财联(lián)社记者近(jìn)期(qī)从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持(chí)续(xù)之下，部分(fēn)银行出现了贷款最优惠利率(lǜ)与同期理财收益率倒(dào)挂或(huò)接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们个(gè)贷最低已经(jīng)到年(nián)化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房贷和前十(shí)年比那都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中(zhōng)部一家大型城商行相关负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家银行了解到，当(dāng)前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优(yōu)惠利(lì)率区间为3％-3.85％之(zhī)间。与一季度(dù)情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一步下(xià)滑(huá)。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比增加22款，其中86款为开放式(shì)产(chǎn)品，其平均业绩比较基准为3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分(fēn)点；575款(kuǎn)为封闭式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日(rì)，一家头部银行理财子(zi)负(fù)责(zé)人对财联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下贷(dài)款利率要高(gāo)于理财(cái)收益，否则(zé)会形成(chéng)套(tào)利(lì)空(kōng)间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确(què)多年来(lái)少见(jiàn)。这(zhè)种情况本(běn)质上(shàng)反(fǎn)映实体经济需(xū)求不足(zú)，资金(jīn)可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷(dài)款利(lì)率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金中夏对(duì)外(wài)表(biǎo)示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施做好(hǎo)金融支持稳(wěn)外贸工(gōng)作。首先是(shì)降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率同(tóng)比下(xià)降(jiàng)了34个基点，仅4.17％，这在历史上是比(bǐ)较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季(jì)度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据显示，3月份银(yín)行体系新(xīn)发企业贷加权平均利(lì)率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银(yín)行体系新发(fā)企业贷款加权平均利率水平，并没有考(kǎo)虑(lǜ)区(qū)域(yù)差异。财联社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕的一线城市(shì)利率水平(píng)下沉更(gèng)快，比如央行营(yíng)管部早在2月(yuè)份(fèn)即表示，去(qù)年12月(yuè)份，北京地区新发放(fàng)企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季度的(de)贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升(shēng)，达(dá)到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来(lái)的(de)最高(gāo)值。但最近贷款(kuǎn)需求有下降趋势，如(rú)近期票据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需(xū)求(qiú)较(jiào)差，需要(yào)购买票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放(fàng)贷(dài)款市场当前的不景(jǐng)气形(xíng)成鲜(xiān)明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率却在节(jié)节回升。普益标(biāo)准数据显示，截(jié)至2023年1季度末，理财公司存续理(lǐ)财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存(cún)续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放式固(gù)收类理(lǐ)财(cái)产(chǎn)品（不含(hán)现金(jīn)管理类产品）的近(jìn)1个月年化收(shōu)益率的(de)平(píng)均(jūn)水(shuǐ)平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点(diǎn)。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)封闭式理财平均(jūn)基准利率3.81％，已恢复至去年1古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人2月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发(fā)理财产品收益率(lǜ)相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优(yōu)。普益(yì)标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市场新发(fā)理财产品(pǐn)中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.46％，封闭式(shì)产品平(píng)均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕(tì)资金(jīn)出现空转套利可能

　　多位受(shòu)访金融行业人士对(duì)记者表(biǎo)示，当前新发贷(dài)款利率和理(lǐ)财收(shōu)益率之间出现(xiàn)倒挂是多(duō)年来(lái)罕见的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕当(dāng)前非对称(chēng)利率政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套(tào)利”空间(jiān)的可能。

　　融(róng)360数(shù)字科(kē)技研究院分(fēn)析(xī)师(shī)刘银(yín)平对财联社记(jì)者(zhě)表示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超过银行贷款利率，可能(néng)会给部分客(kè)户钻(zuān)空子的(de)机(jī)会，从(cóng)银行那(nà)里获取的低(dī)息贷款(kuǎn)没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购(gòu)买收益率更(gèng)高的理(lǐ)财(cái)产品，导致(zhì)资金空转(zhuǎn)，前几(jǐ)年结(jié)构性存(cún)款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品(pǐn)业绩(jì)比较基准不代表实际收益(yì)率，净(jìng)值(zhí)是不断波动的，不会一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对(duì)企业的吸引(yǐn)力有所(suǒ)减弱。

