作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月(yuè)11日，国家统(tǒng)计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月(yuè)份(fèn)居民(mín)消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是否到了需要担(dān)心(xīn)通缩的时候？我们认为“通缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面(miàn)，今年初以(yǐ)来核(hé)心(xīn)CPI有所反弹，意(yì)味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和修复(fù)。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格(gé)筑底回升、消费需求(qiú)逐(zhú)步回(huí)暖(nuǎn)，物价水(shuǐ)平(píng)有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品拉(lā)低通胀，核(hé)心通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　4、价格跌(diē)多(duō)涨少(shǎo)，黑(hēi)金价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降0.1％，降(jiàng)幅较(jiào)上月收窄0.2个pct，同比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食(shí)品价格(gé)则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持(chí)平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，出行价(jià)格(gé)上涨

　　食品方面，菜(cài)、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上市，带动价格分别环比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长假出行需(xū)求带动旅游价格环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销以(yǐ)及(jí)国内油价下降影响(xiǎng)，交通(tōng)工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现偏(piān)弱(ruò)及国际大宗商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同(tóng)时(shí)受上(shàng)年同(tóng)期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分行业看，国际(jì)原油(yóu)价格波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料(liào)及(jí)制品相关行业价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现(xiàn)不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色采选相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去(qù)年底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继(jì)持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步(bù)之遥，是否到(dào)了需要担(dān)心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看(kàn)待物(wù)价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核心CPI同比(bǐ)持(chí)续徘徊在0.6％的历史低位，但今年初以来有(yǒu)所(suǒ)反弹，意味着通缩压力正(zhèng)在(zài)逐步缓解；另一方面，本番什么意思 日语里本番什么意思4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，环(huán)比(bǐ)走势(shì)均处于正(zhèng)常波(bō)动区(qū)间，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和(hé)修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫情(qíng)影(yǐng)响供给(gěi)偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比(bǐ)读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应(yīng)更多关注环比(bǐ)变动情况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年(nián)生猪需求的回(huí)升，以及中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水平(píng)有望(wàng)逐步回归至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不(bù)构(gòu)成当(dāng)前(qián)经济的主要矛(máo)盾(dùn)。

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