5月以来，嘉(jiā)实基金(jīn)、博时基金、富国基金、南方基(jī)金等多家(jiā)头部(bù)公募(mù)基金(jīn)密集申报了(le)跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品(pǐn)，布局全球半导体市场，引发业内广泛关注。

　　从(cóng)国内(nèi)半导体(tǐ)板块(kuài)表(biǎo)现来看(kàn)，在经历(lì)一季(jì)度的持续回调后，半(bàn)导体板块自4月中下旬以(yǐ)来又开始(shǐ)持续(xù)下跌。不过(guò)资金对主题(tí)ETF越跌越买，区间份额增(zēng)幅最高(gāo)达40％。拉长时(shí)间看，年内超半数半导体主题ETF产品份额(é)出(chū)现正增长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内(nèi)人士认为，资(zī)金对半导体主题ETF的越跌越(yuè)买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板块年内表现(xiàn)震荡，但随(suí)着(zhe)国产替代(dài)持(chí)续推进，以及近期AI行情(qíng)的带(dài)动下，板块细分领域仍有较多投资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从国(guó)内半导(dǎo)体板块表现来(lái)看，在经历一季度(dù)的(de)持续回(huí)调后，半导体板1千克水等于多少毫升水，一1升水等于多少毫升块(kuài)自4月中下旬以来又开始持续下跌。以中证全指半(bàn)导体指数表现为例，该指数在(zài)4月(yuè)6日攀至年内高位(wèi)后便开始不(bù)断下跌(diē)，4月10日(rì)至5月(yuè)12日区(qū)间(jiān)跌幅近20％。

　　本周板(bǎn)块(kuài)表现上(shàng)，半导体与半(bàn)导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二级行(xíng)业(yè)中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管(guǎn)板块持(chí)续(xù)下跌，但资金(jīn)对(duì)主题ETF产品越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月内半导体芯片(piàn)主题ETF收益均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额却悉(xī)数(shù)上涨。其中，工银(yín)瑞信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证半导体芯片(piàn)ETF月内(nèi)份额增(zēng)幅居前，分(fēn)别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半(bàn)导体(tǐ)芯片主题(tí)ETF产(chǎn)品(pǐn)份(fèn)额(é)变化(huà)，截(jié)至5月12日，除汇(huì)添富中证芯片产(chǎn)业ETF、华(huá)泰(tài)柏瑞中(zhōng)证韩交所中(zhōng)韩半导(dǎo)体ETF等三(sān)只产品份额出现(xiàn)下(xià)降外，其余产品份额均有大(dà)幅(fú)增长。其中，嘉实上(shàng)证科创板芯片ETF份(fèn)额涨幅位列第一，年(nián)内份(fèn)额猛(měng)增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续下跌，嘉(jiā)实上证科(kē)创板芯片ETF基金经理田(tián)光远分析，当前(qián)半导体行(xíng)业复(fù)苏不及(jí)预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代(dài)进程不及预(yù)期，国内半导体企业相比海外半导体大(dà)厂(chǎng)起步较晚，在(zài)技术和人(rén)才等方面存在差(chà)距(jù)，在国(guó)产替代(dài)过程(chéng)中产品(pǐn)研(yán)发和客户(hù)导入进程可能不及预期；二(èr)是下游需求不及预期，在边缘政治和全(quán)球经济(jì)疲软背景下(xià)，全球电子产(chǎn)品等终端需求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导(dǎo)致对半导体产品需求量(liàng)减少。

　　“2023年是全球半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)正处(chù)于下行筑底的(de)阶段(duàn)，但我们认为有望于今年(nián)看(kàn)到拐点(diǎn)的(de)出(chū)现(xiàn)”田光远表示，在(zài)本(běn)轮周期中(zhōng)，率(lǜ)先回暖的种(zhǒng)类要看芯片下游(yóu)的景气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属性的环节(jié)会率先回暖(nuǎn)。一方面中国经济体重要的构成央国企(qǐ)对资产回(huí)报(bào)提出要求，民(mín)营企业的竞(jìng)争力提升也会更加(jiā)依赖数字化，成(chéng)本(běn)效率提升是数字化的长(zhǎng)期关键驱动力，另一方面短周(zhōu)期维(wéi)度数(shù)字经济有顺(shùn)周期属性(xìng)，经济复苏(sū)会加大企业数字(zì)化投入力(lì)度。

　　九泰基金战略投(tóu)资部副总监、九(jiǔ)泰泰富灵活(huó)配(pèi)置混合(hé)（LOF）基(jī)金经理(lǐ)刘源表示，首先，回(huí)顾年(nián)初以来半导体(tǐ)板块上(shàng)涨的原因(yīn)，一(yī)方面(miàn)是2022年板块调整幅度较大，行业估(gū)值(zhí)处(chù)于底部位置；另一方面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上(shàng)有AI主题(tí)的催化，所以从年初到4月初半导(dǎo)体指数出现了一定的反弹(dàn)。

