财(cái)联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具(jù)备明(míng)显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺(wàng)季。夏(xià)天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤(kǎo)一定程度上助力啤酒行业(yè)“淡季不(bù)淡(dàn)”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得(dé)投资者期待。

　　从一季度业绩来(lái)看，燕京啤酒以近74倍的同比增速(sù)“一(yī)骑(qí)绝尘”，青(qīng)岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)单季(jì)度营收(shōu)突破百亿元。但包括百威亚(yà)太、兰州黄河和西藏(cáng)发(fā)展在内的外(wài)资系(xì)啤酒公司基本面仍然(rán)堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的分化明显。

　　去年消费整(zhěng)体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言(yán)海5月8日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母(mǔ)净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒龙头(tóu)弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利(lì)润的一年。

　　外资啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显(xiǎn) 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格局或成“一超多强(qiáng)”？

　　从二(èr)级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒自2020年阶段低点迄今股(gǔ)价累计(jì)最大涨幅分别达159%和187%，前者(zhě)目前(qián)总(zǒng)市(shì)值(zhí)超1600亿港元，后者总市值超1300亿(yì)元。燕(yàn)京啤酒、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价(jià)跌近六成，珠江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年代中国实(shí)施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤酒产(chǎn)业兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的(de)黄河(hé)、重庆的山(shān)城(chéng)大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年、四川(chuān)的蓝剑、桂(guì)林的漓(lí)泉(quán)、河南(nán)的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座城市都拥有自己的(de)啤酒厂(chǎng)。

　　经(jīng)过(guò)“大鱼吃小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百(bǎi)威英(yīng)博、嘉士(shì)伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额分别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山(shān)4月24日发布的研报罗列五大巨头(tóu)的具体市(shì)场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百威亚(yà)太（百威(wēi)英博子公(gōng)司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别(bié)为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属(shǔ)于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中度仍有提升(shēng)空(kōng)间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头(tóu)部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的(de)市场趋(qū)势(shì)不(bù)变，经过一段时间(jiān)的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五强争霸(bà)”格局，将(jiāng)演变为“一超多(duō)强”：华润啤(pí)酒(jiǔ)把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的(de)是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英博销量下(xià)滑(huá)，一(yī)手扶(fú)持的(de)嫡系珠江(jiāng)啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年(nián)的水平，研(yán)报指出(chū)重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产唯一平台，并将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯(bó)啤酒(jiǔ)在中国多个地区(qū)的销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商(shāng)纷纷提价 占据高端如同坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年(nián)啤酒(jiǔ)行业(yè)的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多(duō)年，高端啤酒市场主要由外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英博、嘉士伯、喜力等品牌牢(láo)牢(láo)掌(zhǎng)控。近年(nián)来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大的华润(rùn)雪花啤酒为例，早(zǎo)年畅销(xiāo)大(dà)江南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各种(zhǒng)纯生(shēng)、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行其道(dào)。

　　孙山(shān)山指出，啤酒(jiǔ)行业处于产(chǎn)业链中(zhōng)游，对上(shàng)游成本(běn)敏(mǐn)感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影响啤酒成本主要材料；下游(yóu)终端议(yì)价能力较(jiào)强，进(jìn)入存量竞争时代后，企业为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价(jià)举措。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费场景(jǐng)恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度或不弱于成本(běn)催生(shēng)普遍(biàn)提价的2022年(nián)。

　　整体性的(de)提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参与数量(liàng)高增，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青(qīng)岛啤(pí)酒、嘉士伯(bó)等(děng)主流厂商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升(shēng)0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零(líng)售价从3-4元提升至(zhì)5-6元，乐(lè)堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌(wū)苏提价(jià)3%-8%。就在前几年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场的(de)产品价格稳(wěn)定(dìng)在3-5元(yuán)区间(jiān)，如(rú)今，已经整(zhěng)体进入了6-8元价(j大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年ià)格带。甚至，巨头们纷纷推(tuī)出千元(yuán)啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一世传奇”，百(bǎi)威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐发力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华(huá)鑫证券(quàn)指出(chū)，在百元级(jí)产品上(shàng)，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率(lǜ)先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售(shòu)价388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品价位最高，均价(jià)约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶(píng)。

　　西南证券(quàn)朱会振(zhèn)4月29日发布的(de)研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐(qí)发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公(gōng)司在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础上，进(jìn)一步提升中(zhōng)档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白啤(pí)等高端产品放(fàng)量，带(dài)动整(zhěng)体(tǐ)产品结构(gòu)持续(xù)升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效(xiào)应(yīng)，预(yù)计公司全(quán)年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如(rú)虎添翼 但目前(qián)主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连(lián)续多年跻(jī)身(shēn)世界500强榜单。而收购方华润(rùn)啤酒，满打满算也才30岁，借(jiè)此拓(tuò)展高(gāo)端市(shì)场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出(chū)，华(huá)润(rùn)啤酒高(gāo)端及超高端产品(pǐn)仅(jǐn)占其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品收(shōu)入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其经济(jì)型产(chǎn)品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知(zhī)度或接受(shòu)度(dù)相对(duì)偏低。公司提(tí)价空间较大，高(gāo)端化完(wán)成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章(zhāng) 借助U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国(guó)产(chǎn)啤酒行(xíng)业的(de)老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年(nián)风光不在。不(大清道光元年是哪一年，道光元年是哪一年到哪一年bù)仅(jǐn)销售范围收缩(suō)不少，被雪花和青(qīng)岛(dǎo)啤酒甩开不说，2020年的营业额甚(shèn)至被重庆啤酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增(zēng)长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元(yuán)，增速高达54.51%。今年一季度延续高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀(jué)，是高端新(xīn)品(pǐn)燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业(yè)态的落(luò)地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月21日研(yán)报指出，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增(zēng)约50%，公(gōng)司借助U8势能持(chí)续(xù)开(kāi)拓市场，推动(dòng)整体销量(liàng)同(tóng)增13%至96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释放正(zhèng)处起步阶(jiē)段，旺季(jì)动销(xiāo)加(jiā)速、成本优化之下，公司业绩弹性将(jiāng)进一步加速(sù)。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤(pí)酒目前属于蓝海(hǎi)市场，拥(yōng)有巨(jù)大发(fā)展(zhǎn)潜力及空间，且(qiě)目前行业格局(jú)未定，企业拥有弯道超(chāo)车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋(qū)势，产品(pǐn)风(fēng)味及(jí)应用场景布局多元(yuán)化(huà)企业，将(jiāng)更加能(néng)够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有(yǒu)望(wàng)成为(wèi)行业新引(yǐn)领者。

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