来源(yuán)：梁中华(huá)宏观研(yán)究

　　·概(gài) 要 ·

　　美联储(chǔ)如期加(jiā)息25BP，并按(àn)计划缩表。坚持(chí)加息(xī)的关(guān)键(jiàn)仍是通胀压力(lì)太大。

　　本(běn)次美(měi)联储声明(míng)较3月有(yǒu)何变化(huà)？第一，重申经济(jì)依然稳健，表(biǎo)述修(xiū)改为(wèi)“一季度经济温和(hé)增长(zhǎng)，就(jiù)业强劲，失(shī)业率在低位(wèi)”。第二，重申美国银行稳健，明确(què)银(yín)行风险(xiǎn)导致(zhì)家庭和企业(yè)信贷的收紧。第三(sān)，重申通胀压力，“通货膨胀仍然很高，委员(yuán)会(huì)仍(réng)然高度(dù)关注(zhù)通货膨胀风险”。第四，修改(gǎi)货(huò)币政策表(biǎo)述，重申“委员会评估货(huò)币政策的滞后影(yǐng)响”，删除“委员会预(yù)计(jì)一些(xiē)额外的政策紧缩可能(néng)是适当的”。

　　鲍威尔有何表态？关于经(jīng)济，认为经(jīng)济(jì)可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩信贷(dài)的阻力，其影(yǐng)响还需要时间来体现(xiàn)；预计美国经济(jì)温和增长，有可能避免衰(shuāi)退(tuì)，或者(zhě)是温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。关于(yú)加(jiā)息，本次加息依然是共识；认(rèn)为原(yuán)则上(shàng)不需要利率提高那么高，正在评估(gū)是否达到限(xiàn)制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或(huò)已经达到（或已经(jīng)接(jiē)近达到）。关于降息，强(qiáng)调劳动(dòng)力(lì)市(shì)场在走弱(ruò)，但依(yī)然强劲，薪资水平仍高；通胀有所缓和，但依(yī)然高企，远高于目标，降低(dī)通胀仍需较长时间，当前降息并(bìng)不合适。关(guān)于银行和债务上限，强调地区性银行发(fā)挥非(fēi)常(cháng)重要的作用，不(bù)希望大型银行(xíng)进行大规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改善，美国(guó)银行系统(tǒng)健康且具有弹性。强(qiáng)调应及时提高债务上限。

　　1

　　如期(qī)加息25BP

　　如(rú)期加息(xī)25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会(huì)议决定加息25BP，上调联邦基金利率(lǜ)区间至(zhì)5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至2006年6月(yuè)以来的高点。此外，上调准备金(jīn)余额利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔夜逆回购(gòu)利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷(dài)利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率至5.25％。

　　按计划(huà)缩表，美(měi)联储将(jiāng)继续(xù)减持美国国债、机构债务和机构抵押贷款支(zhī)持证券，上限为(wèi)950亿(yì)美元（600亿美元(yuán)国债(zhài)和350亿美元(yuán)MBS）。

　　我(wǒ)们(men)认(rèn)为，美联储坚持加(jiā)息的关键(jiàn)仍在于通胀压力(lì)较大。例如，3月美国核心通胀季调(diào)环比仍在0.4％的(de)高(gāo)位，且(qiě)已经(jīng)连续(xù)4个(gè)月(yuè)处于高位；核心通胀年化同比也仍在(zài)4.9％，边际上并没有明显降温。本轮加息是80年代以来最快的一(yī)次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或(huò)将结(jié)束

　　从(cóng)声明来看，与2023年(nián)3月相比有哪些(xiē)变(biàn)化？

　　关(guān)于(yú)经济方面，重申经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过表述修改为(wèi)“1季度(dù)经(jīng)济活(huó)动以适度的速度增长，最近几个月就业增(zēng)长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方面(miàn)，重申(shēn)通胀压力。“通(tōng)货(huò)膨胀(zhàng)仍然很高”、“委员会仍(réng)然(rán)高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险(xiǎn)”、“致力于恢复2％的通胀(zhàng)目标”。

　　关于加息方面，或将(jiāng)停止加息。重(zhòng)申委员(yuán)会将(jiāng)评估货币政策的滞后影响，“在(zài)确定额外的政策(cè)紧缩(suō)在多大程度上适合于(yú)随(suí)着时间(jiān)的推移将通货(huò)膨胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将考虑货币政策的累积(jī)紧(jǐn)缩(suō)，货币(bì)政策影响经济活(huó)动和通(tōng)货膨(péng)胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和金融发展”。重点是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外(wài)的(de)政(zhèng)策紧缩可能是适当(dāng)的(de)，以(yǐ)实现一(yī)种货币政策立场(chǎng)”，表明(míng)美联(lián)储加息(xī)或将结束(shù)。

