昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老(lǎo)搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上限(xiàn)谈判僵持，经济(jì)徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态(tài)而(ér)来的投资者们热(rè)切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知(zhī)”对大(dà)变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦(wéi)发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美(měi)元；第(dì)一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所有储(chǔ)户(hù)的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是(shì)灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如(rú)果储(chǔ)户得不到(dào)补偿，它给美国(guó)经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关系紧张对两国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生冲突是很(hěn)愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应(yīng)该与中国大量(liàng)开展(zhǎn)自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个月的波动可能是(shì)二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示(shì)，我们(men)大部分的事业，在今(jīn)年报告的营收都会比(bǐ)去年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不景气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动(dòng)，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地方，他(tā)们可能在过去的(de)6个月中出(chū)现了存货过多的情(qíng)况，这不是说(shuō)好(hǎo)像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么多卖不出去。现在我们(men)才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿(yì)美元股(gǔ)票

　　巴菲(fēi)特说，他(tā)在第一季度是(shì)股票(piào)的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔(ěr)出(chū)售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得力(lì)助手查理(lǐ)·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的(de)现金储备增加了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示，随(suí)着美(měi)联(lián)储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了(le)悲(bēi)观(guān)的(de)预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业(yè)务的收益今年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左右的(de)时间里，美国经(jīng)济的“令(lìng)人难以置信的(de)增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯(bó)克希(xī)尔经常被视为(wèi)经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力公(gōng)用(yòng)事(shì)业和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的成功归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接(jiē)班(bān)人(rén)是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并不是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克希(xī)尔可(kě)能不仅需要现在(zài)的这(zhè)五个下一(yī)代领导人，而是更(gèng)多(duō)有(yǒu)能力的人。如果他们不(bù)能处理得当的话，他就(jiù)不会(huì)将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表(biǎo)示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持(chí)阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美(měi)联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现(xiàn)有的资产负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特(tè)表称他不担心美联储，支(zhī)持美联储(chǔ)压低通(tōng)胀率的使命(mìng)，他也不担(dān)心美联储(chǔ)的资(zī)产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一个很大的数字，而(ér)我(wǒ)喜欢看这些(xiē)大数(shù)字”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到一句话“现金永远不是垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油股？

　　巴菲特表示(shì)，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可能产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯(kū)竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西(xī)方石油做了很多好(hǎo)的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西方石(shí)油的控股(gǔ)权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来(lái)不确定是否会继续购买更(gèng)多石(shí)油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很(hěn)满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备货币地位

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美(měi)国(guó)大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环(huán)境下，美(měi)元的货币(bì)储备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美联储主席鲍威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一(yī)种纸币能坚(jiān)持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容易，但应该(gāi)非常小(xiǎo)心(xīn)。如果货币太多(duō)，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就(jiù)很难(nán)恢复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失(shī)去信(xìn)任(rèn)。

　　巴菲特(tè)称，无法预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正不会是(shì)好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通(tōng)过(guò)印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本的货(huò)币政策和财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于(yú)日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人(rén)应该(gāi)接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴菲(fēi)特说，他佩服(fú)日本(běn)，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会(huì)，但美国不(bù)应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动第二批(pī)中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的(de)市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)，最低跌至14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡(dàng)下跌(diē)，直至4月(yuè)17日跌至今年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假期前又略(lüè)有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪价(jià)格低位运行的(de)情(qíng)况下(xià)，国家发改委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收(shōu)储的公告称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉(ròu)储备调节机制 做好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关(guān)部门(mén)研究适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储(chǔ)工作，推(tuī)动(dòng)生(shēng)猪价格尽护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合(hé)约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格(gé)无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析(xī)师尉(wèi)秀(xiù)接受(shòu)期(qī)货日(rì)报记(jì)者采访时(shí)表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格呈先(xiān)跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏(fá)明(míng)显利好(hǎo)，叠加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入(rù)4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价(jià)下(xià)，市场心(xīn)态开(kāi)始转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强(qiáng)、二育(yù)询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌(diē)反(fǎn)弹，同时冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转(zhuǎn)向对国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此(cǐ)后，较(jiào)高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有开收敛(liǎn)，叠(dié)加月末部分集(jí)团(tuán)企(qǐ)业(yè)有提前出栏迹(jì)象(xiàng)，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生猪现货价(jià)格平均也(yě)仅有(yǒu)0.2元(yuán)/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前(qián)生(shēng)猪处于需求淡季(jì)，同时五一节前各(gè)养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其经营数据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持(chí)低迷，养(yǎng)殖企业超(chāo)预期(qī)去产(chǎn)能将对行(xíng)业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这(zhè)个节点，国家发(fā)改委(wěi)宣(xuān)布收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市场信心(xīn)。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释放下，本周五生(shēng)猪期货盘面随(suí)即作出(chū)反应走(zǒu)多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过(guò)后，尉(wèi)秀(xiù)告(gào)诉记者，因生(shēng)猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利(lì)好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续(xù)低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的(de)屠宰数据(jù)，每(měi)年(nián)5月(yuè)宰量均有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端看(kàn)，据国家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季(jì)度，全国(guó)生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处(chù)于近五年(nián)同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下(xià)跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于近9年同期(qī)相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续(xù)三个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能繁母猪(zhū)存栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数(shù)据，国(guó)内能繁母猪存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续(xù)5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中(zhōng)，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统(tǒng)计数(shù)据可以看出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势，但截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行趋(qū)势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月猪价，在尉(wèi)秀看来(lái)，伴(bàn)随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但今年(nián)二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节(jié)奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外(wài)受冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前(qián)透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格(gé)重(zhòng)心(xīn)或高(gāo)于4月(yuè)，建议继续重点(diǎn)关注二次(cì)育(yù)肥、冻(dòng)品(pǐn)入库及收(shōu)储(chǔ)带来的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍(réng)维持(chí)高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽(suī)有连续回(huí)落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游(yóu)大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导(dǎo)致大猪仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能(néng)繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在5月(yuè)份可能继续保持惯性增(zēng)涨。但今年二季度(dù)开始生(shēng)猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节(jié)性(xìng)旺季，因此生(shēng)猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会有(yǒu)一(yī)定程度的(de)体(tǐ)现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全(quán)年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步(bù)过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以及(jí)猪肉(ròu)收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间有限并有望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪成本一(yī)带(dài)逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等(děng)反弹(dàn)后(hòu)逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已(yǐ)在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在(zài)收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单边(biān)转为护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端(wèi)观望，边际上警惕(tì)饲料养殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带(dài)来(lái)的系(xì)统性风险。

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