财(cái)联(lián)社5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了！不仅仅(jǐn)是(shì)中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行更(gèng)是盘中刷新(xīn)历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投(tóu)资(zī)价(jià)值(zhí)促进央企估值(zhí)回(huí)归”业务交(jiāo)流(liú)会暨国(guó)新央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪(hù)市金融业主题座(zuò)谈会，其中“在服务(wù)中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量发(fā)展”成(chéng)为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估(gū)成(chéng)为了市场(chǎng)较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽(jǐn)管披上了主题(tí)、政策(cè)等(děng)色彩，底层逻辑是(shì)过去的A股市场(chǎng)对部(bù)分传统(tǒng)行业(yè)国央(yāng)企的严重(zhòng)低(dī)配和(hé)低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分(fēn)红，银行为(wèi)首的大金融板(bǎn)块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获批的(de)央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放(fàng)大。

　　事实上(shàng)，不仅(jǐn)是两份会(huì)议通(tōng)知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加(jiā)醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到(dào)1倍PB以(yǐ)上”，捕风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期(qī)之下，中特估银行概念获得资(zī)金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的(de)结束，这一次(cì)历史是否会重演呢？多位(wèi)受访人(rén)士指出(chū)，这种(zhǒng)单一衡量逻辑可能不再奏效，当前市场(chǎng)，银行板块是作为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的(de)收益。

　　银行为首的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨(zhǎng)，中国银(yín)行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业银行、民生银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超(chāo)过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看(kàn)，银行板(bǎn)块大涨早(zǎo)已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅达(dá)到了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行板块(kuài)，券商(shāng)股也持续爆发，券(quàn)商(shāng)指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨(zhǎng)停(tíng)，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从(cóng)银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中(zhōng)证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘(hóng)中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏(xià)中证ETF、华宝(bǎo)中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例，不(bù)仅当(dāng)日收盘(pán)价创一年新(xīn)高(gāo)，全天(tiān)成交量(liàng)飙升超过14亿元，刷新近(jìn)两年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡(jùn)资(zī)产合伙(huǒ)人董(dǒng)承非在5月7日(rì)表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高(gāo)分红(hóng)、深寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶度(dù)价(jià)值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基(jī)金经理吴鹏也表(biǎo)示，银行股这波(bō)快速上(shàng)涨(zhǎng)，是其在估(gū)值(zhí)极度低水平、股息率具备一定吸引力(lì)、持仓极度低(dī)配、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率预期下行(xíng)、中特估政策背景(jǐng)下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与成交量齐升，背(bèi)后仍是中特(tè)估逻(luó)辑

　　经过漫长的季节，银(yín)行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场42家上市银行中，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行涨幅近40％，中国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮(yóu)储(chǔ)、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西(xī)安等5家银行涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日沪股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低水平、股息(xī)率具备一定吸(xī)引力、持仓(cāng)极度低配、基本面预期(qī)极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的逻辑所在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值上，截至目前(qián)，42家A股银行(xíng)的平(píng)均市净率为0.6倍左右(yòu)。除(chú)了宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其余银行(xíng)均(jūn)处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮估值(zhí)修(xiū)复中(zhōng)，有市场人士指出，中字(zì)头银行目标价估(gū)值最保守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对资产(chǎn)质量、让利实体(tǐ)经济(jì)容忍度提(tí)升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股(gǔ)相对于(yú)其他(tā)主题板块(kuài)更强的优势，据财通证(zhèng)券研报(bào)，国(guó)有大行近五年(nián)分红率基(jī)本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要。近年来(lái)国有大行股息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均(jūn)股(gǔ)息(xī)率(lǜ)从2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也寿眉是最差的白茶吗，寿眉是什么档次的茶(yě)为(wèi)调仓提(tí)供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位(wèi)为1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁(jié)就向财联社表(biǎo)示(shì)，高股息策略(lüè)以其确定的(de)股息(xī)收入和较高的安全边际可以为投资者提(tí)供不错(cuò)的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红率高(gāo)而稳定、估值(zhí)处于历史低(dī)位的银行(xíng)板(bǎn)块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与(yǔ)此同时，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)在一季度是业绩(jì)低点。随着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微投放(fàng)旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将会逐步企(qǐ)稳，后(hòu)续业绩有(yǒu)望改善(shàn)。

　　鹏华基金量化(huà)及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有(yǒu)较(jiào)好的投资机(jī)会。以国(guó)有大行(xíng)为例，从PB角度而言(yán)，邮(yóu)储银行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有大量的(de)商誉，国内银行的估值水平是偏(piān)低的(de)，本身就有比较大的修复空间。此(cǐ)外，他还(hái)指出，国(guó)企改革有(yǒu)望使得这些问题得(dé)到改善，从而(ér)提高银(yín)行的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大(dà)金融板块的(de)走强，有市(shì)场观点开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士(shì)认为，站在中特(tè)估背景下去看金融股(gǔ)的爆发，并不能简单做出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称(chēng)，大金融板(bǎn)块过去被当(dāng)成行情结(jié)束(shù)的指标，其背后(hòu)通常潜意(yì)识映射包括不限于大(dà)金融爆发(fā)往(wǎng)往(wǎng)代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态、大金(jīn)融(róng)“吸血”严(yán)重等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场(chǎng)表现并不存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅(fú)放量(liàng)，成交量(liàng)约为600亿，作为大市值(zhí)的(de)板块，这一(yī)成交(jiāo)量(liàng)与甚至部(bù)分中小市值板块成交(jiāo)量相差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本次表现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分(fēn)港口、铁路、建筑、电力(lì)、石化(huà)等板块(kuài)也(yě)表现较好(hǎo)，因此不能单一地以过(guò)去(qù)大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下较(jiào)为极端的交易(yì)结构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场(chǎng)波动的(de)前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异(yì)巨大，建(jiàn)议(yì)不要(yào)单一映射分析。

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