申(shēn)万(wàn)一级的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大(dà)的(de)是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片战略发(fā)展的重点领域，半导体(tǐ)行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产替代化、未来前景广阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中(zhō切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天ng)芯(xīn)国际(jì)、韦尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行(xíng)业沪(hù)深300企业数量达(dá)到(dào)16家(jiā)，无论是头部千亿企业数量(liàng)还是沪(hù)深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半(bàn)导体行业自2018年(nián)以来(lái)经过4年(nián)快速发(fā)展，市场(chǎng)规(guī)模(mó)不断扩大，毛利(lì)率稳步提升，自主研(yán)发的环境下(xià)，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多数(shù)上市公司业绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子(zi)等因素制约，2022年(nián)多数上(shàng)市公(gōng)司业绩增速放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三(sān)方面(miàn)因素(sù)致前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家(jiā)公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元(yuán)，复(fù)合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为(wèi)半导体(tǐ)IDM、光学模(mó)组、通讯产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收稳(wěn)步(bù)增(zēng)长，但(dàn)半(bàn)导体(tǐ)行业上市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年(nián)营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家(jiā)企(qǐ)业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收(shōu)入(rù)居前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主要由三(sān)方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海光信息等营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并(bìng)在资本助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收(shōu)高速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母(mǔ)净利润下滑(huá)13.67％，利润(rùn)正增长企业占比(bǐ)不足五(wǔ)成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净利润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的(de)43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整(zhěng)体(tǐ)净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体(tǐ)公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家，占(zhàn)比为(wèi)47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为(wèi)亏损，25家企业净(jìng)利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母净(jìng)利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增速优异的(de)企业来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵(zhèn)，受益于先进的(de)芯片定制技术(shù)、丰富的IP储备(bèi)以及强大(dà)的设计能(néng)力(lì)，公(gōng)司得(dé)到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应有关。考(kǎo)虑利(lì)润基数，北方(fāng)华(huá)创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是(shì)10亿利(lì)润体(tǐ)量下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导(dǎo)体行业经(jīng)营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映(yìng)了分立器(qì)件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相(xiāng)关产品的周转情(qíng)况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能(néng)力(lì)，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位(wèi)数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到(dào)35.79％。值得注意的是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映行业是否面(miàn)临库存风(fēng)险，是(shì)否出(chū)现(xiàn)供过于求的局面，进而对股价表(biǎo)现有参(cān)考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年存货(huò)周转率中位数(shù)与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位(wèi)数和行业(yè)指数分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性较大。

　　具体来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股(gǔ)平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯(xīn)微、汇顶科(kē)技(jì)等营(yíng)收、市值居中上位置的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前(qián)存货(huò)周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率(lǜ)表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据(jù)来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行(xíng)业上市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛(máo)利率中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游(yóu)硅(guī)料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分芯片(piàn)元件降价销售(shòu)等因素有关(guān)。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在(zài)年报中也说明了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企(qǐ)业毛利(lì)率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业最高的(de)臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖子、国(guó)内自主研发上行(xíng)趋势的背景下，国内半导体企(qǐ)业需要不断通(tōng)过研发投入，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研(yán)发(fā)费用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研(yán)发费(fèi)用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿(yì)元，这一数据表明2022年半数企业研发费用同(tóng)比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业2022年研(yán)发费用同比增(zēng)长，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费切开的南瓜可以放冰箱吗，南瓜切了一半放冰箱能留几天(fèi)用(yòng)同(tóng)比增长100％以(yǐ)上。

　　增长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际、闻泰(tài)科技和海光信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居前。综合(hé)研发费用增长率和增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出了国(guó)内(nèi)首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来看，2021年半导体行业(yè)的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发(fā)意愿增强，重视(shì)资金投入。研(yán)发(fā)费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研(yán)发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可谓(wèi)既有研发高占比(bǐ)又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)居(jū)行业前(qián)3,2022年(nián)研发费用占比(bǐ)达(dá)到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及加速卡在(zài)众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实现了(le)批量销售或(huò)达(dá)成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

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