2022年是(shì)国内实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背(bèi)景下(xià)，上(shàng)市企业产量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈(yíng)利能力(lì)分化(huà)严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光(guāng)伏(fú)设(shè)备(bèi)产业链盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为(wèi)5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生产(chǎn)加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备(bèi)、逆变(biàn)器、光伏辅(fǔ)材(cái)和(hé)光伏电池组件。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金字塔结构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家(jiā)相关企业(yè)净增(zēng)长的(de)利润贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度(dù)小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加(jiā)剧(jù)。

　　随着(zhe)2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行(xíng)预期增加，结合对企业(yè)经(jīng)营(yíng)数据变(biàn)化(huà)的分(fēn)析，可以看出：光伏(fú)设备的上游(yóu)将迎(yíng)来降价与(yǔ)去库(kù)存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味着原材料成本(běn)得到控制，利(lì)于企业经营能力提升。

　　归母净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清(qīng)洁能(néng)源重要方向(xiàng)的光伏设(shè)备，市场加(jiā)大对上市公司(sī)的扶持(chí)力(lì)度。金融界(jiè)上(shàng)市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司(sī)，有(yǒu)33家2022年获得(dé)的(de)政府补助(zhù)较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助(zhù)54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营(yíng)规(guī)模不断扩大，利润增速可观。产(chǎn)量(liàng)方面(miàn)来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年(nián)多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)60.7％；组(zǔ)件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可(kě)以看出(chū)，光伏制造(zào)端产(chǎn)量(liàng)均(jūn)实(shí)现50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净(jìng)利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复(fù)合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以及100％以(yǐ)内(nèi)的(de)企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设备行业(yè)整体(tǐ)毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游(yóu)呈现的结(jié)果参差(chà)不(bù)齐，上游(yóu)硅料(liào)硅片享受到(dào)光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而(ér)中(zhōng)下游多数(shù)板(bǎn)块毛(máo)利率不及(jí)行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个板块中(zhōng)毛(máo)利率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先是(shì)源于(yú)供不应求(qiú)背(bèi)景下的(de)涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业的(de)原材料方，硅料硅(guī)片板(bǎn)块可(kě)以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格(gé)波(bō)动巨大，但从2020年以来的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高(gāo)位。特(tè)别是上半年硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出(chū)受益于(yú)多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩产，价(jià)格同比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高(gāo)，深耕该(gāi)领域的企业容(róng)易(yì)形(xíng)成规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公(gōng)司(sī)，不(bù)容易形成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能源(yuán)2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注意的是，48家光伏设备行业2022年累计(jì)归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通威股份、大全能源(yuán)和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占(zhàn)光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片(piàn)企业经营情况

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　光伏中下(xià)游”内卷”，中(zhōng)游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不(bù)超(chāo)17％

　　相比风光的上游，中下游涉及光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多，企(qǐ)业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光(guāng)伏设备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利情况(kuàng)。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元(yuán)，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率数(shù)据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的(de)光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来(lái)基(jī)本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下(xià)滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件(jiàn)成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融(róng)界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思属于沪深300的头部企业(yè)隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块第2。航天机(jī)电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈(liè)。这一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于(yú)原材料(liào)涨价等因素影响，福(fú)莱特的(de)主(zhǔ)业光(guāng)伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家企业(yè)，数量相对较少(shǎo)，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该板(bǎn)块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分(fēn)点以上。公(gōng)司(sī)去年逆(nì)变器(qì)全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已(yǐ)突(tū)破340GW，逆(nì)变器(qì)在(zài)全球(qiú)主流市场(chǎng)占有率第一(yī)。

　　硅料硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改善(shàn)

　　光伏设备行功在当代利在千秋是什么意思，生态文明建设功在当代利在千秋是什么意思(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走(zǒu)出下行趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶硅(guī)等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中(zhōng)国有色金属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价(jià)格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价(jià)格下跌对(duì)上游(yóu)公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率数据(jù)发(fā)现，无(wú)论是环比还是(shì)同比，相较而(ér)言都有明显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库(kù)存积压风险(xiǎn)。以大全能(néng)源为(wèi)例，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片(piàn)企(qǐ)业(yè)存货(huò)周转率变化趋势

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片(piàn)面(miàn)临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理(lǐ)库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价(jià)格还有(yǒu)进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对(duì)于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备等对(duì)中(zhōng)下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营收率等有一定帮助。

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