2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚(jiān)之年，作为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受75寸电视长宽是多少瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收、归母净利润(rùn)不(bù)断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)的(de)数(shù)据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏(fú)设备(bèi)行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块(kuài)，分别(bié)是上游的硅料硅片(piàn)生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体呈现(xiàn)金字塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于(yú)金字塔底层(céng)，2022年3家相关企业净增长的(de)利(lì)润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献(xiàn)度小(xiǎo)，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料硅(guī)片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶段，这对(duì)于中(zhōng)下游企业来说意味着(zhe)原材料(liào)成(chéng)本得到(dào)控制，利(lì)于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利(lì)润增长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要(yào)方向的(de)光伏设备(bèi)，市场(chǎng)加(jiā)大对(duì)上市(shì)公(gōng)司(sī)的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业(yè)中48家(jiā)上市公司，有33家(jiā)2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助(zhù)较2021年增加；累计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加大扶持背后，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看(kàn)出，光伏(fú)制(zhì)造端产量均实(shí)现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利(lì)方面(miàn)来看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增(zēng)速达(dá)到136.17％。

　　48家(jiā)企业平均归(guī)母净(jìng)利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业，分别为8家(jiā)、12家(jiā)和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩高科(kē)等9家(jiā)企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是(shì)大尺寸电池处于(yú)供不应求的状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年(nián)光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游(yóu)呈现的结果参(cān)差不齐，上游硅料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利(lì)率较高；而中下游多数板(bǎn)块毛利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快(kuài)提升，首(shǒu)先是源于供不应求背景(jǐng)下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅片价格依然处于高位。特别是(shì)上(shàng)半年硅片价(jià)格(gé)持续高(gāo)位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下，众多硅(guī)片(piàn)、电池厂商纷纷与(yǔ)硅料企业签(qiān)订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代(dài)表之一(yī)通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格同比(bǐ)上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业(yè)容易形(xíng)成规(guī)模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发(fā)式增长，平均(jūn)归母净利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能源和TCL中环(huán)3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净(jìng)利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为(wèi)55.59％。而这3家(jiā)企业2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元(yuán)，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体(tǐ)归母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下(xià)游涉及光伏(fú)电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商较多，企(qǐ)业间竞争(zhēng)激烈。整(zhěng)体而言，光(guāng)伏设备中下(xià)游板(bǎn)块2022年毛(máo)利率呈(chéng)现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅(guī)片爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业(yè)2022年归母净(jìng)利润累计增长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中(zhōng)下游领域(yù)的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛(máo)利(lì)率(lǜ)3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是光伏电池(chí)组件(jiàn)成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)不同板块的毛利率情况

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛利(lì)率(lǜ)为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱(lái)特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板(bǎn)块第一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年毛利(lì)率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变(biàn)器在(zài)全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速度(dù)放(fàng)慢，中下(xià)游(yóu)盈利能力有(yǒu)望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内(nèi)卷(juǎn)”是行业写(xiě)照，而(ér)自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自(zì)高位走出(chū)下行趋势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数(shù)硅片价(jià)格下跌幅度超过(guò)30％。根据中国有(yǒu)色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最新数75寸电视长宽是多少(shù)据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据(jù)也可(kě)看(kàn)出(chū)硅片价格(gé)下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数(shù)据发现(xiàn)，无(wú)论(lùn)是环比还是同比，相较而(ér)言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有(yǒu)库存积压(yā)风险。以(yǐ)大全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今(jīn)年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片(piàn)企(qǐ)业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　专业人士认(rèn)为(wèi)，上游硅料(liào)硅片面临(lín)短期供过于求的局面(miàn)，在清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加工设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板块，将能较好(hǎo)控制(zhì)原材料(liào)成本，对(duì)提(tí)升毛利率、营(yíng)收率等有(yǒu)一(yī)定帮助。

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