金(jīn)融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央行今日(rì)进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消息(xī)面(miàn)上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可(kě)能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易(yì)纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示(shì)目前实(shí)际利率(lǜ)的水平(píng)是比较(jiào)合适，且(qiě)4月28日政治局会议(yì)对一季度(dù)的(de)经(jīng)济复苏给(gěi)予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以来(lái)资(zī)金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机构杠杆(gān)率提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税周对资金(jīn)面可(kě)能造成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒(méi)体报(bào)道(dào)称(chēng)，自5月15日起银(yín)行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行(xíng)协(xié)定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下调幅(fú)度为30BPS，其它金(jīn)融机(jī)构降幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银行协定存款和通(tōng)知存款利率上限的下调有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏观研究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存(cún)款利(lì)率，严格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化(huà)”的进一步深化。本轮(lún)存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但(dàn)是(shì)这并不(bù)足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资(zī)产(chǎn)流入(rù)。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存(cún)款利率，严格上不算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利率市场(chǎng)化”的推进(jìn)。2023年4月以(yǐ)来(lái)，河南、广(guǎng)东等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民(mín)币存款挂牌利率，下调(diào)幅度在(zài)10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒体报(bào)道，5月15日起银行协(xié)定存(cún)款及(jí)通(tōng)知存款自律上限(xiàn)将下调(diào)，引发(fā)“降(jiàng)息潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率体系的“压舱石”，1年(nián)期存款基(jī)准利率（整存整取(qǔ)）依然维持在(zài)1.5％不变，因此(cǐ)本轮银行(xíng)存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降息。归根结(jié)底，本轮存款利率调降(jiàng)也属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进(jìn)一步深化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏(piān)高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调(diào)降(jiàng)背(bèi)景下，居民储蓄有望进一步流出，更多(duō)流(liú)向消费、房贷、资本市场(chǎng)等。二(èr)、资(zī)金杠杆(gān)抬升(shēng)、空转(zhuǎn)加剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金(jīn)利率中枢回(huí)落(luò)，资金杠杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降(jiàng)一定程度上可以(yǐ)疏(shū)通流动性淤(yū)积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程。三、MLF等(děng)政策(cè)利率接连调降后，银行净息差(chà)大幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农商行，因此压降存(cún)款成本、规范吸(xī)储行(xíng)为也属于大(dà)势所趋。

　　中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗trong>（3）总(zǒng)结(jié)来看，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻银(yín)行负债(zhài)成本，但我们认为，这并不足以触发超(chāo)额储(chǔ)蓄大规模转(zhuǎn)为消费及向金融(róng)资产流入；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将(jiāng)利(lì)好高股息资产和长中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行下降存款利率的效(xiào)果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解(jiě)，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款利率(lǜ)调降，理论(lùn)上可以促(cù)使(shǐ)存款搬(bān)家，促使超额储蓄流(liú)出，更(gèng)多转化为(wèi)消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较(jiào)大，倾向于认(rèn)为消费环比修复最(zuì)快的时候(hòu)已经(jīng)过去(qù)。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续(xù)，意(yì)味(wèi)着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探(tàn)，高股息资产(chǎn)仍(réng)将占优。

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