　　“但事实上，其中许多个股的股价其实是过度反(fǎn)应的(de)，所(suǒ)以(yǐ)随着4月中(zhōng)下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，整体呈现强预期、弱现实的(de)表(biǎo)现，再加上AI主(zhǔ)题(tí)的降温，综合因素引起行(xíng)业近(jìn)期的持续回调(diào)。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看(kàn)好半(bàn)导体(tǐ)投资价值(zhí)

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表现震荡，但(dàn)从资金对主题(tí)ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，多位业内(nèi)人士也表(biǎo)示，长期看好(hǎo)半(bàn)导体(tǐ)板块投(tóu)资价值(zhí)。

　　“我们(men)认为当前无(wú)需过度悲观。”嘉实基金(jīn)田光远表示，从基本面上，人工智能给半导(dǎo)体带(dài)来(lái)了新的需(xū)求(qiú)增(zēng)量，从(cóng)周期视角，预计(jì)未来1-2个季度(dù)虽然会有一定业绩的压力，但一方面需(xū)求会重新复苏，另一方面中国半导体企业有国产替代的中(zhōng)期逻(luó)辑支撑；另外，估值方面，半导(dǎo)体板块估值波动较大，且子(zi)板块和(hé)细分线索较多(duō)，始终有估值合(hé)理甚至(zhì)低(dī)估的机会(huì)出现(xiàn)。

　　田光远认为，当前(qián)该板块很多优质的(de)公司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着需求回(huí)暖或者新产品(pǐn)的(de)突破，会有(yǒu)形成(chéng)很好(hǎo)的(de)投资机会。他进一步(bù)表示，人类历史经历了三(sān)次工(gōng)业革命，前两次都(dōu)是以能源为对象(xiàng)进行创新，第三次(cì)是信息为对象(xiàng)进(jìn)行创新(xīn)，当前(qián)阶段的人(rén)工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将对(duì)人类生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大的(de)影响，也会开启新一轮(lún)的工业革命，它是(shì)信息革命经历了个人电脑、互联(lián)网革命和移(yí)动互联网革命(mìng)后在万物智联层面的延伸，将会在经济(jì)、社会(huì)、政治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面(miàn)全面(miàn)影(yǐng)响人类社会。当前仍处于新(xīn)一轮产业革命(mìng)爆发的早期的阶(jiē)段，在人工智(zhì)能(néng)带来的(de)技(jì)术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管(guǎn)端各方面都产生了(le)影响，云侧变化最为(wèi)显(xiǎn)著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的(de)投资(zī)方向，如算力芯片的(de)GPU、存储芯片的(de)HBM等。

　　“随着人工智(zhì)能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬件也(yě)会产生新的投资机(jī)会。因此我(wǒ)们长期看好半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该板块(kuài)投(tóu)资(zī)机会，他认(rèn)为可(kě)以重点配置的主(zhǔ)线包(bāo)括以AI为代表的创新线、周期见底后的复苏线、以及(jí)以半导体设备材料国(guó)产化为(wèi)代表的制造线(xiàn)。

　　诺安基金科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年全面看好整个半导体板块，其(qí)中，从半导体国产化为(wèi)主的设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块，到下游需求为主的(de)芯片设(shè)计都会在今(jīn)年(nián)都有非(fēi)常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美(měi)国对中(zhōng)国的极限制裁将加速(sù)中国(guó)芯片的(de)国产替代(dài)，党的二(èr)十大对于科技安全的(de)强调为芯(xīn)片(piàn)的国产替代提供了坚(jiān)实的理(lǐ)论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的(de)充分调整(zhěng)，股价(jià)已经充分反映悲观预期。最后，伴(bàn)随AI等新需求拉动(dòng)，整个芯片设计板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们(men)将持续跟踪(zōng)和调研半导体行业(yè)库存、动销(xiāo)数据和重点(diǎn)公(gōng)司(sī)的边际变(biàn)化，同(tóng)时动态跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半(bàn)导体景气的拐点。”九泰基金刘源表示，展望未来(lái)，AI的(de)基(jī)础模(mó)型训练(liàn)需要大量算力，硬件基础设(shè)施成为(wèi)发(fā)展基石(shí)，算力芯片(piàn)等核心环(huán)节预(yù)期将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导(dǎo)体行业(yè)持续增长(zhǎng)。此外，半导体设备公司的(de)一(yī)季报业绩相对较强，国(guó)产化趋势仍在(zài)加速推进(jìn)，后续半导(dǎo)体设备、材(cái)料也是可以关注的方(fāng)向。存储作为(wèi)半导(dǎo)体中最(zuì)大的周期品种，也(yě)可能在年内(nèi)迎来边(biān)际变化，需要(yào)持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我(wǒ)认为需要关注景(jǐng)气度(dù)修(xiū)复速度(dù)和(hé)估值(zhí)的匹配程(chéng)度(dù)，尽管(guǎn)基本面(miàn)改(gǎi)善的趋势比较确(què)定，但改(gǎi)善(shàn)的过(guò)程中股价(jià)有(yǒu)可能波动较大，要结合(hé)基本面变化综合判断配置价值，我们也(yě)会通过适当调仓来(lái)平衡(héng)风险。”刘源补充道。

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