财联社(shè)5月8日(rì)讯(xùn)（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开(kāi)花了！不仅仅(jǐn)是中国平安(ān)在4月(yuè)27日(rì)迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中信银行、中国银行也迎来涨停，而上(shàng)一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷(shuā)新历史最高。

　　有市场观点将大涨归因为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回(huí)归”业务交(jiāo)流会暨国(guó)新央企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一份(fèn)则是沪市金(jīn)融业主题座谈会，其中“在服务中(zhōng)国式现代化中促(cù)进金(jīn)融业估值提升和(hé)高质量发展”成为重(zhòng)要议题(tí)。

　　中特(tè)估成为了市(shì)场较长一段(duàn)时期的热门词(cí)，尽管披(pī)上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是过去(qù)的A股市场对(duì)部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银行为首的大(dà)金融(róng)板块首(shǒu)当其冲。上(shàng)述5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股东回报ETF发(fā)行(xíng)预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份(fèn)会(huì)议通知的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无(wú)头(tóu)无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意(yì)见，要求“国企要做到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得(dé)极大(dà)的传播(bō)。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念(niàn)获得资金的青睐(lài)。有(yǒu)了多(duō)重消息的加持(chí)，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示着行情的结束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块是(shì)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)行(xíng)进，从去年底开始(shǐ)监(jiān)管开(kāi)始提出中特(tè)估后(hòu)有比较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望持续(xù)为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨(zhǎng)，中(zhōng)国银行、中信银行、西安银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超(chāo)过(guò)9成涨幅(fú)超过(guò)2％。有网友感慨：“你以(yǐ)为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数(shù)维度(dù)来看，银行板(bǎn)块(kuài)大涨早已(yǐ)启动，银(yín)行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股也持续爆发，券(quàn)商指(zhǐ)数收(shōu)盘涨幅超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度涨停，近5个(gè)工作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场内10只(zhǐ)中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等(děng)多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘(pán)价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两年来的最高(gāo)。

　　对于银行股的大涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期。睿郡(jùn)资产合伙人董(dǒng)承非在5月7日表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反(fǎn)而(ér)显得难能可(kě)贵，因此被忽(hū)略高分红、深度价(jià)值的企(qǐ)业反而受到追捧(pěng)。

　　博时基金权益投资一部基金经(jīng)理吴鹏也表示，银(yín)行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平(píng)、股(gǔ)息(xī)率具备(bèi)一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预(yù)期极度悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配合当前经(jīng)济弱复苏整(zhěng)体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策(cè)背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成(chéng)交量(liàng)齐升，背后仍是中(zhōng)特(tè)估(gū)逻辑

　　经过漫长的(de)季(jì)节，银(yín)行股等来了久(jiǔ)违的上涨(zhǎng)，截(jié)至5月8日(rì)，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民(mín)生、邮(yóu)储、农(nóng)行、交(jiāo)行、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅超(chāo)过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新近两年来的最高。中国银行(xíng)龙虎榜数据显示，近三(sān)日沪股通累计买(mǎi)入5.65亿(yì)元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言(yán)，估值极(jí)度低水(shuǐ)平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低(dī)配、基本面预期极(jí)度(dù)悲(bēi)观都是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家(jiā)A股(gǔ)银行的平均市(shì)净率(lǜ)为0.6倍左右。除了(le)宁波银行和招(zhāo)商银行(xíng)，其余银行均(jūn)处于“破(pò)净(jìng)”状态(tài)。在(zài)这一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是银(yín)行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于(yú)其(qí)他(tā)主题板块更(gèng)强的优势，据财(cái)通证券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合(hé)价(jià)值投资和长期投资(zī)需(xū)要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势(shì)平(píng)均股息(xī)率从(cóng)2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调仓提供了空间，公募“冷(lěng)”银行(xíng)久(jiǔ)矣，2023年一季度(dù)银(yín)行股占偏(piān)股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于(yú)2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁(jié)就向财(cái)联社表示，高股息策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安(ān)全边际可(kě)以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健、分红(hóng)率高而稳定(dìng)、估值(zhí)处于历史低位的银(yín)行板(bǎn)块是高股息策(cè)略的理想(xiǎng)增配板块。与此同时，银行(xíng)板块在(zài)一季度是(shì)业绩低点(diǎn)。随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三(sān)季(jì)度农商(shāng)行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望改善。

　　鹏华基金量化及衍(yǎn)生品投(tóu)资部(bù)基金经理余(yú)展昌也指(zhǐ)出，与(yǔ)海外银行对比，在中特(tè)估(gū)背景下的(de)国(guó)内银行(xíng)仍(réng)然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间(jiān)，而(ér)海外绝大(dà)部(bù)分的银行估值都在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国(guó)内银行的估值水(shuǐ)平(píng)是(shì)偏低的(de)，本身就有(yǒu)比较大的修(xiū)复空间。此外(wài)，他还指出(chū)，国企改革(gé)有望使得这些问题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复(fù)估(gū)值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强(qiáng)，有市(shì)场观点(diǎn)开(kāi)始担忧市场(chǎng)行情告(gào)一段落(luò)。对此(cǐ)，市场(chǎng)人士认为，站在中特估背景下去(qù)看金融股(gǔ)的爆发，并不(bù)能简单(dān)做出市(shì)场(chǎng)行(xíng)情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏(péng)分析称，大金(jīn)融(róng)板(bǎn)块(kuài)过(guò)去(qù)被当成行(xíng)情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通(tōng)常潜意识映射包括不限于大金融爆(bào)发往往代表市场没有(yǒu)别(bié)的方向、市场(chǎng)进入(rù)避险状态、大(dà)金融“吸血”严(yán)重等。但从(cóng)当前(q比玉皇比玉皇大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁大帝还大的是谁，比玉皇大帝还厉害的是谁ián)的金融(róng)股走强来(lái)看(kàn)，市场表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题(tí)。

　　首(shǒu)先，当前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放量(liàng)，成交量约为600亿，作为大市(shì)值的板块，这一成交量与(yǔ)甚至部分中(zhōng)小市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次(cì)表(biǎo)现也不是单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电(diàn)力、石化等板块(kuài)也表(biǎo)现较好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为(wèi)极端的交易结构容易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市场变(biàn)量影响较多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建议(yì)不(bù)要单一映射分析。

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