核心观点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确(què)定的(de)股息收入和较高的安全边际为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行(xíng)板块将(jiāng)成(chéng)为(wèi)高股(gǔ)息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资(zī)要素，选择股息率较高的(de)股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资策略。高(gāo)股息率一(yī)方面意味着公司有(yǒu)较(jiào)高的股利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较(jiào)高(gāo)的股利收入作为绝对收益，另一方面意味着公司(sī)估值较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际(jì)，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节税。从(cóng)历史表现上来(lái)看，高股息策(cè)略的(de)安全性较(jiào)高，在(zài)市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经济的角(jiǎo)度来看，疫情(qíng)三(sān)年后经济(jì)恢(huī)复仍(réng)然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可(kě)投资的资(zī)产不多，收益率在下行。因(yīn)此以银行板块为代(dài)表的高(gāo)股息策(cè)略有望取得相对(duì)不错的收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率(lǜ)想要(yào)取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是(shì)股息(xī)端需要有一贯较高而且稳(wěn)定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提就是行(xíng)业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股价端估值低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动(dòng)性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的(de)成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一(yī)步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足以上条件：1）上(shàng)市银(yín)行(xíng)过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其(qí)中大(dà)行最高，其次是(shì)股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2ln的公式大全，ln4-ln2等于多少023年一季度(dù)来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银(yín)行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率将会逐步企ln的公式大全，ln4-ln2等于多少稳，而中小银(yín)行(xíng)存款利(lì)率的下行和理财资(zī)金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负债成本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环比下(xià)降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银行(xíng)板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各(gè)个板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作(zuò)为低且稳定的(de)分母也保证了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的(de)板块，从去(qù)年底开始监管(guǎn)开始提出中特估(gū)后有(yǒu)比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的(de)正相关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为投资者带来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息策(cè)略：稳定(dìng)收益的(de)溢价》

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