财联社5月8日讯(xùn)（记者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银行也迎(yíng)来涨停，而上一次涨停(tíng)分别(bié)是(shì)13年前、7年(nián)前(qián)，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨归因(yīn)为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月(yuè)11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值(zhí)促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣(xuān)介会(huì)即(jí)将举办；另外(wài)一份则是沪(hù)市(shì)金融业主题座谈(tán)会，其中“在服务中国式现代化中促进金融业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场(chǎng)较长一(yī)段时期(qī)的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披上(shàng)了主题(tí)、政策等色彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统(tǒng)行业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和(hé)低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行为首的大(dà)金融板块首当(dāng)其冲。上述(shù)5.11会议是为此前获批的央企股东回(huí)报ETF发行预热，会议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会议通知的(de)推波助澜(lán)，“小作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所(suǒ)谓指导(dǎo)意见，要求“国企要做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低估值、高股息(xī)，在经济(jì)温和复苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银(yín)行概念获得资金的青睐。有了多重消(xiāo)息的加持(chí)，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往(wǎng)往预示(shì)着(zhe)行情的结束，这一次历(lì)史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再(zài)奏效，当(dāng)前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国(guó)资(zī)含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块行进(jìn)，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益。

　　银(yín)行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银(yín)行、中信银行(xíng)、西安银行涨停，农业(yè)表示第一的词语四字，古代表示第一的词语银行、民生银(yín)行、工商银行、浙商银行大涨(zhǎng)超过6％，42只银行股超过9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数维度(dù)来看，银行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国银河(hé)领涨，盘中一度涨停，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明(míng)显，比如，天弘中证银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以规模最(zuì)大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收(shōu)盘价(jià)创一(yī)年新高，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超(chāo)过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日表示(shì)，在(zài)经济复苏不(bù)强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些(xiē)低增速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益(yì)投资(zī)一部基金(jīn)经(jīng)理吴(wú)鹏也表示(shì)，银行股这波快速上涨，是其在估值极(jí)度低水平、股息率具(jù)备(bèi)一定(dìng)吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前(qián)经济弱复(fù)苏整体(tǐ)回报率(lǜ)预期下行、中特(tè)估政(zhèng)策背景下的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中(zhōng)特估(gū)逻(luó)辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以(yǐ)来全市场42家上市银行中(zhōng)，有17家涨(zhǎng)幅(fú)超过10％，其中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银行涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等(děng)5家银行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流(liú)入量同样可观，5月8日(rì)，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两(liǎng)年(nián)来的(de)最(zuì)高(gāo)。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三(sān)日沪股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出(chū)10.74亿(yì)元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言，估值极(jí)度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极(jí)度低(dī)配、基本面(miàn)预(yù)期极度悲观都(dōu)是(shì)银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，表示第一的词语四字，古代表示第一的词语在(zài)估值(zhí)上，截至(zhì)目(mù)前，42家A股银行的(de)平均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除了(le)宁波银行(xíng)和(hé)招商银行，其(qí)余银(yín)行均处于“破净(jìng)”状态(tài)。在这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市(shì)场人士指出，中(zhōng)字头银(yín)行目标价估值(zhí)最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的(de)估值位(wèi)置(zhì)，当前板块交易热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金对资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题(tí)板块更强的(de)优势，据(jù)财通(tōng)证券研报(bào)，国有大行近五(wǔ)年(nián)分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定分红(hóng)符合价值投资和长期投(tóu)资(zī)需(xū)要。近年来国有大行股(gǔ)息率也呈逐年(nián)提(tí)升(shēng)趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持(chí)仓占比极低也为调(diào)仓(cāng)提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年(nián)一季度银行(xíng)股占(zhàn)偏股型基(jī)金仓位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显(xiǎn)著低于2010年以来均值(zhí)。

　　华(huá)宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社(shè)表示(shì)，高股(gǔ)息策略以其确(què)定(dìng)的(de)股息收入和(hé)较高的安全(quán)边际可以为投资者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行(xíng)板块是高股息策(cè)略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度是业(yè)绩低(dī)点。随着大行重定价的(de)压(yā)力过去以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量(liàng)化及衍生(shēng)品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海外银行对比，在中(zhōng)特(tè)估背景下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投资(zī)机会。以国有大行为例，从(cóng)PB角度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的银行估(gū)值都在1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的(de)，本(běn)身就(jiù)有比较大的修复空间。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使(shǐ)得这些问题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否意味(wèi)着(zhe)行(xíng)情(qíng)的(de)结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块的(de)走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告一(yī)段落。对此(cǐ)，市场人士认为(wèi)，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并(bìng)不能(néng)简(jiǎn)单(dān)做出市场行情结束的结论(lùn)。

　　吴鹏(péng)分析称，大(dà)金融(róng)板块(kuài)过去被(bèi)当(dāng)成行情结束的指标，其背后通常(cháng)潜意识映射包括不限(xiàn)于大金融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场(chǎng)没有别(bié)的方向、市(shì)场进入避险状态、大金融“吸血”严重等。但从当前的(de)金(jīn)融(róng)股走强(qiáng)来看，市(shì)场表(biǎo)现并不(bù)存(cún)在上(shàng)述问题。

　　首先，当前大金融(róng)“吸血”效(xiào)应并(bìng)不强，比如(rú)银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大市值的板块(kuài)，这一成(chéng)交(jiāo)量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表现也不(bù)是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑、电力、石化等(děng)板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单(dān)一(yī)地以过(guò)去大金融上涨作为单一比(bǐ)较。

　　吴(wú)鹏坦言，当下(xià)较(jiào)为极端的(de)交(jiāo)易结构容易被表征为市场波动(dòng)的前奏，但市(shì)场变量(liàng)影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析。

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