金(jīn)融(róng)界(jiè)5月15日消息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期中国内战打了几年，中国内战打了几年时间。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息(xī)称本月MLF中标利率(lǜ)有(yǒu)可能下调，但是机(jī)构分析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开表示目前实际利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会(huì)议对一季度的经济复苏给予(yǔ)充分中国内战打了几年，中国内战打了几年时间肯定。

　　5月(yuè)以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可能造(zào)成的扰(rǎo)动。

　　此(cǐ)前(qián)媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行(xíng)协定(dìng)存(cún)款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信(xìn)证券分析(xī)，预计(jì)银行协(xié)定存款和(hé)通(tōng)知存款利率上限(xiàn)的下调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息差偏窄的(de)问题。

　　国君宏观研究指出(chū)，近期部分银(yín)行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利率，严(yán)格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的(de)进一步(bù)深化。本轮存款利率调降背后的(de)原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净(jìng)息(xī)差收(shōu)窄。因此，存款利率客(kè)观(guān)上(shàng)可减轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向(xiàng)金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部(bù)分银行调降存(cún)款利率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农商行(xíng)为(wèi)主(zhǔ)）发布公(gōng)告下(xià)调(diào)人民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等(děng)。据《经(jīng)济观察网》等(děng)权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银(yín)行协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上(shàng)限将下调，引发“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”的(de)热(rè)议。不过(guò)，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期存款基准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利率调降严格(gé)意义(yì)上并非(fēi)真(zhēn)的(de)降息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。一、2023年初的人(rén)民币(bì)存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调(diào)降背(bèi)景下，居民储蓄有望进(jìn)一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷、资(zī)本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率中枢(shū)回(huí)落，资金杠(gāng)杆(gān)明显抬升，资金空(kōng)转有所(suǒ)加剧(jù)。存款利率调降(jiàng)一定程度上可以疏通流动(dò中国内战打了几年，中国内战打了几年时间ng)性淤积，支撑宽信用(yòng)进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调降后，银行净息差(chà)大幅收(shōu)窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储(chǔ)行为(wèi)也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存(cún)款利(lì)率调降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成(chéng)本，但我们认为(wèi)，这并不足以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融资产流(liú)入；回归基(jī)本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通(tōng)胀”组合的延(yán)续，仍将利好高股(gǔ)息资产(chǎn)和长期(qī)国债。客观上，本轮银行下降存(cún)款利率的效果与2022年(nián)4月、9月(yuè)的效果类似(shì)，可以降低负债端成本，保(bǎo)护(hù)银行净(jìng)息(xī)差(chà)。当前流动性淤(yū)积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调(diào)降，理论上可以促(cù)使存款(kuǎn)搬(bān)家，促使超额储蓄(xù)流(liú)出，更多转化为消费。但我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于认为(wèi)消费环(huán)比修复最快的时候已(yǐ)经过去。再回(huí)归经济基本面来(lái)看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，意味(wèi)着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资产仍将占优。

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