申万一级的半导体(tǐ)行业涵(hán)盖(gài)消费电子(zi)、元(yuán)件(jiàn)等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最大的是半(bàn)导体行业，该行(xíng)业涵盖132家上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域，半导体行业具备研发技(jì)术(shù)壁(bì)垒、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前景广阔等特点(diǎn)，也因此成为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业(yè)总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国(guó)际、韦尔股(gǔ)份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家(jiā)，无论是头部千(qiān)亿企(qǐ)业数量(liàng)还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列。

　　金融界上市公司(sī)研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过(guò)4年快速发展，市场规模(mó)不断扩(kuò)大，毛利率(lǜ)稳(wěn)步(bù)提升(shēng)，自主研发的环(huán)境下，上市(shì)公司科技含量越(yuè)来越(yuè)高。但与此同时，多(duō)数上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调整、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩(jì)增速放(fàng)缓(huǎn)，毛利率下滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业(yè)的132家公司，2018年(nián)实现营(yíng)业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营业务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通讯产品集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年(nián)营收居(jū)行业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导(dǎo)体行业上(shàng)市公司的营收集中度(dù)却在下滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收(shōu)排(pái)名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际(jì)5家企业实现营(yíng)收(shōu)1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入居前5的(de)速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因(yīn)素导致。一(yī)是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业营收(shōu)增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙、格(gé)科微、海光(guāng)信息等营收体量居前(qián)的企业不断上市，并(bìng)在(zài)资本(běn)助(zhù)力之下营(yíng)收(shōu)快速增长。三是当半导体行业处(chù)于国产替代化、自主研发背(bèi)景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣(xīn)向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增(zēng)长，使得集中度分散(s速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉àn)。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)下滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增长企业占(zhàn)比(bǐ)不足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长(zhǎng)至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高(gāo)位等(děng)因素影响，2022年行业整体(tǐ)净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现调整。

　　具体公司(sī)来(lái)看，归母净利润正增长企业达到(dào)63家(jiā)，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏(kuī)损(sǔn)，25家(jiā)企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增速区(qū)间

　　制图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异(yì)的企业来看(kàn)，芯原(yuán)股份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于(yú)先进的芯片定制技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计(jì)能力，公司(sī)得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其(qí)较快增(zēng)速与(yǔ)低基数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利(lì)润增速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在(zài)对半(bàn)导体行(xíng)业经营风险分析时，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了(le)分立(lì)器件、半导体设备(bèi)等(děng)相(xiāng)关产品的周转情况，存货周转率下滑(huá)，意味产品流(liú)通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成(chéng)负面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的(de)存货(huò)周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标(biāo)反映(yìng)行业(yè)是否面(miàn)临库存风险，是否出(chū)现供(gōng)过(guò)于求的局面，进而(ér)对股(gǔ)价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体而(ér)言，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半(bàn)导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和(hé)行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性较(jiào)大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该(gāi)年(nián)这些个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比下滑(huá)105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质(zhì)量下(xià)滑(huá)的(de)企业，股价表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科技等(děng)营收(shōu)、市值居中上位置的企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和3.25，目前(qián)存(cún)货(huò)周转率均低(dī)于(yú)行业中位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现(xiàn)抬升态(tài)势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年(nián)的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代(dài)升级、自主(zhǔ)研发等(děng)有很大关系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数(shù)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛利(lì)率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与上游硅料等原材料价(jià)格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放(fàng)缓至部(bù)分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分(fēn)点以上企业(yè)达到27家(jiā)，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降(jiàng)了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中(zhōng)也说明了与这两方面(miàn)原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业(yè)毛(máo)利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率居前且(qiě)公(gōng)司经营体量较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前(qián)的10大(dà)企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公(gōng)司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　超半数(shù)企(qǐ)业研(yán)发费用增长四成，研发(f速溶黑咖啡粉是纯咖啡吗，黑咖啡配料表写着速溶咖啡粉ā)占比(bǐ)不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的背景下，国内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业(yè)需要不断(duàn)通过研发(fā)投(tóu)入，增(zēng)加(jiā)企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿(yì)元，较(jiào)2021年增(zēng)长28.78％，研发费用再(zài)创新(xīn)高。具体公司而言，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元(yuán)，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半(bàn)数企业(yè)研发(fā)费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研(yán)发费用同(tóng)比增长，32家企业增长超(chāo)过(guò)50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国(guó)际(jì)、闻泰科(kē)技和(hé)海(hǎi)光信息，2022年研发费用增长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综(zōng)合研发费用增长率和增长金(jīn)额，海光信(xìn)息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光国微2022年研(yán)发费用增(zēng)长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持双(shuāng)模(mó)联网的联通(tōng)5GeSIM产品(pǐn)，特种集(jí)成电路产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信(xìn)网络(luò)设备(bèi)用石英谐(xié)振器产业(yè)化”项目顺(shùn)利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费(fèi)用(yòng)占营(yíng)收比重(zhòng)来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明(míng)企业(yè)研发意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不(bù)仅连续3年(nián)研发(fā)费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发费(fèi)用(yòng)还(hái)在3亿元以上(shàng)，可谓既有研发(fā)高占比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连(lián)续三年研发费用占(zhàn)比(bǐ)居行(xíng)业前3,2022年(nián)研发(fā)费用占比达到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公司思元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多行业领(lǐng)域中(zhōng)的(de)头部公司实现了批量(liàng)销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居(jū)前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

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