财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来(lái)是啤酒企业(yè)的(de)“兵家(jiā)必争之地”，而(ér)年内火(huǒ)爆的淄博烧烤(kǎo)一定(dìng)程(chéng)度(dù)上助力啤酒行(xíng)业“淡(dàn)季(jì)不淡”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是(shì)值得投资者期待(dài)。

　　从一(yī)季度业绩来看(kàn)，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一骑(qí)绝(jué)尘”，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒、珠江啤酒(jiǔ)的同比增(zēng)速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但(dàn)包括百(bǎi)威亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在内的外(wài)资系啤酒公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧，业绩(jì)下滑(huá)或亏损，本土与外资两大阵营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒(jiǔ)行业则堪称一抹亮色。民(mín)生证券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指(zhǐ)出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利润高增；2023年(nián)伴随疫情(qíng)扰(rǎo)动褪(tuì)去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加成本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营(yíng)收、利润相(xiāng)比去年同期(qī)明显提速。国(guó)盛(shèng)证(zhèng)券符蓉(róng)预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏、释放(fàng)利润的一年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超多(duō)强”？

　　从二级市(shì)场表(biǎo)现来看，华润啤酒和青岛啤酒自(zì)2020年(nián)阶段低(dī)点(diǎn)迄今股价(jià)累计最大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒(jiǔ)股(gǔ)价同期(qī)累计(jì)最大涨幅分别达(dá)154%、335%和135%。值得(dé)注意的(de)是，自2021年(nián)高点(diǎn)迄今(jīn)重庆啤(pí)酒股价跌(diē)近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国(guó)实(shí)施“啤酒专项工(gōng)程”后(hòu)，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉、新疆(jiāng)的(de)乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的(de)山城、四川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的(de)啤酒(jiǔ)厂。

　　经过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市(shì)场五强(qiáng)争霸，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)英博(bó)、嘉士伯、燕京啤(pí)酒(jiǔ)的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提(tí)升(shēng)至92.9%，华鑫(xīn)证券孙(sūn)山(shān)山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分(fēn)别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成寡(guǎ)头(tóu)格(gé)局。

　　孙(sūn)山山指出，我(wǒ)国啤(pí)酒行业CR1市占率(lǜ)属(shǔ)于中(zhōng)等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望进一(yī)步提升盈利水(shuǐ)平。分析人士指(zhǐ)出，如(rú)果“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段时间的(de)此消彼长，持续多(duō)年的“五强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一(yī)超多强”：华润啤酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成(chéng)1+3的主流啤酒阵营。

　　值(zhí)得注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中国市场颓(tuí)势明显，百(bǎi)威英博(bó)销(xiāo)量(liàng)下滑(huá)，一手(shǒu)扶持(chí)的嫡系珠江啤(pí)酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年的水平(píng)，研(yán)报(bào)指(zhǐ)出重庆啤酒为(wèi)嘉士伯在(zài)华运营啤酒资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国(guó)多个地区的销售权划归重庆(qìng)啤(pí)酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷(fēn)提(tí)价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐(zuò)拥印钞机？

　　分(fēn)析人士(shì)指出，这几(jǐ)年啤酒行业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高端啤酒市场主(zhǔ)要由外资啤酒百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控(kòng)。近年(nián)来，本土啤酒开(kāi)始发力。以销量最大的(de)华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到(dào)了，各种(zhǒng)纯生、原浆、精酿、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出(chū)，啤(pí)酒行(xíng)业(yè)处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本(běn)主要(yào)材料(liào)；下游终(zhōng)端议价(jià)能力较强，进入存量竞争时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端(duān)化(huà)转型已多次(cì)实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优(yōu)化、加速高端化进(jìn)程，2023年吨价(jià)提升幅度(dù)或不(bù)弱(ruò)于(yú)成本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量(liàng)高(gāo)增，提(tí)价区域由(yóu)部分到全国。仅(jǐn)在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯等主流厂商(shāng)纷纷提价，中高低(dī)档均有(yǒu)所涉及。勇闯天涯(yá)出厂(chǎng)价提升0.5元左右，崂山(shān)啤酒零(líng)售价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前(qián)几年，中国(guó)啤酒(jiǔ)市场的产(chǎn)品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元区间鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星，如(rú)今，已经(jīng)整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们(men)纷纷推出千(qiān)元啤酒(jiǔ)，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为了(le)继续突破价格(gé)天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世(shì)传奇”；超鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星高(gāo)端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的(de)研(yán)报指出(chū)，青岛啤酒中档(dàng)高端齐发(fā)力，高端化势能锐不可当。产品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中档崂山品牌占(zhàn)比，并借助桶啤(pí)、白啤等(děng)高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量(liàng)，带动(dòng)整体产品结构(gòu)持续升级。随着23年现(xiàn)饮场(chǎng)景(jǐng)全面复苏(sū)叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预计(jì)公司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低端(duān)产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中国正式完(wán)成交(jiāo)割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年跻(jī)身世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满(mǎn)算(suàn)也才30岁，借此拓展(zhǎn)高(gāo)端(duān)市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)高端(duān)及超高端产品仅占其(qí)收入占(zhàn)比17%，而经济型（5元(yuán)以下(xià)）产(chǎn)品收入占比达47%，表明(míng)目前(qián)市场更加认可、熟(shú)悉其经济型(xíng)产(chǎn)品如勇闯天涯(yá)等，但对其高端产品认知度或接受(shòu)度相(xiāng)对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端(duān)化完成后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒：“二次创业(yè)”新篇章 借助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几年风(fēng)光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业(yè)额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京啤酒(jiǔ)去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长10.38%至132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利(lì)同比(bǐ)增长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为，燕京啤酒突破增长(zhǎng)瓶(píng)颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成(chéng)功营销，以及旗下燕京(jīng)酒號(hào)社区小酒馆(guǎn)这种新零售业态的(de)落地生根。中邮证券分析师(shī)蔡雪昱4月21日研报(bào)指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续(xù)开拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同增13%至96.31万千升(shēng)，同时带动公(gōng)司吨价同增(zēng)0.8%至(zhì)3661.3元(yuán)/千升。国君食(shí)品点评称，改革红利(lì)释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺季动(dòng)销加速(sù)、成本优化之下，公司业绩弹(dàn)性将进一(yī)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星步加速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目前行业格局未定，企业拥有弯道超车(chē)机(jī)会；基(jī)于精酿(niàng)啤酒多元风味发(fā)展趋势，产品风味及(jí)应用场(chǎng)景布局多元化企业，将更(gèng)加能够顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势，拥有(yǒu)长期可持续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业(yè)新引领者。

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