大家周末(mò)好，先(xiān)来看(kàn)下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞(sāi)尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态(tài)提(tí)升到最(zuì)高等级，并紧急向与科(kē)索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称，武契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使(shǐ)用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大楼。目(mù)前兹韦钱区(qū)已经被科索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科索沃是塞(sāi)尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃(wò)战争结束(shù)后(hòu)由联(lián)合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独(dú)立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国商务部(bù)最新数(shù)据显(xiǎn)示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和(hé)能源后的(de)核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前值(zhí)和预期值(zhí)0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪与当(dāng)前经济周期相关(guān)的(de)通(tōng)胀压(yā)力的周期(qī)性核(hé)心PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美联储政策利率期货合约(yuē)交(jiāo)易商周五加(jiā)大了对(duì)美联储(chǔ)将(jiāng)继续加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐(yǐn)含收益率上升，定价(jià)美联储在6月会议上将(jiāng)基准利率目(mù)标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易(yì)员们一直坚(jiān)信，美联(lián)储今年将多次(cì)降息。但他们最终承认，基于(yú)对期货的押(yā)注，今(jīn)年降息的可能(néng)性(xìng)不(bù)大。现在，他们预计在(zài)2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此(cǐ)前的预期。强劲的经济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓解降低了今年(nián)降息的可能性(xìng)。交易员(yuán)们现在认(rèn)为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预(yù)计(jì)联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预计基准利(lì)率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化工品种暂难走出(chū)弱周期

　　近期(qī)化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货(huò)日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论(lùn)是(shì)下跌幅度，还是(shì)下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品种。以PTA等原料(liào)成本端(duān)为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌(diē)幅度不大的(de)情况下(xià)，跌幅较小；而(ér)以尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌幅较大(dà)。

　　对此(cǐ)，国投(tóu)安信期货能(néng)源(yuán)首席分析师高明(míng)宇(yǔ)解释说，终端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期货(huò)市场的影射推向顶(dǐng)峰，2022年下半(bàn)年起(qǐ)市(shì)场进入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退(tuì)交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价格的(de)下行(xíng)已触碰到(dào)中东主(zhǔ)要产(chǎn)油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量(liàng)增速持续不(bù)达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产(chǎn)再度(dù)推动原油供给约束的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震(zhèn)荡筑底(dǐ)的(de)迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而对于煤炭(tàn)而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国内三西主产区动力煤(méi)的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的情况下(xià)供应有增无减，宽松(sōng)的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以(yǐ)来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡下行的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支撑(chēng)弱(ruò)化(huà)，使煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断(duàn)下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘(liú)书源(yuán)表示，相较于(yú)煤炭，原油整体为(wèi)区(qū)间弱势(shì)震荡(dàng)的走势，并未(wèi)出现(xiàn)较大(dà)的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言，本周(zhōu)持(chí)续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负(fù)责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进(jìn)口煤增加的情况下，市场可流通货源(yuán)充裕，今年受到天气因素的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐(zhú)步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在(zài)她看来，煤(méi)炭市场(chǎng)价格仍(réng)存(cún)在下(xià)调可能，成本(běn)端难(nán)以提(tí)供有(yǒu)力支撑(chēng)。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需求处于季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业(yè)库存水平偏高(gāo)，价(jià)格承压下行，煤化工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱势以(yǐ)及(jí)自身(shēn)品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研(yán)，部(bù)分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产(chǎn)品的需求并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤(méi)价(jià)加速(sù)下跌(diē)，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不断(duàn)下移，难(nán)见反转。”刘(liú)书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前(qián)甲醇企(qǐ)业(yè)亏(kuī)损较之前有(yǒu)所(suǒ)放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管成(chéng)本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅(fú)度大于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本理论核算来看，行业整(zhěng)体处于(yú)不景气阶远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分(fēn)地(dì)区现(xiàn)货价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生产企(qǐ)业整体利润(rùn)并没有随着煤(méi)价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有(yǒu)传出因(yīn)甲醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者(zhě)降(jiàng)负的消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如是(shì)说。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前几年的持续(xù)投产，国(guó)内甲醇和尿素的产能不断(duàn)扩张(zhāng)，当前下游的(de)需求难(nán)以匹(pǐ)配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维持较低(dī)水平(píng)，从(cóng)而开启(qǐ)倒逼(bī)上游(yóu)降负或者去产能(néng)的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游(yóu)再平衡(héng)周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤(méi)化工能(néng)否走(zǒu)出偏弱(ruò)周期主要取(qǔ)决(jué)于需求的恢复情况，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大(dà)投产压(yā)力，进(jìn)口体量大的品种将受到低价进口货(huò)源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行(xíng)情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下跌(diē)后的反(fǎn)弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制(zhì)强于煤制(zhì)的(de)可(kě)能性依然(rán)较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较(jiào)为强(qiáng)势(shì)主(zhǔ)要还是基于(yú)原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析(xī)师(shī)杜冰沁介绍，本(běn)周原油整体呈现先抑后(hòu)扬的走势，受到(dào)供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前(qián)景提振油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受到美国债务上(shàng)限谈判陷入僵局带来的宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是(shì)沙特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其(qí)石(shí)油(yóu)和燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来(lái)看，下半年全(quán)球原油供需(xū)将进一(yī)步收(shōu)紧。IEA最新月报预计今年全球需求(qiú)同比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要来自于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加(jiā)美国即将(jiāng)进入(rù)夏季汽油消费(fèi)旺(wàng)季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本(běn)端(duān)带动油化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强(qiáng)的关(guān)键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在(zài)杜冰沁看来，本周EIA和(hé)API商业原油库(kù)存(cún)超预期(qī)大幅下(xià)降，主(zhǔ)要源自原油(yóu)进口(kǒu)的大幅下降和随着出行旺季(jì)来(lái)临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在(zài)内的(de)成(chéng)品油(yóu)库存(cún)均出现不同程度的下降(jiàng)，同(tóng)时(shí)汽(qì)、柴油(yóu)表需(xū)也环比(bǐ)增加50万桶/日(rì)左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减(jiǎn)产不及预期，但沙特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上(shàng)考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美(měi)国的(de)收储均将收紧下远则怨近则不逊是什么意思解释，远则怨,近则不逊半年(nián)全球原油(yóu)平衡(héng)表(biǎo)。但在美(měi)国债(zhài)务上(shàng)限谈(tán)判达(dá)成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申(shēn)万期货能化高(gāo)级分析师陆甲(jiǎ)明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计6月化(huà)工品市场对(duì)标的原油(yóu)成本(běn)将基(jī)本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有动作。“考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲明(míng)说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至(zhì)今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多(duō)元/吨(dūn)，逐(zhú)步(bù)跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货价格(gé)表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油(yóu)折算成本的加工利润(rùn)反而出现了下(xià)降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入(rù)兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及(jí)俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成(chéng)品(pǐn)油发运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现。“加拿(ná)大野火(huǒ)蔓(màn)延(yán)造(zào)成的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本无弹(dàn)性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期(qī)沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国(guó)债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需(xū)求端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会(huì)议(yì)再(zài)次减产(chǎn)的小概率事件发生，二(èr)季度起(qǐ)的基(jī)准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品(pǐn)表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤(méi)制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋(qū)势依(yī)然(rán)存在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成(chéng)品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得(dé)支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样，在(zài)高(gāo)明(míng)宇看来(lái)，在国内动力煤市场中下游库存有效(xiào)去化，或低价(jià)格刺激内产、进(jìn)口兑现减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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