上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连带(dài)着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因(yīn)股(gǔ)价连续20个交(jiāo)易日(rì)低于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其(qí)可转(zhuǎn)债被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制退(tuì)市的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市指标被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引(yǐn)发投资者对可转债信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一(yī)个广为流传的说法是，可(kě)转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻(gōng)退可守(shǒu)”，几乎(hū当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛)稳赚(zhuàn)不(bù)赔(péi)。在(zài)可转债30多年(nián)发展中，此(cǐ)前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也未(wèi)发生过实质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被(bèi)打破，可转(zhuǎn)债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽说可转债(zhài)退市(shì)后，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条款，但(dàn)由于大多(duō)数上(shàng)市(shì)公(gōng)司是因经营不(bù)善导致退(tuì)市，财务状况并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很大不确(què)定(dìng)性。

　　接连2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎(hū)意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市(shì)规(guī)则，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他(tā)衍生品种应当终止(zhǐ)上市。过(guò)去A股(gǔ)退(tuì)市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制改革的持续(xù)推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上市股为锚(máo)的可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出(chū)清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为可转债市(shì)场新常(cháng)态(tài)。

　　市场在发展当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理由一成(chéng)不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭(bì)眼买债”的路径(jìng)依赖，学会优(yōu)择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长(zhǎng)性、估值水平以当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛及发债公司(sī)偿债(zhài)能(néng)力(lì)等，防范债券退市、违约风险；在(zài)取舍标(biāo)的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业(yè)绩表现不(bù)佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选择(zé)正股(gǔ)经(jīng)营效(xiào)益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的。并密切关注可(kě)转债市场风格变化，及时调(diào)整配置比例和结构，学会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当(dāng)跟上形势(shì)变化。目前关于可转债(zhài)的退市(shì)处理还(hái)有(yǒu)不少(shǎo)空白和(hé)盲点，监管部门应尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给予市场明确预(yù)期。比如(rú)，可进一步明确可转(zhuǎn)债在退市(shì)后是(shì)否仍(réng)存(cún)在交(jiāo)易可(kě)能、是否还(hái)拥有转(zhuǎn)股功能等。同(tóng)时，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控(kòng)，强化(huà)发(fā)行前的信用评级，对于信用资质较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与回(huí)售(shòu)条款等相关要求，适当(dāng)提(tí)升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更好保护投资者(zhě)利益。

　　全面注册制(zhì)下(xià)，证券(quàn)市(shì)场(chǎng)将(jiāng)迎来全(quán)方位、根本性(xìng)的变化(huà)。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套路行不通(tōng)了，一(yī)些规(guī)则制度(dù)上的短板不能视而(ér)不(bù)见(jiàn)了(le)。各市(shì)场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可(kě)转债在(zài)内的投资方法，完善配(pèi)套(tào)制度，提升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康(kāng)稳定发展(zhǎn)。

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