原(yuán)本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看(kàn)，稳健增(zēng)长依然(rán)是白酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比(bǐ)增长15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个(gè)春节动(dòng)销战后，今年一季度白酒业普遍实现“开(kāi)门(mén)红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家(jiā)企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去(qù)三(sān)年，外(wài)部环境对白(bái)酒(jiǔ)造(zào)成了不(bù)可忽视的影(yǐng)响，穿(chuān)透最新的业(yè)绩(jì)来看，头部(bù)酒企的抗压能力(lì)足够(gòu)强大，经(jīng)营(yíng)稳定，且引导行业结(jié)构性增长。但(dàn)随着白酒行业集中度提升，头部酒企持续向前(qián)，非名(míng)酒品牌难(nán)以望其项背(bèi)，因此圈地(dì)“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮调整周期(qī)的(de)白酒(jiǔ)行业，分化(huà)加剧。而今(jīn)年，白(bái)酒(jiǔ)企业(yè)的一个共同主题(tí)是去库存，谁快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强者恒强

　　根据(jù)中(zhōng)国酒业协会公布的(de)数据，2022年白酒行业营(yíng)收(shōu)6626.05亿元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现(xiàn)之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红(hóng)利。白酒产量、销量(liàng)已经连续多年下降，行(xíng)业集中度不断(duàn)提升，存量竞(jìng)争格局下(xià)企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已经临近赛点。

　　这样的业态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部(bù)酒企成为产业(yè)经(jīng)济增长(zhǎng)的(de)主要(yào)动力。年报显示，头部名酒企业基本保持(chí)了(le)两(liǎng)位数增(zēng)长，20家(jiā)白(bái)酒上市企(qǐ)业营收3563.45亿元，营收榜前六(liù)就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五强净(jìng)利润也在2022年首次突破千亿大(dà)关。

　　举(jǔ)例(lì)而(ér)言(yán)，贵州茅台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同(tóng)比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营(yíng)收393.79亿元，同比增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收(shōu)739.69亿(yì)元，同比增(zēng)长11.72％；归(guī)母净(jìng)利(lì)润266.91亿元(yuán)，同(tóng)比增长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利(lì)润(rùn)125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产(chǎn)业分析(xī)师(shī)朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性(xìng)的增长，疫情放开后消(xiāo)费场景的多元化，对于中国白酒的复兴是一(yī)个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构(gòu)性增长(zhǎng)的另一个特征(zhēng)是，在(zài)过去(qù)取得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发展的(de)企业，基(jī)本形成了中高端驱动(dòng)增长的发展模式，这在年(nián)报(bào)中得(dé)以体(tǐ)现。

　　2022年(nián)，洋河(hé)、汾酒、古井贡(gòng)、迎驾、舍(shě)得等，产品(pǐn)上除高端一如(rú)既(jì)往强势以(yǐ)外(wài)，其中高端产品销量(liàng)都以超两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品(pǐn)线全(quán)价格带布局，二三线品牌聚焦中(zhōng)高端(duān)，白酒产(chǎn)业不(bù)约而(ér)同都在进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构优化的需要，白酒技改扩产(chǎn)推动(dòng)了各(gè)酒企、产区(qū)的优质产能的释(shì)放。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩(kuò)建(jiàn)等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续保持结构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马太(tài)效应’下(xià)，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌(pái)与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压(yā)非名酒市场，而(ér)基(jī)于品类和产品的名酒格局很快形成，中国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分(fēn)化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白酒(jiǔ)行业(yè)数据(jù)显示(shì)，相(xiāng)比(bǐ)较(jiào)疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入(rù)累(lèi)计增(zēng)长5％，利润累计增长了(le)71％。透过2022年白(bái)酒上市(shì)企业(yè)财报发(fā)现，除(chú)头(tóu)部酒企强者(zhě)恒强外，二(èr)三(sān)线品牌正在加速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中(zhōng)，规模在40-100亿元级别的仅有3家(jiā)，分别(bié)是(shì)老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖(jiào)（603589.SH）；说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思2020年(nián)这个数据浮动为2家(jiā)，分别是今世缘、口子窖；2021年上升到(dào)6家，为今(jīn)世缘、口子窖(jiào)、老白干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家基础上新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今(jīn)世缘(yuán)、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到(dào)50-80亿(yì)元之(zhī)间，隶(lì)属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的二级梯队，都是在各自省内有一(yī)定话语权、有较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开(kāi)拓良(liáng)好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动(dòng)了(le)二级(jí)梯队的分化(huà)加速。蔡学飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧(jù)，要么(me)像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级(jí)和全国化布局(jú)，挤进一线市场(chǎng)，要么就会像皇台一般(bān)衰败(bài)萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德(dé)酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题(tí)。举例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营(yíng)收9.65亿元，同(tóng)比(bǐ)下降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进(jìn)行了策(cè)略(lüè)调整导(dǎo)致。

　　另一典(diǎn)型(xíng)是(shì)安徽(huī)酒企(qǐ)金种子，在(zài)省内“内卷”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量(liàng)和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元，收入增长有限，但(dàn)净利润在2019年、2021年、2022年均为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报(bào)中(zhōng)归咎于(yú)品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛(máo)利率(lǜ)来看，20家白酒上市企业(yè)中，有17家企业毛利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且(qiě)有15家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛利率(lǜ)高(gāo)，印(yìn)证了白酒超(chāo)强的(de)盈(yíng)利(lì)能力，但(dàn)透过(guò)年报，白酒的高库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存(cún)高(gāo)居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从(cóng)涨幅来看(kàn)，泸州(zhōu)老窖、岩(yán)石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干(gàn)酒(jiǔ)等(děng)企业库存同比增长超30％，除洋河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒(jiǔ)企库(kù)存(cún)增长(zhǎng)基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一定程(chéng)度上(shàng)反映当前渠道的(de)情(qíng)况。截至(zhì)2022年底(dǐ)，18家(jiā)上市酒企(qǐ)合同负债(zhài)整体同比(bǐ)减少5.47％。同期，11家(jiā)公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比降(jiàng)幅超五成。截至今年一季(jì)度(dù)末，总(zǒng)体合同(tóng)负债(zhài)微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院(yuàn)专家(jiā)、中国酒业资深评(píng)论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年一(yī)季度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个(gè)市(shì)场(chǎng)除了茅台供不应(yīng)求以外，其他产品(pǐn)都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅台(tái)以外(wài)社会(huì)库存很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年(nián)下半(bàn)年中秋节后有望成为(wèi)酒业重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性问(wèn)题。”蔡学(xué)飞表达(dá)了(le)同样的(de)看法，他认为，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及(jí)社会活动的复苏(sū)，会加速去库存(cún)，特(tè)别是名酒库存会得到很大(dà)的缓解，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系(xì)互动平台回答投资者关于(yú)库存的问题时(shí)就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量(liàng)不到(dào)一个月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上，白酒渠道“堰(yàn)塞湖”是常(cháng)态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影(yǐng)响线下消(xiāo)费场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积(jī)压。从产能(néng)来看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量(liàng)在不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然(rán)是(shì)趋势之(zhī)一。加之消(xiāo)费观念、消费(fèi)习惯(guàn)的变化(huà)，即使是疫情后消(xiāo)费场景大(dà)规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业(yè)各(gè)环节都在努力，其(qí)中最关(guān)键的是(shì)，亟需库(kù)存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均(jūn)在营销上大(dà)手笔撒钱，大部(bù)分(fēn)酒企年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年递增。<说唱歌手的cypher是什么意思，说唱cyber是什么意思/p>

　　可以预见(jiàn)，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中(zhōng)胜出。

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