来源：结婚以后他那个越来越大了ace="Courier New">海(hǎi)通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当前(qián)经济形势和经济工作。今年以来，经济(jì)增长好于预期。不过当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力(lì)还不强(qiáng)，需(xū)求仍然不(bù)足。所以，稳增长(zhǎng)基调延续，短期政(zhèng)策不太可能转向(xiàng)收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激(jī)政策。未来扩大需(xū)求主要依靠结婚以后他那个越来越大了自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此(cǐ)外(wài)，产业政策方面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经(jīng)济”支撑，防风险仍然(rán)是重点任务(wù)。整体看(kàn)，二季度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调(diào)了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场需求逐步恢复，经(jīng)济发展(zhǎn)呈现回升(shēng)向好(hǎo)态势”。从一季度公布的(de)数据看，确实(shí)好(hǎo)于去年(nián)四季度(dù)时的预期(qī)。但(dàn)随(suí)后会(huì)议也提到“经济运行(xíng)好转主(zhǔ)要是恢(huī)复性(xìng)的，内(nèi)生(shēng)动力还不强，需(xū)求仍然不足(zú)”。这也使得经济转型升级面(miàn)临新的(de)阻力(lì)，推动高质量发展(zhǎn)仍需要克服(fú)不少困(kùn)难挑(tiāo)战(zhàn)。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前(qián)2019年的6％附近的增速(sù)，还有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济仍需(xū)政策呵护。尤其是(shì)一季度降(jiàng)准后，就业(yè)压力(lì)仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大(dà)需求”是当前经济(jì)持续(xù)回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质(zhì)量的(de)发展要(yào)求，会议强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工(gōng)作会议(yì)精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐患持(chí)续化解”。

　　对于(yú)稳增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会(huì)议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解(jiě)是，下(xià)一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去(qù)推(tuī)动(dòng)经济(jì)修复，通过改革开(kāi)放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除(chú)影响各类所有制企业公平竞争、共同发展的(de)法律法规(guī)障碍和隐(yǐn)性壁垒。各(gè)类企业都要依法合规经营。要(yào)下决(jué)心从根本上解决企业账款拖欠问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手段，让经济自发的(de)内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健(jiàn)的货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精(jīng)准有力”，延续(xù)了去年12月会议的表述。对(duì)于政策的要求(qiú)，本(běn)次(cì)会议(yì)强调“形成(chéng)扩(kuò)大(dà)需求的(de)合(hé)力(lì)”，而去年12月会(huì)议的(de)相关表(biǎo)述是“加强各类政策(cè)协调(diào)配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费(fèi)。“要多渠道增加城(chéng)乡(xiāng)居民收(shōu)入，改善消(xiāo)费(fèi)环境，促(cù)进文化旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠居民劳动(dòng)收入的自然修(xiū)复。另一方面，主动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提(tí)到，在超大(dà)特大城(chéng)市积极稳步推(tuī)进城中村(cūn)改(gǎi)造和“平急两用”公共基础设施(shī)建设(shè)。

　　此(cǐ) 外， 会议(yì)强调，要把吸引外(wài)商投资放在更加重(zhòng)要的位置(zhì)，稳住外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高标准经贸规则(zé)，开展改革(gé)开放先行先试。

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　　产(chǎn)业发展：看重(zhòng)实体经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我们的(de)理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(jīng)济”，这里的实体(tǐ)经济并(bìng)不是整个(gè)GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明(míng)确“要夯实科技自(zì)立自强根基，培(péi)育壮大(dà)新动能(n结婚以后他那个越来越大了éng)”；“要巩固和扩大新(xīn)能源汽车发展优势，加快推进充电桩、储能等设施建设(shè)和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重视防范风险”。我们认为，人工(gōng)智(zhì)能发展到一定程度，监管措施也必然会跟(gēn)上。此外(wài)，在互(hù)联(lián)网领域，要推动平(píng)台企业规范健康(kāng)发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台(tái)企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提出，“统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住(zhù)不炒(chǎo)，“做好保交楼(lóu)、保(bǎo)民(mín)生、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方政府债务管理，严(yán)控新(xīn)增隐性债务”。我们认为(wèi)，房地(dì)产产业链、中小金(jīn)融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要(yào)化解。所(suǒ)以(yǐ)今年和去年最大的不同是疫情影响减弱，其他方(fāng)面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济(jì)修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克制。

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