财(cái)联社6月3日讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明显的淡(dàn)旺季(jì)特(tè)征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒(jiǔ)企业的(de)“兵(bīng)家(jiā)必争之地”，而年内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助(zhù)力(lì)啤酒行(xíng)业(yè)“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值得投资(zī)者(zhě)期待。

　　从一季度(dù)业绩来看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒的同(tóng)比增速也分(fēn)别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度营收突破百亿(yì)元(yuán)。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒(jiǔ)公司(sī)基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧(yōu)，业(yè)绩下滑或亏损，本土与外资(zī)两大阵营(yíng)的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月(yuè)8日发(fā)布的(de)研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳增(zēng)、归(guī)母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场景逐步复苏(sū)，叠加成本压(yā)力(lì)边际缓(huǎn)解(jiě)，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预(yù)计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持(chí)续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼(yú)吃(chī)小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成(chéng)“一超多强”？

　　从二级市场表现来看，华(huá)润(rùn)啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶(jiē)段低点迄今股价累计(jì)最大(dà)涨幅分别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总(zǒng)市值超160成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份0亿(yì)港元，后者(成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份zhě)总市值超1300亿元(yuán)。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒(jiǔ)和珠江啤(pí)酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高点(diǎn)迄(qì)今(jīn)重庆啤酒股价(jià)跌近(jìn)六成，珠江啤酒则(zé)跌超三成。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒(jiǔ)专(zhuān)项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒产业(yè)兴起，北京的燕(yàn)京、上海的(de)力波(bō)、福建(jiàn)的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都拥有自己的啤(pí)酒厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼(yú)”的阶(jiē)段(duàn)后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争(zhēng)霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年(nián)，行(xíng)业CR5从(cóng)74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山4月24日(rì)发布的研(yán)报罗(luó)列五大巨(jù)头的具体市场份(fèn)额，华润啤(pí)酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡头格局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我国啤酒行(xíng)业(yè)CR1市占率属于中等水平，市场(chǎng)集中度仍有提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提(tí)升后头部企业将有望进一步提升(shēng)盈利水平。分析(xī)人士(shì)指(zhǐ)出，如果“大鱼吃大鱼”的(de)市(shì)场趋势不变(biàn)，经过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来(lái)，形成1+3的主流啤酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几(jǐ)年，外(wài)资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百威(wēi)英(yīng)博销量下滑，一(yī)手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤(pí)酒2022年净(jìng)利同比下降2.11%；嘉士伯预(yù)测2023年的(de)营业利润增长(zhǎng)将低于去年的水平，研报指出重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运营(yíng)啤酒资产唯(wéi)一平(píng)台，并将(jiāng)乌苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地(dì)区的(de)销(xiāo)售(shòu)权划(huà)归重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价(jià) 占据高端如同(tóng)坐拥(yōng)印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤(pí)酒行业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化(huà)。此(cǐ)前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯(bó)、喜力等品(pǐn)牌牢(láo)牢掌控。近年来(lái)，本(běn)土(tǔ)啤(pí)酒开始(shǐ)发力。以销量(liàng)最大的华润雪(xuě)花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大(dà)江南(nán)北的大绿棒子，现在已经很(hěn)难(nán)见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯生、原(yuán)浆、精(jīng)酿、鲜啤大行其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业(yè)处于产业(yè)链(liàn)中游(yóu)，对(duì)上游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场(chǎng)景恢(huī)复(fù)将(jiāng)加(jiā)速(sù)各啤酒(jiǔ)龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年(nián)吨价提(tí)升幅度或(huò)不(bù)弱于(yú)成本催(cuī)生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅(fú)、频次、企(qǐ)业(yè)参(cān)与数量高增，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价，中(zhōng)高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格(gé)稳定(dìng)在3-5元区(qū)间，如今，已经整体(tǐ)进(jìn)入了6-8元价格带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推出千元啤(pí)酒，华润啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫(xīn)证(zhèng)券指出，在百元级产品上，青岛啤酒率先在(zài)2020年率先推出“百(bǎi)年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的(de)“一世传奇”；超(chāo)高(gāo)端(duān)产品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产(chǎn)品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青岛啤(pí)酒中档高(gāo)端齐发(fā)力，高(gāo)端化势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端方(fāng)面，公司在坚持(chí)纯生(shēng)系及经典系(xì)“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占比，并借助(zhù)桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整(zhěng)体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场景全面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数效应，预计公(gōng)司(sī)全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如(rú)虎添(tiān)翼 但目前主要销量(liàng)来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中(zhōng)国正式完成交割。1863年(nián)创立于荷兰的喜力(lì)，旗下拥有上(shàng)百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世(shì)界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满(mǎn)算也才30岁，借此(cǐ)拓展高端市场。华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端及(jí)超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经(jīng)济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明(míng)目(mù)前市(shì)场(chǎng)更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇(yǒng)闯(chuǎng)天涯等(děng)，但(dàn)对其高端(duān)产品(pǐn)认知度或接受(shòu)度相对偏(piān)低。公司(sī)提价(jià)空间较大，高端化(huà)完成后(hòu)利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势(shì)能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经国(guó)产(chǎn)啤酒(jiǔ)行业(yè)的老大哥，燕京啤(pí)酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销售范围收缩不(bù)少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业额甚至(zhì)被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反超。但(dàn)燕京啤(pí)酒去年业(yè)绩爆发，营(yíng)业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延(yán)续高增，净利同(tóng)比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶(píng)颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零售(shòu)业态的(de)落地(dì)生根(gēn)。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反(fǎn)馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公(gōng)司借(jiè)助U8势能持续开拓市(shì)场，推动整体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时带动公(gōng)司吨(dūn)价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利释放正处起步阶段，旺季动销(xiāo)加速、成本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人士指出，精酿啤酒目前属于(yú)蓝(lán)海市场，拥有巨大(dà)发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯(wān)道超车机会；基于精酿(niàng)啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场景布局多元化企(qǐ)业，将更加能够顺应(yīng)精酿市场(chǎng)发(fā)展趋势，拥有(yǒu)长期可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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