suí)着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关的基层医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像器材、生命(mìng)信息设备和(hé)心血管耗材(cái)相关的板块将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有(yǒu)：联影(yǐng)医疗、万东(dōng)医疗、奕(yì)瑞(ruì)科技、乐(lè)普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着(zhe)国(guó)家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多(duō)优(yōu)质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放更多中、基(jī)层医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提出要(yào)加强医(yī)疗卫(wèi)生领域的(de)基础设施建设的背(bèi)景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更加(jiā)宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌(pái)有望凭借高性(xìng)价比的优势加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持(chí)续加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大(dà)型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会(huì)，实(shí)现(xiàn)快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业(yè)：迈(mài)瑞(ru卯怎么读，卯足劲是什么意思解释ì)医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜(jìng)、开(kāi)立(lì)医疗、海泰新光。这些企业(yè)具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的渠道(dào)和较强(qiáng)的(de)研发能力。

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