美国债务上限危机暂(zàn)时“告一(yī)段落(luò)”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会(huì)众议院通(tōng)过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限和预算的(de)法案(àn)，隔日参议(yì)院通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但(dàn)可以避免(miǎn)发(fā)生(shēng)债务违(wéi)约。根据美国国会预算(suàn)办公室数据，目前美国联邦债务规模约(yuē)为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生产总值(zhí)比例已超过120％，相当于(yú)每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整债务上(shàng)限，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债(zhài)务(wù)违(wéi)约，但债(zhài)务(wù)上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资(zī)产。

　　多(duō)位业内人士对《中(zhōng)国基金报》记者表示(shì)，在(zài)目前美国债务上限情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将(jiāng)更具韧性，而(ér)市(shì)场关注的重点也将重新回到(dào)美联(lián)储的货币政策上来。

　　危(wēi)机暂(zàn)缓新(xīn)兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性

　　除本次(cì)外(wài)，1976年以来美国政府(fǔ)债(zhài)务共有22次触及法定上限，每次债务(wù)上限触及后均得(dé)到了上调(diào)或暂停，只是经(jīng)历的(de)时间长(zhǎng)短不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务(wù)上限解决前(qián)后，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解(jiě)决前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最大下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而在本(běn)次债(zhài)务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒生(shēng)指(zhǐ)数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投(tóu)资(zī)总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示，尽(jǐn)管美国彻(chè)底违约的可能性非常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场担忧发生发生违约，很多国家和行业都(dōu)遭到(dào)抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国(guó)和发达市场更具韧(rèn)性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引(yǐn)力的相(xiāng)对估值，尤其看好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈(yíng)利才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四(sì)季有所改善，有助提振对中国资产的(de)信(xìn)心(xīn)。与亚洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市的估值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太(tài)区（日本除外）全(quán)球市(shì)场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也对记者表示，债务(wù)协议的(de)顺利通过(guò)消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个不(bù)明朗因素，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中航(háng)信托宏观策略总监吴照银对记(jì)者称，因(yīn)投资者对两党(dǎng)达成一(yī)致有(yǒu)确定(dìng)的(de)预期(qī)，所以近(jìn)期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场并(bìng)没(méi)有对美(měi)国债务上限问题过度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期(qī)看美(měi)债上限违约风险难(nán)以忽视

　　目前来看(kàn)，主流大类资(zī)产对于美债危机的叙事(shì)反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资(zī)产管理部总(zǒng)经理兼投资总监肖中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高(xiào)令君(jūn)对记(jì)者(zhě)表示，从(cóng)中长期(qī)的资(zī)产配置角度出(chū)发，诸如美债上(shàng)限等类似(shì)的尾部风险事(shì)件难(nán)以忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主要考(kǎo)虑两点：一是(shì)多元化低(dī)相关性资产(chǎn)配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历史(shǐ)，看到避险(xiǎn)资产如美元、美债、黄(huáng)金在(zài)通常较(jiào)风险资产呈现(xiàn)明显的超额收(shōu)益(yì)，因此组合配(pèi)置中保(bǎo)有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组(zǔ)合波动。”肖令君进一步(bù)阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也(yě)提(tí)到(dào)，黄(huáng)金(jīn)作(zuò)为典型的避(bì)险资(zī)产，国际(jì)金价(jià)将有(yǒu)支撑，短期(qī)或(huò)继续走高，因为美(měi)债利率短期(qī)内仍会(huì)高(gāo)位震荡，通胀不确(què)定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到(dào)，另一方(fāng)面，极端(duān)危(wēi)机环境下(xià)，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌(diē)的特(tè)征，如(rú)2020年3月(yuè)极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资产增(zēng)持现金，传统避险资(zī)产随同(tóng)风(fēng)险资产一起下跌，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组(zǔ)合下行风(fēng)险(xiǎn)是另一种方(fāng)式。美债违约并非我们的基准假设，如果出现此(cǐ)类尾(wěi)部(bù)风险(xiǎn)，做多波动(dòng)率、中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高以及做空风险(xiǎn)资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济(jì)学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲(chōng)策略是做空美国高评(píng)级银(yín)行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆担(dān)忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞口、高杠杆(gān)、估值紧绷(bēng)）和美(měi)国REIT（出(chū)现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓特约分析(xī)师黄(huáng)俊则对记(jì)者表示，美债上(shàng)限的提(tí)升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币(bì)政策，对美股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了保(bǎo)证，在(zài)两年内(nèi)可以(中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高yǐ)继续举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股指主涨，“用(yòng)脚(jiǎo)投票”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美股仍(réng)有望进(jìn)一步有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美(měi)国财(cái)政(zhèng)政策和货(huò)币(bì)政策上

　　美(měi)国参议(yì)院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦点再度(dù)回到美国未来的财政政策和货币(bì)政(zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果(guǒ)未(wèi)出(chū)现黑(hēi)天(tiān)鹅事件，预计联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依(yī)赖原则，联储(chǔ)可能会持续(xù)关注就业数据和(hé)工商业运行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息的乐观预期存(cún)在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性(xìng)好于预期，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不(bù)排除(chú)联储还会继续加息(xī)的可能，但加息周(zhōu)期(qī)已接近尾声(shēng)，利(lì)率基本(běn)见顶的趋势不(bù)会改变，因此预计(jì)加息对(duì)市场的冲击趋(qū)缓。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协(xié)议通过后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债。随(suí)着市场流(liú)动性收紧(jǐn)，这或将(jiāng)产(chǎn)生显著的(de)吸力(lì)作用。债券收益率(lǜ)或(huò)将随着资本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师(shī)黄俊则称，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部(bù)的工作重点是如(rú)何为(wèi)美债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即第一，美联储现(xiàn)在(zài)仍在(zài)缩表(biǎo)周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的贸易(yì)顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭(tíng)可能成为购买(mǎi)美债(zhài)异军(jūn)突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析(xī)称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美(měi)债(zhài)。如果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场造(zào)成(chéng)极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可能促(cù)使美联储美联(lián)储(chǔ)停(tíng)止加息和缩表。在5月(yuè)美(měi)联(lián)储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议中(zhōng)美联(lián)储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩(suō)的态度。

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