5月23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升，复(fù)星医(yī)药、科伦(lún)药业涨超(chāo)2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生物(wù)、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于低位水平，具有较大吸(xī)引(yǐn)力。截至5月(yuè)23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行(xíng)情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作(zuò)为老赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药(yào)行业复苏(sū)确定性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）营(yíng)收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存在一定的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一季(jì)度(dù)，创新药(yào)板块(kuài)的营(yíng)收与去年同期相(xiāng)比增加了6.56％，研(yán)发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第(dì)一季度相(xiāng)比下(xià)降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营(yíng)数据来看，除去创新药和(hé)疫情受益(yì)细分领域，医药板块(kuài)中(zhōng)具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力(lì)的低估值板块有原料药(yào)、医疗设备、血制品(pǐn)、药(yào)店。

　　相较于许多(duō)创新(xīn)药、器械(xiè)企(qǐ)业的产品(pǐn)销售前景，国内(nèi)市场(chǎng)仍未达到(dào)预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老龄(líng)化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于疫(yì)情相(xiāng)关行业。

　　这也是(shì)为什么(me)，国内(nèi)的(de)医(yī)疗行业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如(rú)在过(guò)去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速(sù)高达70％。对本(běn)土医药企业而世界上女性最开放的是哪个国家言，要实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下，在本(běn)土市场之外(wài)拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的(de)胜负(fù)手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建板块或(huò)是(shì)最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一，一(yī)定程度上或仍是今年(nián)医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下(xià)沉、区域平(píng)衡分布，医(yī)疗新基建再获政策扶(fú)持(chí)。4月13日，国家卫生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院(yuàn)对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医疗资源下移，不断提(tí)高(gāo)县级医院的综合(hé)实力。

　　今后(hòu)，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管理的下移，通过城(chéng)市(shì)三(sān)级医院的对(duì)口支援，托(tuō)管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗(liáo)等多种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)需求，为普通疾病在市县范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议(yì)同时指出，在接下来的(de)工作中(zhōng)，将(jiāng)继续(xù)推(tuī)进临床重点专科“百千万”工程，指(zhǐ)导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科(kē)学、妇产科、骨科、麻醉科(kē)、小儿科、精神病学(xué)、病理(lǐ)学等专科建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源(yuán)短板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出台，相关的基(jī)层医(yī)疗器械(xiè)市场或将(jiāng)受(shòu)益。

　　可(kě)发(fā)现与医疗成像(xiàng)器材(cái)、生命信息设备和心(xīn)血(xuè)管(guǎn)耗材相关的(de)板块将会(huì)有较大的发展空间。其(qí)中(zhōng)的个股有：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生物。

　　医改政策(cè)频频出台，医疗(liáo)器械市(shì)场持续(xù)扩(kuò)张。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的(de)政策，在(zài)未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优(yōu)质(zhì)的(de)医疗资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采(cǎi)购需求。

　　在国(guó)家“十(shí)四五”规划中提(tí)出(chū)要加强医(yī)疗卫生领域的(de)基础设施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购(gòu)将更(gèng)加宽松，这将推(tuī)动医疗(liáo)器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产(chǎn)品牌有望凭借高性价比的优势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)世界上女性最开放的是哪个国家期(qī)而(ér)言，随着多项政策支持的持续加强，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机会，实(shí)现快速(sù)发(fā)展。

　　华富证(zhèng)券建议关(guān)注国内高端医(yī)疗(liáo)设(shè)备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性(xìng)能、较好的(de)渠道和较强(qiáng)的研发能力。

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