　　关于(yú)银行(xíng)风险，重申(shēn)美国(guó)银行稳健。“美(měi)国(guó)银行体(tǐ)系(xì)稳(wěn)健且富有(yǒu)弹性”；明确银行风(fēng)险导致了家庭和(hé)企业(yè)信贷(dài)的(de)收(shōu)紧（上一次表述为(wèi)“可能(néng)”），重申(shēn)这对经(jīng)济、就业(yè)和通胀的影响存(cún)在不确定性，“家庭(tíng)和企业信贷条件(jiàn)收紧可(kě)能会拖累经济(jì)活动、就业和通胀，这些影响的程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态？

　　关于经济(jì)，仍期(qī)待(dài)“软着陆”。美联(lián)储主席(xí)鲍(bào)威尔认为，经济(jì)可能面(miàn)临(lín)来(lái)自紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响(xiǎng)还需要时间来体现（尤(yóu)其是(shì)住房和投资领域(yù)）。不过明确指出，如(rú)果(guǒ)美国出现经(jīng)济衰退，希(xī)望(wàng)是温(wēn)和的(de)；强调，美国可能会出(chū)现轻(qīng)微的经济衰(shuāi)退。

　　关于(yú)加息，或已经达到限(xiàn)制性水平。美联储(chǔ)在3月(yuè)议(yì)息(xī)会议时，就(jiù)已(yǐ)经在(zài)讨论(lùn)停(tíng)止加(jiā)息的问题；不过，鲍威尔(ěr)指(zhǐ)出本次加息(xī)依然是共识，所有人全票通过，一些政策制定者谈(tán)到停止(zhǐ)加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于(yú)未来利(lì)率终点的问题(tí)，鲍威尔认为原(yuán)则上(shàng)不需(xū)要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达(dá)到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为(wèi)或已(yǐ)经(jīng)达到了限制性水(shuǐ)平（或(huò)已(yǐ)经接(jiē)近达到），也就意味着(zhe)也许可以暂停加息了。后续政(zhèng)策变(biàn)化的关键仍是(shì)审视数据，尤其是通胀。

　　关于降息，当前并不(bù)合适。鲍威尔强调，美(měi)国劳(láo)动力市场在走弱，但(dàn)依然强劲，失(shī)业率(lǜ)仍(réng)在低位，薪资水(shuǐ)平(píng)仍高，高于(yú)2％的通胀水平。整体通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企(qǐ)，远高(gāo)于目标水平，降低通(tōng)胀仍(réng)需较(jiào)长时(shí)间，当前降息并(bìng)不合(hé)适(shì)。

　　关于(yú)银行风险，鲍威尔(ěr)强调地区(qū)性银引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(yín)行发挥非常重(zhòng)要的作用(yòng)，不希望(wàng)大型银行进行(xíng)大规模收购，银(yín)行业(yè)总(zǒng)体上有所改善，美(měi)国(guó)银行(xíng)系统健引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写(jiàn)康(kāng)且(qiě)具有弹性。银(yín)行(xíng)危机的影响程度(dù)目前尚(shàng)不确定。

　　关于(引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写yú)债务上(shàng)限风险，鲍威尔(ěr)强调应及(jí)时提高债务上限，如果没有达成债务协议，经济后果“高(gāo)度(dù)不确(què)定”。此前，美(měi)国财政(zhèng)部长耶伦也强(qiáng)调，如果国会不(bù)尽早采取(qǔ)行(xíng)动提高债务(wù)上(shàng)限(xiàn)，美国可能最早于6月1日(rì)出(chū)现(xiàn)债务违约。

　　由于美联邦(bāng)政府触(chù)及31.4万亿美元的法定举债(zhài)上限(xiàn)，美国财政部于今年(nián)1月宣布采取特别措(cuò)施，避免联邦政(zhèng)府发生债务违(wéi)约。美国(guó)国会预算(suàn)办公室5月1日发布的最新报(bào)告(gào)显示，美国在(zài)6月初耗尽(jǐn)资金(jīn)的(de)风险(xiǎn)较之前更高(gāo)。

　　往前看(kàn)，美国(guó)银行风险演变成系统性风险的概(gài)率或有(yǒu)限，但中小银行破(pò)产(chǎn)或依(yī)然会(huì)出现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维(wéi)持利率水(shuǐ)平不变(biàn)，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少降息50BP（概(gài)率达90％）。我(wǒ)们认为，美国经济(jì)虽在(zài)下滑(huá)，但依然有韧性；美国(guó)通胀压力仍大(dà)，年内降(jiàng)息概(gài)率或(huò)较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 引号怎么写标点符号，稿纸双引号怎么写