私募基金运作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新一轮(lún)监管。

　　4月28日，中国证(zhèng)券投资(zī)厦门是几线城市呢基(jī)金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运作指引(yǐn)》（下(xià)称《运作指引》）向社会(huì)公开征求意见。

　　自(zì)2013年6月证(zhèng)券投资基金法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基金纳入统一(yī)规范，中基协(xié)实(shí)施登记备案以来，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登记私募证券投资(zī)基金管(guǎn)理(lǐ)人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场内外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要(yào)的机(jī)构投资者(z厦门是几线城市呢hě)之一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚(jiān)持规范发(fā)展和问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指(zhǐ)引(yǐn)》，明确(què)底线要(yào)求，针对(duì)重(zhòng)点(diǎn)问题予以规范，完善私募证券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本(běn)次征(zhēng)求意见的《运作指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对私募证券投(tóu)资基金募(mù)集、投资、运作管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募集及存续门槛要求上，明确私募证券投资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元。

　　今年2月(yuè)，中基(jī)协发布了修订(dìng)后的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法(fǎ)》（下称《备案(àn)办法》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募登记备案标准，其中就提出私(sī)募证券(quàn)基金初(chū)始实(shí)缴募(mù)集资金规模不低于1000万元(yuán)人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的(de)相(xiāng)关(guān)要求与《备案办(bàn)法》衔(xián)接(jiē)。

　　但引(yǐn)发市场热议的是，基金合同(tóng)中应当明确约(yuē)定，除市(shì)场波动导致净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金(jīn)资产(chǎn)净(jìng)值(zhí)低于(yú)1000万元人民(mín)币的，该私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指(zhǐ)引》在(zài)衔(xián)接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求(qiú)，这可以有效避(bì)免《备案办(bàn)法》出台(tái)后，通过募集资金(jīn)后(hòu)再赎(shú)回的方式备案的“壳(ké)基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的“扶强除劣”趋(qū)势，中小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引(yǐn)》要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)开放申赎频率不(bù)得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投资(zī)要(yào)求方面，在组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导(dǎo)私募证券投资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投(tóu)资(zī)能力，组合投资(zī)、分散(sàn)风险，要求私募证券(quàn)投资基金采取资(zī)产组合的方式进行投资。单只私募证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资(zī)金，不(bù)得(dé)超过该基(jī)金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人(rén)管理的全部(bù)私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银行票(piào)据、政策性金融债、地(dì)方政府债券、公开募集基金等(děng)中国证监会、协会认可的投(tóu)资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金架构应当(dāng)清晰、透明，不得(dé)通(tōng)过(guò)设置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方式规(guī)避监(jiān)管要(yào)求。私募(mù)证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构发(fā)行的(de)资产管理产品的，应当明确约(yuē)定所投资的(de)私募证券投(tóu)资基金或者资产管理产(chǎn)品(pǐn)不再投资(zī)除公开募(mù)集基金以(yǐ)外的其(qí)他私募证券投资基(jī)金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募(mù)基(jī)金应当以风(fēng)险管理、资产(chǎn)配置为目标开展(zhǎn)衍(yǎn)生(shēng)品交易，不得(dé)将(jiāng)衍生品交(jiāo)易异化(huà)为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提(tí)供(gōng)通(tōng)道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健(jiàn)全内(nèi)部(bù)制(zhì)度，遵(zūn)循投资者利益优(yōu)先与公平交易(yì)原则，防(fáng)范利益输(shū)送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监控(kòng)、内部管理、资料保存、产品(pǐn)命名等方面(miàn)提出规范要求。进一步细化(huà)对私募证券投资(zī)基金投资运作（如衍生品、境外资(zī)产等特殊交易(yì)）的(de)信(xìn)息披露要求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明(míng)确不同规模(mó)私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模(mó)以上私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测(cè)试、建立(lì)风险准备金制(zhì)度等。具体来(lái)看(kàn)，同一实际控制人控制(zhì)的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一年度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上的(de)，应(yīng)当(dāng)持续建立健全流(liú)动性风(fēng)险监(jiān)测(cè)、预(yù)警与(yǔ)应急(jí)处置、关(guān)于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私(sī)募基金管理(lǐ)人应(yīng)当结合(hé)市场状况和自身管(guǎn)理能力(lì)制定并持续更(gèng)新流(liú)动性风险应(yīng)急预(yù)案，明确预案触发情(qíng)景、应急(jí)程序(xù)与措施等。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》明确禁止通道业务，私募基金管理人(rén)应当对(duì)投资者资金来源的合规(guī)性进行审查，不得由投资者或其指定第三方下达投(tóu)资指令(lìng)或者自行负责(zé)投资(zī)运(yùn)作，不(bù)得(dé)为金融(róng)机构(gòu)、其他私募基金管理人，金融机构(gòu)资产管理产品以及其他私募基金提供(gōng)规避投资(zī)范围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私募人(rén)士向期货日报记(jì)者表示，综合(hé)来看，私募监管的(de)实(shí)际标准在向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标(biāo)准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿(gǎo)的(de)水平(píng)落实，执行后会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金方的(de)投放偏好回到策略表现及管理人(rén)的(de)整体运(yùn)营和服(fú)务水平上，而(ér)非政(zhèng)策(cè)监管红(hóng)利。这将(jiāng)更有利(lì)于行(xíng)业(yè)的健(jiàn)康发展，回(huí)归(guī)管理本源。

　　不(bù)过(guò)，《运(yùn)作指引》也(yě)给予(yǔ)了过(guò)渡期(qī)安(ān)排(pái)。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施(shī)行(xíng)后，新备案的私(sī)募证券投资基金按(àn)照《运作指(zhǐ)引》要(yào)求执行。同(tóng)时为减少新老基金的套利空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出(chū)差异(yì)化整改要(yào)求，并对重点条款的整改给予充分过渡(dù)期安(ān)排(pái)：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范(fàn)围要求(qiú)、开展通道业(yè)务(wù)、不符(fú)合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触及(jí)底(dǐ)线要求的存量基金，《运作指引》施行(xíng)后(hòu)不得新增募集规(guī)模及(jí)投资者，不得展期，新增投资活动获得(dé)须符合《运作指引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到期后予以清(qīng)算；

　　对于不符(fú)合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集(jí)中度(dù)、嵌(qiàn)套层数(shù)、杠杆(gān)比(bǐ)例、债券及(jí)衍生品交易(yì)等投资要求的，给予(yǔ)12个月(yuè)整改过渡(dù)期，不强制要求(qiú)修改基(jī)金合同(tóng)；

　　对于《运作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基(jī)金新募集的投资者要求(qiú)设置不少于6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量基金发(fā)生基金合同变更(gèng)的，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金合同存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的，应(yīng)当按照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证(zhèng)券投资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指引》施行后12个(gè)月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确的(de)基金存续期，以(yǐ)促(cù)进目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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