财联社6月3日(rì)讯（编辑 刘越(yuè)）啤酒行(xíng)业具(jù)备(bèi)明显(xiǎn)的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企(qǐ)业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内(nèi)火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一定程度(dù)上助力啤酒行业(yè)“淡季不淡”，盛夏旺(wàng)季更(gèng)是值得投资者期(qī)待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近74倍的(de)同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同(tóng)比增(zēng)速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其(qí)中青岛啤酒单(dān)季度(dù)营收(shōu)突(tū)破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰(lán)州黄河和(hé)西藏发(fā)展在内(nèi)的外资(zī)系啤酒公司基本面仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下(xià)滑或亏(kuī)损，本土与外资两大阵(zhèn)营的分化(huà)明显。

　　去年消费(fèi)整体偏低迷，啤(pí)酒42周是几个月，42周是几个月保质期(jiǔ)行业则堪称(chēng)一抹亮色(sè)。民生证券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动(dòng)褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复(fù)苏，叠加成本压力边际缓解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速(sù)。国盛证(zhèng)券符蓉预计2023年(nián)将是(shì)啤酒(jiǔ)龙(lóng)头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大(dà)鱼(yú)吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强(qiáng)”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段低点迄(qì)今股价累计最大涨(zhǎng)幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市(shì)值超1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤(pí)酒股(gǔ)价跌近(jìn)六成，珠江(jiāng)啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒(jiǔ)产业兴起，北(běi)京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福(fú)建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川(chuān)的(de)蓝剑、桂林的漓(lí)泉、河(hé)南的金星、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城(chéng)市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤(pí)酒的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日发布的研(yán)报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京(jīng)啤酒、嘉士(shì)伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属(shǔ)于(yú)中(zhōng)等水平(píng)，市场集中(zhōng)度仍有提升空间，待CR1市占率提升后头(tóu)部企(qǐ)业将有望进一步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出(chū)，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时(shí)间的(de)此消彼长，持续多年的“五强争霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威(wēi)英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，这几年，外资啤(pí)酒在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑，一手扶持(chí)的嫡系(xì)珠江啤酒2022年净(jìng)利同比下(xià)降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润(rùn)增长(zhǎng)将低于去年的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士(shì)伯在华运营(yíng)啤酒资(zī)产唯一平台，并将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区(qū)的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价(jià) 占(zhàn)据(jù)高(gāo)端如同坐(zuò)拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩增(zēng)长，多亏了高(gāo)端(duān)化。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒开始发力。以销量(liàng)最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现(xiàn)在已经很(hěn)难见到了，各种纯(chún)生(shēng)、原浆、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒(jiǔ)行业处于(yú)产业链中游(yóu)，对上游成本敏感，大麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸(zhǐ)为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进(jìn)入(rù)存量竞(jìng)争(zhēng)时代(dài)后，企业为(wèi)向高端化转型已多次实施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年(nián)餐饮等现饮(yǐn)消费场景恢(huī)复将加速各啤酒(jiǔ)龙(lóng)头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近几(jǐ)年时有发(fā)生。啤酒提价涨幅(fú)、频(pín)次(cì)、企业(yè)参与数量(liàng)高增(zēng)，提价区域由(yóu)部分到(dào)全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、嘉士伯等主流厂商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒零售价(jià)从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚(shèn)至，巨头(tóu)们(men)纷纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青(qīng)岛啤酒的“一世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇(qí)”，都是为了(le)继续(xù)突(tū)破价格天花(huā)板(bǎn)。

　　▌青(qīng)岛(dǎo)啤酒：中档(dàng)高端齐发力 高端化势(shì)能锐不(bù)可挡(dǎng)

　　华鑫证(zhèng)券指出，在百(bǎi)元级产品(pǐn)上，青岛啤酒(jiǔ)率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先推出“百年之旅”，售价388元(yuán)，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方(fāng)面，青岛啤酒布局丰(fēng)富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达72元(yuán)/瓶(píng)。

　　42周是几个月，42周是几个月保质期西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日(rì)发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并借(jiè)助桶啤、白啤等高端产(chǎn)品放量，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随(suí)着23年现饮(yǐn)场景全面(miàn)复苏(sū)叠加去年Q2以来(lái)低(dī)基数效应，预计(jì)公司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒：收(shōu)购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼(yì) 但目前主要销量来自中(zhōng)低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方(fāng)华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒(jiǔ)高(gāo)端及超(chāo)高端产(chǎn)品仅占其收(shōu)入占比17%，而(ér)经济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟悉其经(jīng)济(jì)型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯等，但对其高端产品认(rèn)知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空间较(jiào)大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创业(yè)”新篇(piān)章(zhāng) 借助(zhù)U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒(jiǔ)行业的(de)老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几年风(fēng)光不在(zài)。不仅销售(shòu)范围(wéi)收缩不少，被雪(xuě)花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的(de)营(yíng)业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但(dàn)燕京啤酒去年业绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速(sù)高达54.51%。今年一季度(dù)延(yán)续高(gāo)增(zēng)，净利同(tóng)比增(zēng)长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕京啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是高端新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆这种(zhǒng)新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一(yī)季(jì)度销量同(tóng)增约(yuē)50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动整体销量同增13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释放正处起步阶(jiē)段，旺季动销加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性(xìng)将(jiāng)进一步加速。

　　此(cǐ)外，分(fēn)析人士指出，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前(qián)属于蓝海(hǎi)市场，拥有(yǒu)巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有(yǒu)弯道超车机会(huì)；基于精酿啤酒多元风味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局多元化企业，将更加能够顺应精酿市场发展趋势，拥有长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行业新引领者。

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