作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉价(jià)格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月(yuè)PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同比降幅(fú)扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负(fù)仅(jǐn)一步(bù)之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候？我们认为“通缩论越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》”言过其实：一方(fāng)面，今年(nián)初以来核心(xīn)CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步(bù)缓解；另(lìng)一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也(yě)指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和修(xiū)复。下半年(nián)随着生猪价(jià)格筑底回升、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物(wù)价水平有望回归正常水(shuǐ)平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩(suō)言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点。从结构(gòu)上(shàng)看(kàn)，食(shí)品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品价格(gé)则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心(xīn)CPI环比回(huí)升0.1个百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　食品(pǐn)方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市(shì)，带动价格分别(bié)环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个(gè)pct。非食(shí)品(pǐn)方面，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及(jí)交通工具用燃(rán)料价格环比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同时受上(shàng)年同期高基数(shù)的影(yǐng)响，同(tóng)比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活(huó)资料(liào)价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油价格波动带动(dòng)国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分(fēn)别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现不及预期影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶炼(liàn)、有色采选相关行(xíng)业价格结束(shù)自(zì)去(qù)年(nián)底(dǐ)以来(lái)的强势表现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充足(zú)的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较低(dī)水平，离转负仅一(yī)步之遥(yáo)，是否到(dào)了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价(jià)数据，“通缩论(lùn)”言过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间(jiān)，也指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季度(dù)受疫(越妇言文言文阅读翻译，《越妇言》yì)情影响供(gōng)给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较(jiào)高，高基(jī)数或对今年(nián)后续CPI同(tóng)比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们认为，应(yīng)更(gèng)多关注环比变动(dòng)情况以及核心CPI的走势。而随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需(xū)求的回(huí)升，以及中央猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的开展，生猪价格(gé)有望(wàng)筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有(yǒu)所缓解，下半年物价(jià)水平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上(shàng)涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均不构成当前经济(jì)的主(zhǔ)要矛盾(dùn)。

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