四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存款利(lì)率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息(xī)显示，5月15日（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自律上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和(hé)通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来(lái)银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒(héng)丰三(sān)家股份(fèn)行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用(yòng)合(hé)作联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发(fā)而动全身，与(yǔ)经济、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点(diǎn)认为，本次存(cún)款利率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一是符(fú)合推进利率市场化改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)大背景；二是对银行(xíng)而言，存款(kuǎn)利率下(xià)调有助(zhù)于(yú)减少存款定价(jià)的无序(xù)竞(jìng)争，降低银(yín)行(xíng)负债(zhài)成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是(shì)促(cù)进宏观经济复(fù)苏(sū)的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多是对公业(yè)务，通(tōng)知存款则集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团(tuán)队(duì)测算，通知存款(kuǎn)和(hé)协定存款在银行存款(kuǎn)中占(zhàn)比不高(gāo)，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知(zhī)存款为例，常年只占企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行行长(zhǎng)易纲在近期公(gōng)开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十(shí)年的(de)数(shù)据看，我国实(shí)际利率总体保持在略低于(yú)潜在(zài)经济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经(jīng)济增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都(dōu)提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市(shì)场化(池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊huà)改革深化(huà)大(dà)背景的考虑(lǜ)。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席(xí)经济学家李湛梳理了(le)这(zhè)一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调整(zhěng)机制，随后，国有大(dà)行同(tóng)年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下(xià)调存款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自(zì)律(lǜ)机制发布《合(hé)格审(shěn)慎(shèn)评估实施办法（2023年修(xiū)订版）》，在(zài)相关指标中引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月(yuè)部分中小(xiǎo)银(yín)行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银(yín)行(xíng)息差压力的必要性(xìng)来(lái)看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认为，本次调整更多仍是延续去(qù)年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮存款利率下调，并且完(wán)成存款利(lì)率调整的闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调(diào)降(jiàng)都(dōu)集中在(zài)活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽(hū)略了(le)这些介(jiè)于(yú)活期和定期存款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平(píng)均创历史新(xīn)低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民(mín)生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场(chǎng)化改革及银行净(jìng)息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关(guān)注到的(de)是国内存款市(shì)场的供需变(biàn)化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约(yuē)，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风(fēng)险偏好(hǎo)下(xià)降等，导致(zhì)居(jū)民(mín)储(chǔ)蓄存(cún)款上升较快，部(bù)分银(yín)行根(gēn)据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指数经营(yíng)情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节奏、时机(jī)方面存(cún)在(zài)差(chà)异。

　　关注二(èr)：本次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局(jú)会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险(xiǎn)，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和信托机(jī)构(gòu)改革(gé)化(huà)险(xiǎn)工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体(tǐ)体现在(zài)哪些方面？招商基金李湛认为，本次调(diào)降通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一(yī)是(shì)减(jiǎn)轻银行(xíng)息差压力。本次下(xià)调(diào)将(jiāng)引(yǐn)导银行的对公活(huó)期成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合理修复(fù)，有利于(yú)增强银行内(nèi)生资本(běn)补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业(yè)及居(jū)民的短期存款意愿、促(cù)进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定(dìng)价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行(xíng)负债成本。当前银行净利差空(kōng)间(jiān)较小(xiǎo)，压降负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银行盈(yíng)利(lì)、补(bǔ)充净资本、降低金融风(fēng)险。此(cǐ)外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打(dǎ)开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息(xī)差(chà)收窄趋(qū)势，特别是中小行(xíng)高息揽储(chǔ)的成本压(yā)力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘(pán)活存量资金”的定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样提到，新规对(duì)于(yú)规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用较大，减(jiǎn)少存款定(dìng)价(jià)的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团(tuán)队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万亿，占(zhàn)总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方(fāng)面，民生证券(quàn)宏观团队表示，现实中(zhōng)，存款利(lì)率下调有助于(yú)压(yā)低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票市(shì)场中，对流(liú)动(dòng)性敏感(gǎn)的股票(piào)也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的大(dà)背(bèi)景下(xià)，进一步释(shì)放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一定的(de)引导作用(yòng)。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大(dà)势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以及(jí)2023年(nián)一季度货(huò)政例会均(jūn)表(biǎo)明，当(dāng)前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准有(yǒu)力”仍是第一要求，而在此(cǐ)基础(chǔ)上也强调“着力支持扩(kuò)大内需，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早。“本次调降意(yì)味着当前长端利(lì)率仍有下(xià)行空间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接(jiē)调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率(lǜ)就必须进行(xíng)对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信号(hào)。”李湛称(chēng)。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压(yā)降存款(kuǎn)成本仍(réng)是大势所(suǒ)趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济(jì)修复内生动力依然不强，外需(xū)压力(lì)没有完(wán)全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经(jīng)济修复带来支撑作用，未来伴(bàn)随(suí)经济修复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团(tuán)队的观点也不谋(móu)而合——长期来看(kàn)，存(cún)款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利(lì)率的紧迫性不高，但银行普遍以(yǐ)量补(bǔ)价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存(cún)量贷款重定价(jià)等影响，2023年银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成为(wèi)当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动(dòng)跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币政(zhèng)策的走向，上述大型银(yín)行金(jīn)融市场研究员认(rèn)为，需要看到的是(shì)，目前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准有力。预计下(xià)半年货币政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况下(xià)，更加倚重结(jié)构性工具，加大(dà)实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关(guān)注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和(hé)企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有(yǒu)市场观点担心，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以及(jí)缓和银行(xíng)经营压力，但另一(yī)方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益缩水了。在评价(jià)双方博(bó)弈(yì)观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及(jí)协(xié)定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期(qī)存款之间，利率高于(yú)活期存款，但(dàn)比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优(yōu)点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两(liǎng)个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银行，即可按实际(jì)存期及支取日相应币种档次利率(lǜ)计付(fù)利息，个人和企业均(jūn)可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天和7天期通知存池鱼思故渊的上一句是什么，羁鸟恋旧林池鱼思故渊款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位(wèi)在(zài)银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定存款双重功能的协(xié)定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定(dìng)基本存款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账户中超过(guò)该(gāi)额(é)度(dù)的部(bù)分(fēn)按协定存款(kuǎn)利(lì)率单(dān)独(dú)计息的(de)一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于(yú)活期和定(dìng)期存(cún)款之(zhī)间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限最(zuì)长为(wèi)1年。当前，协定存(cún)款的(de)基准(zhǔn)利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通(tōng)知存款既(jì)有对(duì)公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体(tǐ)来看，协(xié)定存款和通知存款基本(běn)上以(yǐ)对(duì)公活期(qī)存(cún)款为(wèi)主，对一般老百(bǎi)姓的影响(xiǎng)不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据(jù)显示，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿(yì)元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看(kàn)，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示(shì)，这一传导过程并非(fēi)一(yī)蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息，特(tè)别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制(zhì)造业产生(shēng)循环，带动收入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招商基(jī)金李湛的建议(yì)是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降(jiàng)息可以降低(dī)企业、居民的储蓄(xù)意(yì)愿，引导企(qǐ)业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续(xù)的收入信心才会回升，进而(ér)形成(chéng)储(chǔ)蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入(rù)的(de)良性循(xún)环(huán)。”李湛表(biǎo)示。

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