5月23日，医药股开盘拉升，复星医(yī)药(yào)、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物、沃森(sēn)生物、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以来持续处于(yú)低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有较大吸引力(lì)。截(jié)至(zhì)5月23日，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分(fēn)位(wèi)值(zhí)16％，仍(réng)处于历史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是(shì)否(fǒu)能有(yǒu)反弹行情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医(yī)药板块(kuài)是(shì)否(fǒu)还(hái)有新的业(yè)绩驱动(dòng)因素(sù)？本文将详细(xì)解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一(yī)季度的(de)影响将(jiāng)会逐(zhú)步消退，医药行业的(de)基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年的增速相比(bǐ)，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的(de)估(gū)值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在(zài)2023年第一(yī)季度，创新药板(bǎn)块的(de)营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出(chū)占收入的比(bǐ)例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度(dù)相比(bǐ)下降(jiàng)了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现金(jīn)已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药(yào)行业的经营数(shù)据来看，除去(qù)创新药和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低(dī)估(gū)值板块(kuài)有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内(nèi)市场仍未达到预期，原(yuán)因在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增加太多，增(zēng)速中的增量(liàng)大部分都被用于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也(yě)是为什么退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思，国内的医疗(liáo)行业，增(zēng)长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必(bì)须要给创新留出空间，比如在过(guò)去的三年中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的年化(huà)营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高(gāo)速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市(shì)场之外(wài)拓展国际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投(tóu)资的胜负手(shǒu)

　　目前(qián)在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块(kuài)中有刚性需(xū)求的新基建板块或是(shì)最具有(yǒu)确定性的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医(yī)疗(liáo)新基(jī)建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源(yuán)下移(yí)、区(qū)域平衡布(bù)局(jú)。县医院作(zuò)为县级医疗卫生服(fú)务(wù)网络的龙(lóng)头，连接(jiē)着城乡卫(wèi)生服务(wù)体系(xì)。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过(guò)开展(zhǎn)三级医院(yuàn)对口帮(bāng)扶等(děng)方式(shì)，引导优质医疗(liáo)资源(yuán)下(xià)移，不断提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术(shù)、管理的下(xià)移，通过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形(xíng)式(shì)，满(mǎn)足(zú)县域居民的基(jī)本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚实的(de)基(jī)础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继(jì)续(xù)推进临(lín)床重点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大的心血管(guǎn)外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出(chū)台，相(xiāng)关的基(jī)层医疗器械市场或将受(shòu)益。退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命(mìng)信(xìn)息设备(bèi)和心血管耗材相关的(de)板(bǎn)块将会有较大(dà)的(de)发展空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗器械市场持续扩张(zhāng)。随(suí)着国家继续(xù)支持优(yōu)质医疗(liáo)资源扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分(fēn)布将会(huì)得到优(yōu)化，促进更(gèng)多优质的(de)医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建设的背景下，预计医疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭(píng)借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进(jìn)入医院，长期而言，随着多项政策(cè)支(zhī)持的(de)持续加强，国产(chǎn)替代将(jiāng)逐(zhú)步加(jiā)速，相关大型医(yī)疗器(qì)械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会(huì)抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议关注国内高(gāo)端医疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈瑞(ruì)医疗、联影(yǐng)医(yī)疗、澳(ào)华(huá)内镜、开(kāi)立医疗、海泰新光(guāng)。这些企退位减法是什么意思请解释一下，20以内退位减法是什么意思业具有较好的产品性(xìng)能、较好(hǎo)的渠道和较强的研发能力。

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