财联(lián)社5月(yuè)8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停(tíng)，就在(zài)5月8日(rì)，中信(xìn)银行(xíng)、中国银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更是(shì)盘(pán)中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市(shì)场观(guān)点(diǎn)将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进央企估值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央企股东回报(bào)ETF宣介(jiè)会即(jí)将(jiāng)举办；另外一(yī)份(fèn)则是(shì)沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈会(huì)，其中“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融(róng)业(yè)估值提升和高(gāo)质量(liàng)发展”成(chéng)为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主题、政(zhèng)策等(děng)色(sè)彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的(de)A股市场(chǎng)对部分传(chuán)统行业国央企(qǐ)的严(yán)重低(dī)配和低估(gū)。说到A股(gǔ)的低估值、高分红，银行为首的大(dà)金融板(bǎn)块首当(dāng)其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大。

　　事(shì)实上，不仅是(shì)两份(fèn)会议通(tōng)知的推波助(zhù)澜，“小作(zuò)文”又来添油加醋。一则无头(tóu)无尾(wěi)的(de)所谓指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以(yǐ)上”，捕风捉(zhuō)影，却获(huò)得(dé)极大的(de)传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐(lài)。有了多重消(xiāo)息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成章。

　　根据以往经(jīng)验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情(qíng)的(de)结束，这一次历(lì)史(shǐ)是(shì)否会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可(kě)能不再(zài)奏效，当前(qián)市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有望持续为投资者(zhě)带(dài)来除(chú)稳定股息收(shōu)益外的收益(yì)。

　　银(yín)行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工(gōng)商银(yín)行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只银(yín)行(xíng)股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感(gǎn)慨：“你以为的(de)大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维(wéi)度来看，银行(xíng)板块大涨早已启动，银(yín)行(xíng)指数(shù)（中信）近5个交易(yì)日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其中，中国银河领涨，盘中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨(zhǎng)幅达到35.82％。

　　从(cóng)银行板块ETF涨(zhǎng)势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中(zhōng)证(zhèng)ETF、华(huá)夏(xià)中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中(zhōng)证银行ETF为(wèi)例(lì)，不(bù)仅当日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿(yì)元，刷(shuā)新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的(de)大(dà)涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况下(xià)，原(yuán)来(lái)看不起的(de)那些(xiē)低增速(sù)的企业，现在反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价值的(de)企业反(fǎn)而受到追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一(yī)部基金经理(lǐ)吴鹏(péng)也表示，银行股这波快速上(shàng)涨，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股息率具(jù)备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复苏整(zhěng)体回报率预(yù)期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估(gū)值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻辑

　　经过漫长的季节，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨(zhǎng)，截至5月(yuè)8日(rì)，自今(jīn)年4月以来全市场42家(jiā)上市银(yín)行中，有17家涨(zhǎng)幅超过(guò)10％，其(qí)中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国(guó)银(fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅(fú)超过(guòfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)20％。

　　资金的流(liú)入量同样可(kě)观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过(guò)14亿元(yuán)，也刷新近两(liǎng)年来的最(zuì)高(gāo)。中国(guó)银行(xíng)龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息率(lǜ)具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观都是银行(xíng)股上涨的逻辑(jí)所在(zài)。

　　具体而(ér)言，在估(gū)值上(shàng)，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市(shì)净率为0.6倍左右。除了宁(níng)波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净(jìng)”状态。在这一轮(lún)估(gū)值修复中，有市场人士指出(chū)，中字头银行目标(biāo)价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板块交易热度之(zhī)下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质(zhì)量、让利实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳(wěn)定的高(gāo)分红和高股息是(shì)银行股相对于(yú)其(qí)他主题板块更强的优(yōu)势，据财(cái)通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五(wǔ)年(nián)分红率(lǜfe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称)基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定(dìng)分红符合价值(zhí)投(tóu)资和(hé)长期投资(zī)需要。近年来(lái)国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提(tí)升趋势平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的(de)5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提供了空(kōng)间，公募(mù)“冷”银行(xíng)久矣，2023年一季度银行股占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年三(sān)季(jì)度以来新低(dī)，显(xiǎn)著低(dī)于(yú)2010年(nián)以来均值。

　　华宝基(jī)金银行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其确定(dìng)的股(gǔ)息(xī)收入和较高(gāo)的(de)安全边际可以(yǐ)为投资(zī)者提供不错的(de)收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历史低位(wèi)的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息(xī)策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度(dù)农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业(yè)绩(jì)有望改善。

　　鹏华基金量化及(jí)衍生品投资部基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对比，在中特估背景下的国内银行(xíng)仍然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国(guó)有大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮(yóu)储(chǔ)银(yín)行的PB最(zuì)高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而(ér)海外绝(jué)大部分的(de)银(yín)行估值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外(wài)银行(xíng)还有大量的商誉，国内银行的(de)估值水平(píng)是偏(piān)低的，本身就(jiù)有比较(jiào)大的修复空间。此外，他还指出，国企改革(gé)有(yǒu)望使得这些问题(tí)得到改善，从(cóng)而(ér)提高银行的利润增速，持续修(xiū)复估值(zhí)。

　　银(yín)行是否意味着(zhe)行(xíng)情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等大金(jīn)融板块的走强，有市(shì)场(chǎng)观点开始担忧市场行情告一段(duàn)落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能简单做出市(shì)场行(xíng)情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金融板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结(jié)束的指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包(bāo)括不限于大(dà)金(jīn)融爆发往往代(dài)表市场没有别的(de)方(fāng)向、市场进(jìn)入避险状(zhuàng)态、大金融“吸(xī)血(xuè)”严重等。但从当前的金融股走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并(bìng)不存在(zài)上述(shù)问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效(xiào)应(yīng)并不(bù)强，比(bǐ)如银行板(bǎn)块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作为大市值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融板块本次表现也不是单一的，放(fàng)眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路、建筑(zhù)、电力、石化(huà)等(děng)板块也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以(yǐ)过去(qù)大(dà)金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易(yì)结构容易被表征为市(shì)场波动(dòng)的前奏(zòu)，但市场变量影响较(jiào)多、今(jīn)年(nián)行情结(jié)构差异巨(jù)大(dà)，建(jiàn)议不要单一映射分析(xī)。

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