美国债务上限危机暂时“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债务上限和预算的法案(àn)，隔日(rì)参议院通过，根据(jù)法(fǎ)案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债(zhài)务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数据，目前美(měi)国(guó)联邦(bāng)债务规模(mó)约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占(zhàn)其国内生产总(zǒng)值比例(lì)已超(chāo)过120％，相当(dāng)于每个美国(guó)人(rén)负(fù)债9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以来，美国已(yǐ)103次调整(zhěng)债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实(shí)质(zhì)性债务违约，但债务上限(xiàn)危机仍可(kě)从市场(chǎng)预(yù)期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表示，在(zài)目前美国(guó)债务上限情景勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝下，中(zhōng)长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股票表现将(jiāng)更具韧性(xìng)，而(ér)市(shì)场(chǎng)关(guān)注的重(zhòng)点也将重新回(huí)到美联储的货币政(zhèng)策上来。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股(gǔ)票表现更具(jù)韧性

　　除本次外，1976年以来美(měi)国政府债务共有(yǒu)22次(cì)触(chù)及法定上限，每次债务上限触及后均得到了上调(diào)或暂(zàn)停，只是(shì)经历的时间长短不同。

　　彭博数(shù)据显(xiǎn)示，2011年债(zhài)务上限解决前后，标(biāo)普500指数自(zì)高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解决前(qián)后(hòu)，标普500指(zhǐ)数最大下调幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日(rì)经(jīng)225指数(shù)创1990年以来新(xīn)高，香港恒生指数则(zé)跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管(guǎn)理投(tóu)资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多(duō)国(guó)家和行业都遭(zāo)到抛售(shòu)，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美国(guó)和发达(dá)市场(chǎng)更具(jù)韧(rèn)性，得益(yì)于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前(qián)景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看(kàn)好中国、泰国和韩国(guó)。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而(ér)言，瑞银(yín)CIO认为(wèi)，盈利才是关键催(cuī)化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的信心。与(yǔ)亚洲(zhōu)其他(tā)地区（日本除外）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本除外）全(quán)球市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表示(shì)，债务协议的顺(shùn)利(lì)通(tōng)过消除了美国乃至全(quán)球面(miàn)临(lín)的一个不明朗因(yīn)素，进(jìn)而短暂(zàn)提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对记者称，因投资者(zhě)对两党达成一(yī)致(zhì)有(yǒu)确定的预期，所(suǒ)以(yǐ)近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过(guò)度反(fǎn)应(yīng)，整体(tǐ)表现(xiàn)平稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违约风险难以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于美债(zhài)危机的叙(xù)事反应都较为(wèi)平淡，但(dàn)野村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼投(tóu)资总监肖令君对记者表(biǎo)示，从中(zhōng)长期的资产配(pèi)置角度出发(fā)，诸如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一(yī)是多(duō)元化低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组(zǔ)合提(tí)供下行保(bǎo)护。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通(tōng)常(cháng)较(jiào)风险资产呈现明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金与美(měi)债(zhài)季度(dù)展望中也提到，黄(huáng)金(jīn)作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产(chǎn)，国(guó)际(jì)金(jīn)价(jià)将有支撑，短期或继续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍(réng)然较高，同时全球(qiú)整体风险因素在提高。

　　肖(xiào)令(lìng)君还提到，另一方面，极端危机环(huán)境下，大类(lèi)资产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场无(wú)差(chà)别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险(xiǎn)资产随(suí)同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风险是另一种(zhǒng)方式。美债违约并非我们的基准假设，如果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的(de)衍生品策略将显著(zhù)受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最(zuì)佳非对称(chēng)对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做(zuò)空(kōng)美国高评级银行（评(píng)级下调(diào)、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰(shuāi)退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约分析师(shī)黄俊则对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促(cù)进美(měi)联(lián)储停止紧缩货币(bì)政(zhèng)策，对(duì)美股也是(shì)一大(dà)利(lì)好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续举债。最近(jìn)两(liǎng)周的美债谈判关(guān)键期，美(měi)国(guó)三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报以乐(lè)观。可见随着(zhe)美债上限谈判的(de)尘埃落(luò)定，美股仍有望进(jìn)一步有(yǒu)良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美(měi)国财(cái)政政策和货(huò)币(bì)政策(cè)上

　　美国参议院(yu勖存姿为什么没有碰喜宝，勖存姿为什么不碰喜宝àn)已(yǐ)经(jīng)投票通过债务(wù)上限法案(àn)，市场(chǎng)关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到(dào)美(měi)国未来的财(cái)政政策和货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认为，如(rú)果未出现(xiàn)黑天鹅事件(jiàn)，预(yù)计联储仍将贯彻数(shù)据依赖原则(zé)，联(lián)储可能会(huì)持(chí)续关注就业数(shù)据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息(xī)，年内降(jiàng)息(xī)的(de)乐观预期存在修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经济数据(jù)上看，美国经济韧性好于预期(qī)，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联储还会继续加(jiā)息(xī)的可能，但加(jiā)息周期(qī)已接近尾声，利率基本见顶的趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财政部预(yù)计(jì)将可于未(wèi)来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流(liú)动性收(shōu)紧，这或将产生显著的吸力作用。债(zhài)券收(shōu)益(yì)率或将随着资本(běn)流(liú)出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓(tuò)特(tè)约分析师黄俊则称(chēng)，接下来美国财政部的工(gōng)作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其(qí)中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即第(dì)一(yī)，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二，以中国(guó)为代(dài)表的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第三(sān)，美国国(guó)内(nèi)普通(tōng)家(jiā)庭可能成为(wèi)购买美债异军(jūn)突起的(de)力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表(biǎo)抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国财政部发行美债（向市场(chǎng)卖出(chū)）这无疑会给(gěi)美债市(shì)场造(zào)成极(jí)大抛压。他总(zǒng)结道(dào)，美债的重新(xīn)发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联储停止(zhǐ)加息和缩表。在5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来(lái)还会加息的(de)措辞，需要关注(zhù)6月利率决议中美联(lián)储是否能(néng)进一步确(què)认(rèn)停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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