四大国有银行的集体降息(xī)惊动(dòng)市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知(zhī)存款自律(lǜ)上限下(xià)调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银(yín)行业(yè)已有(yǒu)三波(bō)存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币(bì)存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家中小银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人民币存款利率，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱(qián)袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的(de)担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点(diǎn)认为(wèi)，本(běn)次(cì)存款利率新(xīn)规主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是符合推进利(lì)率市场化改革深化大背景；二是对银(yín)行而(ér)言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争，降低银行负债成(chéng)本；三是促进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降息也被看作是促进宏(hóng)观(guān)经(jīng)济(jì)复苏(sū)的表现。

　　不(bù)过也需要看(kàn)到(dào)的是(shì)，本(běn)次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存取需求的客(kè)户，面(miàn)向范围有限。据民生证券(quàn)宏观(guān)团队测算，通知存款和协(xié)定存款在银行存款中占比(bǐ)不(bù)高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为(wèi)例，常年(nián)只(zhǐ)占企业存(cún)款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行单倍行距是多少(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲(jiǎng)话中提到(dào)，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率总体保持在略低于(yú)潜在经济增(zēng)速这一(yī)“黄(huáng)金法则”水平(píng)上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济(jì)增长水平(píng)基本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和(hé)协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考虑。

　　招商基金研(yán)究部首席经济(jì)学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率市场化调(diào)整机制，随(suí)后，国有大(dà)行(xíng)同年9月(yuè)下调存(cún)款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格(gé)审慎(shèn)评(píng)估实施(shī)办法(fǎ)（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入了存款定价惩罚措(cuò)施(shī)。随之(zhī)而来(lái)的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家(jiā)股份行(xíng)挂牌利率下(xià)调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是在利率市场(chǎng)化改革推进背景下，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压(yā)力的必要(yào)性(xìng)来(lái)看，民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)也倾(qīng)向于认为，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍(réng)是延续去(qù)年9月这(zhè)一轮(lún)存款利(lì)率下(xià)调，并(bìng)且完(wán)成(chéng)存款利率调整的闭环，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在活期(qī)和定(dìng)期存款，实际上忽略(lüè)了这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性(xìng)调整通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款利(lì)率下(xià)调(diào)的有效性(xìng)。此外，数据(jù)显示，国有银行(xíng)一季度净息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新(xīn)低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本(běn)，推(tuī)动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净(jìng)息(xī)差压力增大(dà)外(wài)，某大型银行(xíng)金融市场(chǎng)研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变化——近年来国内经济受多(duō)重(zhòng)因素(sù)冲击，居民消(xiāo)费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较快，部分银行根据(jù)市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵活调节存(cún)款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利(lì)率下调(diào)带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政治(zhì)局会议强调，要(yào)有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做好(hǎo)中(zhōng)小银行、保险和信(xìn)托机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认为维护金融稳(wěn)定(dìng)的一大举措(cuò)。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知主要释放(fàng)了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行息(xī)差压力。本次下(xià)调将引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降，存款降价叠(dié)加资产端让(ràng)利压(yā)力趋缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短(duǎn)期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主(zhǔ)要目(mù)的是规范银行(xíng)业(yè)存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的无序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行(xíng)净利差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有(yǒu)助(zhù)于改善银行盈利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降低金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体经济融资成(chéng)本(běn)进一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安(ān)宏观首(shǒu)席(xí)分析(xī)师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利(lì)率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高(gāo)息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金(jīn)”的(de)定(dìng)位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存(cún)款(kuǎn)定价(jià)秩序作用较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预(yù)计(jì)，协定存款(kuǎn)等规(guī)模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比(bǐ)例10％左(zuǒ)右，由此来看(kàn)，新规(guī)将降低银行总存款付(fù)息率2BP左右(yòu)。

　　对于(yú)股(gǔ)债市场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证券宏(hóng)观团队表示(shì)，现实中(zhōng)，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性(xìng)敏(mǐn)感的(de)股票也将因(yīn)此受益。

　　川(chuān)财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流(liú)动单倍行距是多少性、活跃消(xiāo)费是(shì)一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银(yín)行存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年(nián)一季(jì)度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强(qiáng)调“着(zhe)力支持扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提(tí)供(gōng)更有力支持(chí)”。从本次降息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛的看法是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续(xù)，但解读为边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本(běn)次调降(jiàng)意味着当(dāng)前长端利(lì)率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款利率(lǜ)自(zì)律上(shàng)限，而非直(zhí)接调降挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等于政策利率就必须进行对(duì)等(děng)下(xià)调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的(de)确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成(chéng)本仍是(shì)大势所(suǒ)趋(qū)。国泰(tài)君安董琦(qí)关注到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外需压(yā)力(lì)没有完全缓解，货币(bì)政策(cè)将继(jì)续对经济修复带(dài)来支(zhī)撑作用(yòng)，未来伴(bàn)随经济修复(fù)，利率水(shuǐ)平(píng)的调降(jiàng)还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证券银行(xíng)团队的观点也不谋(móu)而合(hé)——长期(qī)来看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进(jìn)一(yī)步降低贷款利率的(de)紧(jǐn)迫(pò)性不高，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款(kuǎn)利率很难(nán)上行。考虑到(dào)存量(liàng)贷(dài)款重定(dìng)价等影(yǐng)响，2023年银行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小(xiǎo)银行或(huò)有动力主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经(jīng)济处于(yú)修复(fù)性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不平衡问(wèn)题(tí)依然突出，要求货(huò)币政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半(bàn)年货币政策不会(huì)出现急(jí)转弯(wān)，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信(xìn)贷(dài)总量适度增长，市场流动性合(hé单倍行距是多少)理充裕情况下(xià)，更加倚(yǐ)重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济(jì)薄(báo)弱(ruò)环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支(zhī)持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和企(qǐ)业(yè)手中的钱会(huì)不会变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同时，有(yǒu)市场观点担心，降息(xī)一方面有利于刺激消费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手里的存款收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款及协定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义(yì)。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于定活期存款之(zhī)间，利率高(gāo)于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵活，两者的共同(tóng)优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期存(cún)款的(de)一(yī)种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和7天两(liǎng)个期限，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次利率计付利息，个人(rén)和(hé)企业均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银(yín)行开立一个具有(yǒu)结算和(hé)协定存款(kuǎn)双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中超过该额度的(de)部分按协(xié)定存款利率单独计息的一种存款方式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于(yú)对(duì)公(gōng)业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基(jī)于此，粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点是，总体来看，协定存款和(hé)通知存款(kuǎn)基本(běn)上以对公活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老(lǎo)百(bǎi)姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并(bìng)降低(dī)融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者(zhě)也注意(yì)到(dào)，央行最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，4月份人(rén)民(mín)币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多(duō)减5524亿元，其中(zhōng)，住户(hù)存(cún)款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存款减(jiǎn)少1408亿(yì)元(yuán)。进(jìn)一步来(lái)看，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这(zhè)一传导(dǎo)过程(chéng)并非一蹴(cù)而就，且需要(yào)总量(liàng)政(zhèng)策继续支撑。经济当前(qián)依然需(xū)要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动(dòng)收入预期改(gǎi)善，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基金李湛的建议是(shì)，应(yīng)辩证看待(dài)本次降息(xī)。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄，降息可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复苏(sū)斜率提(tí)升(shēng)，企业、居民对(duì)后续的收入(rù)信心才会回升，进(jìn)而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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