银(yín)行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至(zhì)超(chāo)过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值(zhí)一(yī)度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知(zhī)情人士说，几个星期以来，第(dì)一共和银行已在为其(qí)部分业务寻找(zhǎo)买家(jiā)，但(dàn)潜在的收购(gòu)方(fāng)担心承担过多(duō)风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银(yín)行注(zhù)资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银(yín)行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存(cún)款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款提供政府担(dān)保。

　　而(ér)据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美(měi)国(guó)财(cái)政部无意干(gàn)预该银行的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子继续(xù)经营(yíng)下去，也不知道联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的(de)接管）目前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第一共和银行找到买家的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此(cǐ)前API报告显示美国(guó)上周原油库存降(jiàng)幅大于预期，由于市场消化了疲弱的美(měi)国经济(jì)数据，对(duì)美国经(jīng)济衰退(tuì)的担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势(shì)，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来(lái)的全部涨幅。

　　截至今晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历(lì)史新低，最(zuì)新报(bào)道称，美国联(lián)邦存款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁(xié)下调(diào)该(gāi)行评级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储取(qǔ)得融资的(de)渠道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油期(qī)货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本(běn)月初因需求低迷(mí)而减(jiǎn)产带来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层(céng)面(miàn)风险(xiǎn)不(bù)断，让(ràng)美联储5月的加息路径变得“扑(pū)朔(shuò)迷(mí)离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是(shì)银行系统危机以及由此扩大的(de)经济(jì)衰退阴(yīn)霾，美联(lián)储会如何选择，无疑是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目(mù)的焦点。

　　在广州金控期(qī)货研究所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看(kàn)来，对于美联(lián)储货(huò)币政策(cè)，大概(gà淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次i)率还是(shì)维持(chí)加息的(de)大方向，只不过加息力度会维持25个基(jī)点，不会像去年那(nà)样以50个(gè)基点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有很强的(de)粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房(fáng)租金价(jià)格指数(shù)增(zēng)速高达(dá)8.3％。其次(cì)，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期(qī)经济(jì)减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息(xī)并不(bù)会因经济减(jiǎn)速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担忧(yōu)引发银行股大跌，但(dàn)由于当(dāng)前美国商业银(yín)行危机(jī)主(zhǔ)要(yào)是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如(rú)2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠杆(gān)，金融市场系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同(tóng)样(yàng)认为(wèi)，由(yóu)美(měi)国银行业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联(lián)储(chǔ)也(yě)不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银(yín)行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非常高，在这种形式(shì)下，去押注系(xì)统(tǒng)性风险发(fā)生概率比较低的。对(duì)于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主流的预测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上，除非是出(chū)现了几乎失控的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测(cè)下，美(měi)联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最(zuì)高(gāo)水平进一步回(huí)落多(duō)少这(zhè)一争论，全球知名(míng)机构(gòu)的(de)基金经(jīng)理们也(yě)开始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信(xìn)托(tuō)等公司认为(wèi)，美联(lián)储和其他央行将在加息方(fāng)面取得(dé)胜利(lì)，即使(shǐ)这意(yì)味着(zhe)继续加息(xī)、控(kòng)制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝(bèi)莱德和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性(xìng)极强的通胀(zhàng)，美(měi)联储和其他央行(xíng)的政(zhèng)策制定者(zhě)是否真的愿(yuàn)意(yì)冒(mào)让数百(bǎi)万人失业的(de)风险，换(huàn)句话说(shuō)，央行们最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为(wèi)去年7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此(cǐ)，程小勇表(biǎo)示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数下降(jiàng)，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减速也(yě)是大(dà)概率(lǜ)事(shì)件。然而，由于美国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月(yuè)还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也(yě)可以验证这一点。不过，随着美国居(jū)民利息支出占可支配收入的比例越来(lái)越(yuè)高，未来(lái)并不(bù)排除(chú)由于经(jīng)济严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出(chū)现。

