5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦(lún)药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明康(kāng)德、智飞生物、沃森生(shēng)物(wù)、长(zhǎng)春(chūn)高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具(jù)有较(jiào)大(dà)吸引力。截(jié)至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数(shù)水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因(yīn)素(sù)？本文将详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行(xíng)业复苏(sū)确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响将会逐步消退，医药行(xíng)业(yè)的基(jī)本(běn)面正继续(xù)得到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度(dù)，医药板(bǎn)块（创新药除外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速红楼梦多少字(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外(wài)）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新(xīn)药板块的营收与去年(nián)同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了(le)+15.25％，研发(fā)支出(chū)占(zhàn)收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比(bǐ)下降了12.44 pct，整体板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经(jīng)从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了(le)2023第一季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经(jīng)营数据(jù)来(lái)看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分(fēn)领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有(yǒu)较好(hǎo)成长能力(lì)的低(dī)估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的产(chǎn)品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预期，原因在于(yú)近几年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增(zēng)加太多，增(zēng)速中的增量大(dà)部分都被用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这(zhè)也是为什么(me)，国(guó)内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必须(xū)要给创新(xīn)留(liú)出空间，比如在过去的三年(nián)中，港股创新药企的年化营收增速(sù)高达(dá)70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展(zhǎn)，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本土市(shì)场(chǎng)之外拓(tuò)展(zhǎn)国际市场。

　　02

　　医(yī)疗新基建仍是

　　医药投资的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不(bù)及(jí)预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有刚性需(xū)求的新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程(chéng)度上或仍(réng)是今年医药(yào)投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质(zhì)医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡(héng)分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政(zhèng)策扶持。4月(yuè)13日(rì)，国家卫生健康委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介(jiè)绍优质(zhì)医疗资源(yuán)下(xià)移、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院作为县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委通过开展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导优质(zhì)医疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续(xù)推(tuī)进人(rén)才、技(jì)术、管理的下移(yí)，通过城(chéng)市三级医(yī)院的对口支(zhī)援，托(tuō)管，建立医联(lián)体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县域居(jū)民(mín)的基本医疗卫生需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议(yì)同时指出(chū)，在接(jiē)下来的工(gōng)作(zuò)中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千(qiān)万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体(tǐ)，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需求较大的心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相关的基层(céng)医疗(liáo)器械市场或将(jiāng)受益。

　　可(kě)发现与医疗(liáo)成像(xiàng)器材、生命信息设备(bèi)和心血管耗材(cái)相关的(de)板块将会有较大(dà)的(de)发(fā)展(zhǎn)空(kōng)间。其中(zhōng)的(de)个股(gǔ)有：联影(yǐng)医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技(jì)、乐普医疗、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械市场(chǎng)持续扩张(zhāng)。随着国家继续支(zhī)持优(yōu)质医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医疗卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质(zhì)的(de)医疗资源向下扩容(róng)，释(shì)放更多中、基(jī)层医疗机构的采(cǎi)购需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划(huà)中提(tí)出要加(jiā)强医疗(liáo)卫(wèi)生领域的(de)基础设(shè)施建(jiàn)设的背景下，预计医(yī)疗器械采购将更加宽松(sōng)，这将推动(dòng)医(yī)疗(liáo)器(qì)械市(shì)场的快(kuài)速发展。在政(zhèng)策(cè)推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价比(bǐ)的优势(shì)加(jiā)速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续(xù)加强，国(guó)产替代将逐步加速，相关大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快速发展。

　　华富(fù)证(zhèng)券建(jiàn)议(yì)关注国(guó)内高端医疗设备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能(néng)、较好的渠道和较强的研发能力。

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