　　上(shàng)海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚(gāng)对财(cái)联(lián)社记者表示，理财收益(yì)与金(jīn)融市场利率相(xiāng)对应(yīng)，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是即期(qī)的贷款(kuǎn)利率(lǜ)与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差异，在市(shì)场利率快速(sù)下(xià)行的(de)时容易出(chū)现(xiàn)这种收益率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾(céng)刚认(rèn)为，如果银行贷款(kuǎn)利率继续下(xià)行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个角度(dù)来(lái)看，未来一段时间的理财产品(pǐn)收益率会进入下行通道(dào)。

　　这(zhè)一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认(rèn)同。4月25日，某城商(shāng)行广州分行负(fù)责人对(duì)财联社表示，该行(xíng)已经关注到理财收益(yì)和(hé)存(cún)贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过(guò)大必然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下一(yī)步(bù)理财产品收益水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一(yī)家头部(bù)银行(xíng)理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者表示，考虑到理财产品底层资(zī)产大多数(shù)为(wèi)债券，而债券市场(chǎng)发(fā)行(xíng)人大多是大(dà)型企(qǐ)业，理(lǐ)论上其收益(yì)率比个(gè)贷(dài)是要低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理(lǐ)很简(jiǎn)单，个(gè)人(rén)的信用等(děng)级比大型企业要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上要比(bǐ)理财收益率(lǜ)高才对。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产(chǎn)品持平，甚至(zhì)出(chū)现倒挂，这只(zhǐ)能说明个人部门(mén)当前的信贷需求不足，没(méi)有什么人想贷款，导致(zhì)资金空(kōng)转(zhuǎn)，这也是近(jìn)年来比较(jiào)罕见的情况。”该(gāi)负责(zé)人表(biǎo)示。

　　该(gāi)人士(shì)同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定价持(chí)续(xù)下行未来新发理财产品(pǐn)收益率也会回(huí)落。“市场对利(lì)率走(zǒu)势的(de)预(yù)期(qī)是一(yī)致(zhì)的，新发的收益(yì)率未来会(huì)下来，近期整体(tǐ)的(de)趋势也是这(zhè)样(yàng)。一些(xiē)存量的产品年化收益率近期大幅(fú)上行，主(zhǔ)要是(shì)因(yīn)为底层资产(chǎn)是去年利率高(gāo)位时(shí)候拿的，在利(lì)率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款(kuǎn)利率(lǜ)进一(yī)步下行

　　受访银行人(rén)士对财联社记者(zhě)称(chēng)，当前(qián)贷款端定价疲(pí)软的现状(zhuàng)，也是有(yǒu)关方(fāng)面不断出手规范存(cún)款(kuǎn)利率的核心(xīn)动因(yīn)。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人(rén)对记者表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定价上不去的情况下，未来存款利率持(chí)续(xù)下(xià)行(xíng)应该是(shì)大趋势(shì)，否则(zé)银(yín)行净息(xī)差承受的(de)压力(lì)将(jiāng)是巨大的。“现在(zài)各(gè)行储蓄又多(duō)，之前理财波动(dòng)的影(yǐng)响(xiǎng)还没(méi)完全消除，很多客(kè)户的资金还没有出来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点(diǎn)认为，一旦(dàn)第二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着(zhe)贷(dài)款利率依然有下降的可能性(xìng)和(hé)空间，银行息差水平面(miàn)临更艰难的局(jú)面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季度显示，截(jié)至3月末，该行净(jìng)利息收益率(lǜ)和净利(lì)差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步(bù)下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一(yī)峰团队(duì)最新研报认为，未(wèi)来存款市(shì)场(chǎng)成本管控(kòng)仍有后手牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重要抓手。其预计，后(hòu)续对于存款定价自(zì)律(lǜ)管(guǎn)理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方(fāng)面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期存款(kuǎn)而言，同(tóng)时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引，未来(lái)或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存(cún)款需继(jì)续纠(jiū)正古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人(zhèng)；最后(hòu)，期权价值过(guò)低(dī)的“假”结构性存款仍须(xū)规范，后续或(huò)将结构性(xìng)存(cún)款的(de)（保底(dǐ)收益+期权价值）合计同时(shí)纳入自律机制上限，进一步压(yā)降结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测(cè)算(suàn)认为，如(rú)果(guǒ)全(quán)部(bù)企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平(píng)，则上市银(yín)行企业活期存款成本率(lǜ)加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振(zhèn)息(xī)差(chà)5.5bp左右，影响上市银行营(yíng)收增(zēng)速2.3pct。

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