　　“消费者(zhě)信心(xīn)的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在高通(tōng)胀高利(lì)率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居(jū)民部门的资产负(fù)债表和(hé)收入状况边际上(s淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次hàng)会有恶化也是情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费信心在(zài)恶化，即便银行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门(mén)的消费贷(dài)款仍然在(zài)继(jì)续扩张，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部(bù)门的(de)需求仍然十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初(chū)看来(lái)，当前(qián)市场避(bì)险情绪的催(cuī)化有两方面的背景，一是(shì)按照历史经验看，海(hǎi)外(wài)加息结束到(dào)降(jiàng)息之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高点已经看(kàn)到，同比高点(diǎn)接近看到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市场对全球经济的预期想要进一步(bù)边(biān)际改(gǎi)善(shàn)是比(bǐ)较困(kùn)难的。

　　“在(zài)淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次这样的背(bèi)景(jǐng)下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个(gè)激发避险情绪(xù)升级(jí)的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外出现明显的周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机的速(sù)度(dù)又很快，所以不至于出现单(dān)边的持续性(xìng)共振，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难(nán)以出(chū)现大幅度的流畅单(dān)边行情，比较合适的(de)操(cāo)作思路应该是“在下(xià)跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境偏弱的影响下(xià)，昨日的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面(miàn)下(xià)行。沪铜主(zhǔ)力(lì)合(hé)约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力(lì)合约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走(zǒu)低0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究所(suǒ)有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，整体(tǐ)来看(kàn)，有色金属的(de)全面下行(xíng)有两个利(lì)空背景和一(yī)个(gè)触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概(gài)率升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现出(chū)谨慎情(qíng)绪(xù)；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提前流出规(guī)避不(bù)确(què)定(dìng)性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧美银行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤然(rán)升温，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元指数快速回(huí)升，成为有色(sè)板块(kuài)全面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市(shì)场一(yī)直(zhí)在衰退论和(hé)加息预期之间摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球(qiú)经济前(qián)景(jǐng)感到(dào)担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又会使得(dé)加(jiā)息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美(měi)联(lián)储喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良(liáng)时期货有色(sè)金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具体(tǐ)品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的大部分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空头势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色(sè)金(jīn)属的传统旺季(jì)，4月的开局延续了需求的强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板(bǎn)等行业样本企业开工(gōng)率却出现(xiàn)接连下降，社会库(kù)存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二(èr)是(shì)部分下(xià)游加工企业订(dìng)单难(nán)以为(wèi)继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年(nián)出现小幅累积，这也就意(yì)味着之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑(duì)现”的情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开(kāi)工透支了(le)部分旺季(jì)的(de)需求(qiú)。

　　“对(duì)铜价来(lái)说，海外‘衰退(tuì)+加(jiā)息’的宏观环(huán)境并不支持价(jià)格高(gāo)走，同时国内劳(láo)动节假期即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨(zuó)日有(yǒu)色价(jià)格快速回落(luò)也是近段时间对利空因素的集(jí)中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延续旺季下，需求不(bù)会大幅走弱(ruò)，因此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游企业可适当补库过节。

　　何(hé)燕(yàn)艳介绍说，从具体的(de)行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣(jùn)工(gōng)面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没有进一步(bù)的(de)增长(zhǎng)，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大(dà)跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂(zá)之下走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上(shàng)的市场预期过于(yú)一致，主流(liú)观点认(rèn)为加息(xī)已(yǐ)近尾(wěi)声，最坏(huài)的(de)时候已(yǐ)经过去(qù)，但今年可能(néng)不会降息。我们要警惕这(zhè)种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高位持续，美联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的是反映市(shì)场对未来一个季度(dù)、半(bàn)年度(dù)甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有色板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并不显著，短期可关注供(gōng)求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更(gèng)多担(dān)心的是在(zài)多空分歧的位(wèi)置和(hé)时(shí)间节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大(dà)了价(jià)格短线(xiàn)的波(bō)动(dòng)性(xìng)，带来(lái)持仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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