近日，国内(nèi)上市交易的4只公募(mù)商品期货基金陆续公布(bù)了一季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌的背景下(xià)，4只公募商(shāng)品期货基金(jīn)也(yě)表现(xiàn)不佳(jiā)，仅建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银白银期货(huò)LOF份额(é)在(zài)报(bào)告(gào)期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资(zī)者(zhě)青睐。

　　具体来看，已(yǐ)实现收益和利润方面，一季度，建(jiàn)信能源(yuán)化工期货ETF已实(shí)现收(shōu)益(yì)1637.71万元，利(lì)润(rùn)2491.41万(wàn)元；国(guó)投瑞银白银期货LOF已(yǐ)实(shí)现收益940.20万元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成(chéng)有色金属期(qī)货ETF已实现(xiàn)收益-1196.50万元，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆(dòu)粕期货ETF已实现(xiàn)收(shōu)益(yì)-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已(yǐ)实现收益和(hé)利润有何区别？4只公募(mù)商品期货(huò)基金(jīn)在(zài)一季报中(zhōng)均提及，本期(qī)已(yǐ)实现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(j直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸īn)本期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值(zhí)变动(dòng)收益）扣除相(xiāng)关费用和(hé)信用(yòng)减值损失后(hòu)的余额(é)，本期利润为本期已实现收益(yì)加(jiā)上本期(qī)公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期末基金资产净值方(fāng)面，截至3月底(dǐ)，国投瑞银(yín)白银期(qī)货LOF资产净值(zhí)超(chāo)过10亿元，达到(dào)14.36亿(yì)元(yuán)，华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF、建信(xìn)能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货ETF资(zī)产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元(yuán)。

　　期末基金份额净值方面，华夏(xià)饲料豆粕期货ETF以1.8032元居首，建(jiàn)信能源化工期货(huò)ET直径26厘米等于多少寸，26厘米等于多少寸英寸F、大成有(yǒu)色金属期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分别(bié)为(wèi)1.5869元、1.5568元，国(guó)投(tóu)瑞银白银(yín)期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值(zhí)增长(zhǎng)率方面(miàn)，报告期(qī)内(nèi)，仅建信能源化工期货ETF实现正增长，净值增长(zhǎng)率(lǜ)为5.57％，大成有色(sè)金属(shǔ)期货(huò)ETF、国投(tóu)瑞(ruì)银白银(yín)期货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货(huò)ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减变化(huà)，可(kě)以反(fǎn)映(yìng)出投(tóu)资者的偏好。从(cóng)份(fèn)额变动来看，除华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他(tā)3只(zhǐ)商品期货基(jī)金均受到(dào)净申购。截(jié)至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期货LOF份额(é)较期(qī)初增(zēng)加(jiā)4.30亿(yì)份至20.22亿份(fèn)，增幅高(gāo)达27％；建信能源化工期货(huò)ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份(fèn)额较期(qī)初增加700万(wàn)份至(zhì)1.95亿(yì)份，增幅3.73％；华夏饲料豆粕期货ETF份额较期(qī)初减少1320万份至3.07亿(yì)份，降幅4.13％。

　　一季度，豆粕市(shì)场整体走出下(xià)跌行情(qíng)，华夏基金认为，主要(yào)原(yuán)因有以下(xià)几点：首先，美国硅谷银行倒闭消息(xī)在资本市(shì)场(chǎng)持续发酵，导致了原油以及美豆(dòu)等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国(guó)内豆(dòu)粕价(jià)格下挫；其次，国内现(xiàn)货(huò)供(gōng)应(yīng)相对充裕，由于加工利润(rùn)尚(shàng)可，加(jiā)之巴西(xī)大(dà)豆丰产上市，近(jìn)几个月国内大豆到(dào)港量趋于增(zēng)加，同时(shí)由(yóu)于(yú)下(xià)游提货(huò)消(xiāo)极，油厂(chǎng)豆粕不断(duàn)累库(kù)，部(bù)分油厂(chǎng)甚至出(chū)现胀库(kù)现象，导致豆粕现(xiàn)货(huò)跌幅过大；最(zuì)后，需求端低迷不振，由于春(chūn)节前养殖(zhí)产品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般是(shì)豆粕需求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于生猪价格(gé)持续(xù)下行(xíng)，养(yǎng)殖业复产积极(jí)性不高，加(jiā)之非(fēi)洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得豆(dòu)粕需求更是雪上加霜，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货(huò)量处于(yú)偏低水平(píng)。

　　关于(yú)报告(gào)期内基金投资策略和运(yùn)作分析(xī)，国投(tóu)瑞银基金(jīn)表示(shì)，一季(jì)度(dù)白(bái)银在初(chū)期(qī)两个(gè)月处于振荡调整，在三月份又(yòu)很快反(fǎn)弹至年初位(wèi)置(zhì)。黄金较白(bái)银表现更(gèng)为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主(zhǔ)要受(shòu)制于白银工业属性及(jí)美联储(chǔ)加息预期升温(wēn)影(yǐng)响，白银(yín)表现出更高的波动性。后期则主(zhǔ)要(yào)是欧美银(yín)行业出现流动性危(wēi)机，导致避险情绪高涨，也大幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联(lián)储的(de)加(jiā)息(xī)预期。

　　国投(tóu)瑞(ruì)银基金认为，美联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策调整(zhěng)节奏与经济(jì)衰退担忧(yōu)继续主导(dǎo)贵金属行(xíng)情，同时(shí)也需关(guān)注(zhù)突发(fā)地缘政治、金融体系的(de)流动性(xìng)风险、新兴经济体债(zhài)务(wù)风险等(děng)黑天鹅事件的影响。今年(nián)以(yǐ)来，美联储已连(lián)续(xù)加息两次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显示美(měi)联储(chǔ)今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息渐(jiàn)入尾声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高位，宏观(guān)环境对贵金属相对有利(lì)，贵金属配置价值进一步(bù)提升。考虑(lǜ)到(dào)白银的高弹性及金(jīn)银比(bǐ)价的(de)相对高位，建(jiàn)议择机积极配置。

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