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　　塞(sāi)尔维(wéi)亚总统下令(lìng)军(jūn)队进(jìn)入最高战备状态，紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞尔(ěr)维亚总统武契奇(qí)当天(tiān)下令，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状态提升到最高等级(jí)，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔(ěr)维亚军队(duì)战备状态(tài)与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹(zī)韦(wéi)钱塞族区(qū)塞(sāi)族(zú)民(mín)众与科索沃(wò)阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是(shì)塞(sāi)尔维亚的自(zì)治(zhì)省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科(kē)索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀(zhàng)超预期上行！这(zhè)一数据(jù)创(chuàng)年内新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部(bù)最新数据显示(shì)，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出(chū)预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物(wù)和能源后(hòu)的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样高(gāo)出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常高(gāo)，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大了(le)对美联储将继续(xù)加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储在6月会议上将基准利率目标区(qū)间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基(jī)于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大(dà)。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于此前的预期。强劲的经(jīng)济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务上(shàng)限担忧的缓解(jiě)降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂(zàn)难(nán)走(zǒu)出弱周期(qī)

　　近期(qī)化工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略显分化(huà)。期货日报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行(xíng)斜率(lǜ)，均(jūn)大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅(fú)较小；而以尿素(sù)、甲(jiǎ)醇原料成本端为(wèi)煤(méi)炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品(pǐn)这一分化的根(gēn)源还(hái)是原料端表现的差(chà)异。“俄乌(wū)冲(chōng)突的(de)战争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰(shuāi)退交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于衰退(tuì)交易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期(qī)原油价(jià)格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油生产商边际产油成本(běn)、美国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源产(chǎn)量增速持续不达预期的情况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的(de)成本支撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底(dǐ)的(de)迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如(rú)是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价(jià)1092元/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内(nèi)三西主(zhǔ)产区(qū)动力煤的边际(jì)到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行业(yè)利(lì)润丰厚(hòu)的(de)情(qíng)况下供应(yīng)有增无减，宽松(sōng)的供需面持续(xù)带(dài)动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近(jìn)期(qī)煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋势中，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震荡(dàng)的走势，并未出现较大的(de)单边走(zǒu)弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期(qī)期(qī)货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市(shì)场缺乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤炭(tàn)市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存在增加(jiā)，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难以提供(gōng)有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温(wēn)雨季部分区域需(xū)求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水(shuǐ)平偏高，价格承压下行，煤化工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需(xū)求(qiú)弱(ruò)势以(yǐ)及自身品种的产能(néng)投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素(sù)的终端工(gōng)厂(chǎng)，在经历疫(yì)情几(jǐ)年之后，并未重启，所(suǒ)以(yǐ)终端产(chǎn)品的需求并(bìng)没有(yǒu)因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动(dòng)，但(dàn)煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现(xiàn)同(tóng)样低迷，面临较大(dà)的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走(zǒu)低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨(dūn)，价格(gé)下(xià)跌(diē)幅度大于原料(liào)端，利润修复(fù)过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇(chún)现货价格不断创下新低，部分(fēn)地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整(zhěng)体利润并没(méi)有随(suí)着煤(méi)价回落、采(cǎi)购成本(běn)下(xià)降(jiàng)而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企(qǐ)业，理论亏损(sǔn)幅度较大(dà)，且部分(fēn)内(nèi)地企(qǐ)业有传出因甲醇价格(gé)太低，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说(shuō)。

　　受访(fǎng)人士(shì)普(pǔ)遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格(gé)可能(néng)在1—2年都(dōu)维持较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负或(huò)者去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱周期(qī)主(zhǔ)要取决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品(pǐn)种(zhǒng)面临较大投产压(yā)力，进口体量大的品种将受到低价(jià)进(jìn)口货(huò)源的冲击(jī)，中(zhōng)长期看(kàn)，煤化工行情难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤(méi)制(zhì)的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工(gōng)）板块(kuài)较为强(qiáng)势(shì)主要还是基(jī)于原(yuán)料端的驱动(dòng)。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈(chéng)现先(xiān)抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧的前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油化工板块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中，原油(yóu)尽管受(shòu)到(dào)美国债务上限谈判陷入(rù)僵局带(dài)来(lái)的宏观情绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长发言(yán)力(lì)挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃(táo)避其石油和燃料出口价格上限的行为都对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今年(nián)全(quán)球需(xū)求(qiú)同比(bǐ)增加220万桶/日，主(zhǔ)要来自于(yú)中国(guó)需求复(fù)苏的持(chí)续；同时(shí)美(měi)国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏(xià)季汽油消费旺季。“原油维持强(qiáng)势从(cóng)成本端带动油(yóu)化工整体强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因还是在于原料(liào)端(duān)。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要(yào)源自原(yuán)油进(jìn)口的大幅(fú)下降和随着出行(xíng)旺(wàng)季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在(zài)内的(de)成(chéng)品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油(yóu)表(biǎo)需也(yě)环比增加(jiā)50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但沙特能(néng)源部长发言力挺油(yóu)价(jià)，市(shì)场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国的收储均(带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗jūn)将收紧下半年(nián)全球原油(yóu)平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不确(què)定性仍然(rán)会影响市场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关(guān)注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日(rì)OPEC+会议决(jué)议。

　　对此(cǐ)，申万期(qī)货能化高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度会议将近(jìn)。考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被(bèi)市场接受度提升，预(yù)计(jì)6月(yuè)化工品市场对标的原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均(jūn)价格(gé)水平。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前油价被(bèi)市场接(jiē)受度提升(shēng)。预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。”陆甲明说。

　　实(shí)际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛(máo)利，已经从(cóng)500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由(yóu)于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱，因(yīn)而以原油(yóu)折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而出现了下(xià)降(jiàng)。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利(lì)好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原油及成(chéng)品(pǐn)油发(fā)运(yùn)船期(qī)中有(yǒu)所体(tǐ)现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产(chǎn)及3月(yuè)末起暂(zàn)停的伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天北向原油(yóu)出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本(běn)无弹性的原油供应(yīng)构成扰动。且(qiě)近期(qī)沙特能(néng)源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不确(què)定性，不(bù)排(pái)除OPEC+在6月4日会(huì)议再次(cì)减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生，二季(jì)度起的(de)基准(zhǔn)去库预期(qī)仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制强于(yú)煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前(qián)国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因(yīn)此带自动蝴蝶去上班感受，有用蝴蝶上班的吗煤(méi)炭(tàn)价格下行的趋势依然存(cún)在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费高峰(fēng)，因(yīn)此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强(qiáng)弱反差(chà)或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动(dòng)力煤(méi)市(shì)场中下游(yóu)库存有效去(qù)化，或低价格刺激(jī)内产、进口兑现(xiàn)减量(liàng)预(yù)期之(zhī)前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的行情仍然(rán)有(yǒu)望延续。

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